伯特利(603596)二季度净利润同比增长35%25，轻量化、线控制动等快速放量-240905-国信证券-10页
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优于大市
伯特利（603596.SH）
二季度净利润同比增长 35%，轻量化、线控制动等快速放量
核心观点
公司研究·财报点评
汽车·汽车零部件
证券分析师：唐旭霞
联系人：余珊
0755-81981814
0755-81982555
tangxx@guosen.com.cn
yushan1@guosen.com.cn
S0980519080002
基础数据
投资评级
优于大市(维持)
合理估值
收盘价
38.55 元
总市值/流通市值
23382/23334 百万元
52 周最高价/最低价
83.55/31.75 元
近 3 个月日均成交额
226.96 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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《伯特利（603596.SH）-一季度营收同比增长 24%，海外定点持
续开拓》 ——2024-05-06
《伯特利（603596.SH）-2023 年营收同比增长 35%，技术推进夯
实长期竞争力》 ——2024-04-01
《伯特利（603596.SH）-单三季度归母净利润同比增长 21%，新
项目、新客户有序拓展》 ——2023-10-30
《 伯特利（603596.SH） - 智能电控销量同比增长 78%，
2023 年第二季度毛利率环比提升 》 ——2023-08-31
《伯特利（603596.SH）-智能电控产品持续增收，一季度营收同
比增长 48%》 ——2023-04-28
公司上半年轻量化制动产品销量同比增长 61%，单 Q2 归母净利润同比增长
35%。2024 年上半年伯特利收入 39.71 亿元，同比增长 28%；归母净利润 4.57
亿元，同比增长 29%，其中上半年公司智能电控产品销量 199.8 万套，同比
增长 32%；盘式制动器销量 139.8 万套，同比增长 15%；轻量化制动零部件
销量 613 万件，同比增长 61%，机械转向产品销量 132.8 万套，同比增长 21%。
单季度看，24Q2 公司实现营收 21.11 亿元，同比+32%，环比+13%；实现归母
净利润 2.48 亿元，同比+35%，环比+18%。
24Q2 毛利率环比增长 0.7pct，线控制动 WCBS2.0 完成首个小批量供货。利
润端，24Q2 公司毛利率 21.43%，同比-1.32pct，环比+0.68pct；净利率
11.87%，同比+0.06pct，环比+0.56pct。公司稳步推进新产品、新技术研发
及量产交付，上半年研发费用同比提升 32%。2024 年上半年公司 WCBS1.5 成
功在多个客户项目成功量产，WCBS2.0 在首个客户项目实现小批量供货，电
动尾门即将量产，EMB 和悬架新产品研发进展顺利。
国产制动系统龙头企业，定点持续增加。公司在技术工艺、产能规模、客户
资源方面具备一定优势。随着汽车行业向轻量化、智能化的方向发展、国产
化进程加速，公司在手项目充足。公司 2024H1 新增定点项目总数为 196 项，
较去年同期增长 35%。
赋能国内优质车企，定位全球化底盘供应商。伯特利是国内少数拥有自主知
识产权，能够批量生产电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制
系统、线控制动系统等智能电控产品的企业，赋能自主品牌实现双赢增长，
随自主品牌走向海外，公司在美国、墨西哥等国家同步布局海外研发和生产
基地。24 年上半年公司持续扩产，新增①国内轻量化生产基地三期项目建设，
主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产；②新增 EPS 年产能 30
万套、EPS-ECU 年产能 30 万套生产线；③墨西哥二期项目顺利推进中。
风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。
投资建议：维持盈利预测，维持“优大于市”评级。公司是国产制动系统龙
头企业，我们看好公司智能电控产品加速放量带来业绩持续上行，我们维持
盈利预测，预计伯特利 24/25/26 年归母净利润为 11.5/15.0/19.5 亿元，同
时因 2023 年权益分派方案实施,公司总股本数由 4.3 亿股增长为 6.1 亿
股 ， 24/25/26 年 EPS 预 测 值 调 整 为 1.90/2.47/3.22 元 （ 原 预 测 为
2.65/3.46/4.51 元），维持“优大于市”评级。
盈利预测和财务指标
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业收入(百万元)
5,539
7,474
9,848
12,231
14,877
(+/-%)
58.6%
34.9%
31.8%
24.2%
21.6%
净利润(百万元)
699
891
1150
1497
1954
(+/-%)
38.5%
27.6%
29.0%
30.2%
30.5%
每股收益（元）
1.70
2.06
1.90
2.47
3.22
EBIT Margin
11.7%
12.5%
12.5%
13.0%
14.0%
净资产收益率（ROE）
16.6%
15.7%
17.5%
19.3%
21.1%
市盈率（PE）
22.7
18.7
20.3
15.6
12.0
EV/EBITDA
24.6
18.4
19.7
16.1
13.1
市净率（PB）
3.77
2.94
3.56
3.02
2.52
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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证券研究报告
2
公司上半年轻量化制动产品销量同比增长 61%，单 Q2 营收同比增长 32%。2024 年
上半年伯特利收入 39.71 亿元，同比增长 28%；归母净利润 4.57 亿元，同比增长
29%，其中上半年公司智能电控产品销量 199.8 万套，同比增长 32%；盘式制动器
销量 139.8 万套，同比增长 15%；轻量化制动零部件销量 613 万件，同比增长 61%，
机械转向产品销量 132.8 万套，同比增长 21%。单季度看，24Q2 公司实现营收 21.11
亿元，同比+32%，环比+13%；实现归母净利润 2.48 亿元，同比+35%，环比+18%。
图1：
伯特利营业收入及增速（单位：亿元、%）
图2：
伯特利单季营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：伯特利归母净利润及增速（单位：亿元、%）
图4：伯特利单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
利润端，24Q2 公司毛利率 21.43%，同比-1.32pct，环比+0.68pct；净利率 11.87%，
同比+0.06pct，环比+0.56pct。24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别
0.99%/2.56%/6.25%/-0.81%，同比分别-0.13/-0.51/-0.02/+0.26pct，环比分别
-0.03/+0.03/+0.29/-0.16pct，随公司稳步推进新产品、新技术研发及量产交付，
上半年研发费用同比提升 32%。2024 年上半年公司 WCBS1.5 成功在多个客户项目
上成功量产，WCBS2.0 成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量
产，EMB 和悬架新产品研发进展顺利
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证券研究报告
3
图5：伯特利毛利率及净利率情况（单位：%）
图6：伯特利单季毛利率及净利率情况（单位：%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图7：伯特利四项费用率情况（单位：%）
图8：伯特利单季度四项费用率情况（单位：%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
公司是国产制动系统龙头企业，定点持续增加。公司在技术工艺、产能规模、客
户资源方面具备一定优势。随着汽车行业向轻量化、智能化的方向发展、国产化
进程加速，公司在手项目充足。公司 2024Q1 新增定点项目总数为 196 项，较去年
同期增长 35%。
表1：
伯特利 2024H1 主要在研项目及新增项目情况
在研项目
在研新能源项目
新增量产项目
新增量产新能源项目
新增定点
新增新能源定点
机械制动产品
盘式制动器
84
28
23
11
33
14
轻量化产品
53
51
36
34
28
27
电子电控产品
智能驾驶产品
电子驻车制动系统
167
70
57
24
66
33
线控制动系统
80
65
14
10
33
30
高级驾驶辅助系统
21
8
3
1
7
2
转向系统
机械转向器
9
5
6
2
4
3
机械管柱
17
7
3
3
12
5
资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理
图9：
伯特利新增量产项目中新能源占比
图10：
伯特利新增定点项目中新能源占比
标签： #量化
摘要：
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请b必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容优于大市伯特b（603596SH）二季度净b润同比增长35yb轻量化、线控blb等快速放量核心观点公司研究财报点评汽车汽车零部件证bnb析师：唐旭霞联系人：余珊075581981814075581982555tangxxguosencomcnyushan1guosencomcnS0980519080002基础数据投资评级优于大市维持合理估值收盘价3855元总市值流通市值2338223334百万元52周最高价最低价83553175元近3个月日均成交额22696百万元市场走b资料来源：Wind、国信证bn经济研究所整理相关研究报告《伯特b（603596S...
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2024-10-05 161
作者：百年孤独
分类：按报告类型
价格：免费
属性：10 页
大小：2.26MB
格式：PDF
时间：2024-09-13
