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光储逆变器出海机遇全景解读

证券研究报告

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2024年9月3日

张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005

皮秀投资咨询资格编号：S1060517070004

电力设备及新能源强于大市（维持）

证券分析师

要点总要点总结结

※

光储逆变器出口需求持续回暖，新兴市场光储迎来爆发。1-7月，我国逆变器出口金额340亿元，同比减少29%。分月度来看，3-6月我国逆变器出口

金额连续4个月环比回升，7月出口金额56亿元，受季节性因素影响，环比回落-14%。2024年1-7月，我国出口欧/亚/南美的逆变器金额占比分别为

40%/34%/13%。欧洲长期是我国逆变器出口的第一大市场，1-7月逆变器出口金额占比从62%下降至40%，主要受库存积压和需求降速影响，表现偏

弱；新兴市场光储逆变器需求强于欧、美市场，1-7月我国出口亚洲/南美的逆变器金额分别为115/46亿元，同比增速38%/31%，光储产业链降价、

政策扶持、用电需求增长等因素推动亚非拉新兴市场蓬勃增长，为我国光储逆变器出海提供新的增量。

组串式：印巴、拉美需求高增。组串式逆变器是现阶段光伏逆变器的主流产品，广泛用于集中式和分布式电站，在全球逆变器出货量中占比70-80%。

我们测算2024年全球光伏逆变器市场空间838亿元，其中组串式611亿元。组串式逆变器需求呈现分化，前期体量较大的中美欧需求降速的同时，

亚非拉新兴市场在光伏产业链降价刺激下需求高增。南亚（印度、巴基斯坦）和拉美（巴西）市场表现突出，上述市场供电缺口大、光照资源丰富，

有发展集中式和分布式光伏的动力。国内组串式逆变器企业实力强劲，全球市场地位领先；先行布局新兴市场的企业表现可期。

户用储能：亚洲新兴市场崛起。户用储能系统通常与户用光伏相配合，既能提高光伏自发自用比例，也能在电网断电情形下保障供电。我们测算

2024年全球户储装机10.9GW，同比略增4%。全球户储需求分化，欧洲需求较弱，主要受德国市场渗透率较高、意大利补贴退坡等因素影响；与此

同时，东南亚和印巴户储市场迎来较快增长。新兴市场居民面临电网设施薄弱、断电频繁、用电价格高等难题，存在保障供电和降低用电成本诉求，

有部署户储系统的动力。新兴市场用户价格相对敏感，追求高性价比产品，具备优良性价比和先发渠道布局的国内企业正崭露头角。

微逆：阳台光伏场景带来新机遇。微逆可以为光伏系统提供组件级电力变换，安全性和效率更高，适用于户用和小工商业场景，尤其契合小功率阳

台系统。微逆主要市场为安规或效率要求高的地区，包括美国、欧洲、巴西等。欧洲市场需求向好，多国推出阳台光伏支持政策，有望带动微逆需

求增长；巴西需求强劲，主要由于光伏产业链降价、降息等因素对户用光伏的刺激；美国市场表现较弱，主要由于NEM 3.0对户用光伏需求的抑制。

微逆整体渗透率低，在分布式光伏的特定需求场景逐步渗透；微逆产品与阳台光伏场景相契合，在政策强力支持下，欧洲阳台光伏的兴起有望推动

微逆需求增长，成为全年微逆需求增长的重要推力。

大储：中东成为出海新热土。大储逆变器/系统、集中式逆变器主要参与者较为重叠，通常为具有大型项目案例积累、对电网有深厚理解的头部企

业。海外大储是我们全年非常看好的赛道，美欧高价值市场竞争格局较好，高壁垒、高毛利；中东新兴市场增长强劲，国内企业优势突出。国内大

储企业积极出海，凭借优良的产品交付能力、项目案例积累和产品性价比，抢滩美欧大储、中东大储市场，业绩可期。

投资建议：全球光储逆变器需求多点开花，新兴市场亮点颇多。推荐：大储出海龙头、斩获中东大单的阳光电源；深耕户储新兴市场、实力强劲的

德业股份。建议关注：国产微逆领军者，欧洲、拉美业绩可期的禾迈股份；组串式逆变器老牌龙头，受益新兴市场爆发的锦浪科技。

风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3. 市场限制政策收紧的风险。4.测算主观性相关风险。

光储逆光储逆变器出海机遇变器出海机遇全景梳理全景梳理

※

资料来源：东盟能源中心，各国政府官网，南方能源观察，一带一路能源合作网，PV-tech，InfoLink，平安证券研究所

亮点市场

组串微逆户储

印度、巴基斯坦、巴西东南亚、巴基斯坦、欧洲、

乌克兰

核心标的

•印度：

大电站装机规划+户用光

伏强力补贴+ALMM抢装

•巴基斯坦：

电力供需缺口+输电设施

薄弱+光伏降价刺激需求

•巴西：

降息+光伏降价刺激装机

需求

德业股份、锦浪科技

增长逻辑

大机

（大储/集中式/大组串）

德业股份、艾罗能源禾迈股份、昱能科技、德

业股份

阳光电源、阿特斯、上能

电气

欧洲、巴西中东（沙特）、美国

东南亚：

供电缺口+电网薄弱；光

储产业链降价、国内企业

出海进行市场教育，刺激

需求端高增

•巴基斯坦：

电价高涨+停电+户用光伏

净计量退出

•欧洲：

去库已结束；6月降息后，

参与者有望停止观望，推

动需求恢复

•乌克兰：

战后居民恢复供电需求+

政府强力补贴

•欧洲：

德国800W免审批，阳台

光伏场景兴起

•巴西：

降息刺激光伏装机，微逆

持续渗透

•中东：

能源转型诉求下，当局自

上而下推动光伏电站装机；

电网薄弱需高比例配储，

大储项目部署加快。

•美国：

能源转型需求持续推动，

上半年大储装机4.2GW，

同比+136%；

高壁垒市场，竞争格局优

于国内。

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标签： #新能源 #电力设备 #出海

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光储逆变器出海机遇全景解读证券研究报告请务必阅读正文后免责条款2024年9月3日张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005皮秀投资咨询资格编号：S1060517070004电力设备及新能源强于大市（维持）证券分析师2要点总要点总结结※光储逆变器出口需求持续回暖，新兴市场光储迎来爆发。1-7月，我国逆变器出口金额340亿元，同比减少29%。分月度来看，3-6月我国逆变器出口金额连续4个月环比回升，7月出口金额56亿元，受季节性因素影响，环比回落-14%。2024年1-7月，我国出口欧/亚/南美的逆变器金额占比分别为40%/34%/13%。欧洲长期是我国逆变器出口的第一大市场，1-7月...

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