比亚迪(002594)公司半年报点评：汽车业务稳健向上，第五代DM技术有望带动公司新车周期-240905-海通国际-12页
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[Table_MainInfo]
公司研究/汽车与零配件/汽车
证券研究报告
比亚迪（002594）公司半年报点评
2024 年09 月04 日
[Table_InvestInfo]
汽车业务稳健向上，第五代 DM 技术有望
带动公司新车周期
[Table_Summary]
投资要点：
比亚迪发布 2024 年半年度报告。公司 2024H1 实现营收 3011 亿元，同比+16%；
归母净利润 136 亿元，同比+24%。其中 2024Q2 实现营收 1762 亿元，同比+26%，
环比+41%；归母净利润 91 亿元，同比+33%，环比+98%。
行业龙头，汽车业务稳健向上：24Q2 汽车销量同环比高增。根据乘联会批发
销量数据，2024H1 公司销售新车 160.7 万辆，同比+29%；其中 Q2 销售新车
98.3 万辆，同比+40%，环比+57%。2024H1 公司汽车板块实现营收 2282 亿元，
同比+9%。根据我们测算，公司 2024H1 单车收入约 13.9 万元，同比-2.7 万元。
我们认为，单车收入同比下滑主要因为价格战导致部分车型定价下移所致。
24Q2 费用规模效应显现，带动盈利能力提升。根据比亚迪 2024 年半年度报
告 ， 公 司 24Q2 销售/管理/研发费用率分别为 4.3%/2.2%/5.1% ， 同 比
-0.2/-0.2/-0.3pct，环比-1.2/-0.8/-3.4pct。24Q2 净利率 5.1%，同比+0.3pct，环比
+1.5pct。我们认为，公司盈利能力提升主要受益于费用率规模效应的体现。
第五代 DM 技术竞争优势明显，新车周期催化成长曲线。2024 年5月，公司
正式发布第五代 DM 技术，三大核心部件全面升级，并实现了百公里亏电油
耗2.9L，CTLC 综合续航 2100km 等性能优势。新平台车型持续推出，5月，搭
载第五代 DM 技术的秦 L DM-i 与海豹 06 DM-i 上市；7月，DM 5.0 版本的宋 L
DM-i 及2025 款宋 PLUS DM-I 正式上市。我们认为，公司的新混动技术具备竞
争优势，基于新平台打造的新车有望带动公司的新车周期，驱动销量进一步
增长。
盈利预测与投资建议：考虑公司的竞争优势，我们预计公司 2024 年新车销量
约393 万 台 ， 同 比 +30% 。 预 计 公 司 2024/2025/2026 年 营 收 分 别 约 为
7651/9188/11038 亿 元 ， 归 母 净 利 润 约 为 383/535/726 亿元，EPS 为
13.16/18.40/24.96 元。公司 2024 年9月4日收盘市值对应 2024/2025/2026 年
PE 为19/14/10 倍。参考可比公司，考虑到比亚迪是新能源车头部企业，我们
给予公司 2024 年22 倍PE 不变，对应目标价 289.56 元（+3%）。维持“优于大
市”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。
主要财务数据及预测
[Table_FinanceInfo]
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业收入（百万元）
424061
602315
765138
918832
1103841
(+/-)YoY(%)
96.2%
42.0%
27.0%
20.1%
20.1%
净利润（百万元）
16622
30041
38292
53535
72605
(+/-)YoY(%)
445.9%
80.7%
27.5%
39.8%
35.6%
全面摊薄 EPS(元)
5.71
10.33
13.16
18.40
24.96
毛利率(%)
17.0%
20.2%
20.1%
20.3%
20.5%
净资产收益率(%)
15.0%
21.6%
22.5%
25.1%
26.4%
资料来源：公司年报（2022-2023）， HTI
备注：净利润为归属母公司所有者的净利润
公司研究·比亚迪（002594）2
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表1 可比公司估值比较
EPS（元）
PE（倍）
可比公司
收盘价（元）
2022
2023
2024E
2025E
2022
2023
2024E
2025E
长城汽车
22.89
0.94
0.83
1.40
1.70
31
31
16
13
长安汽车
11.87
0.79
1.14
0.84
1.07
16
15
14
11
平均
24
23
15
12
资料来源：Wind 一致性预测（收盘价日期为 2024 年9月4日），HTI
公司研究·比亚迪（002594）3
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财务报表分析和预测
[Table_ForecastInfo]
主要财务指标
2023
2024E
2025E
2026E
利润表（百万元）
2023
2024E
2025E
2026E
每股指标（元）
营业总收入
602315
765138
918832
1103841
每股收益
10.33
13.16
18.40
24.96
营业成本
480558
611273
732357
877796
每股净资产
47.68
58.37
73.46
94.67
毛利率%
20.2%
20.1%
20.3%
20.5%
每股经营现金流
58.30
37.24
60.46
73.19
营业税金及附加
10350
13147
15788
18967
每股股利
3.10
2.37
3.31
3.74
营业税金率%
1.7%
1.7%
1.7%
1.7%
价值评估（倍）
营业费用
25211
36344
41807
47465
P/E
24.24
19.02
13.60
10.03
营业费用率%
4.2%
4.8%
4.6%
4.3%
P/B
5.25
4.29
3.41
2.64
管理费用
13462
17981
21133
24285
P/S
1.21
0.95
0.79
0.66
管理费用率%
2.2%
2.4%
2.3%
2.2%
EV/EBITDA
6.58
6.12
4.30
2.94
EBIT
34588
50966
69637
90869
股息率%
1.2%
0.9%
1.3%
1.5%
财务费用
-1475
-997
-1144
-2686
盈利能力指标（%）
财务费用率%
-0.2%
-0.1%
-0.1%
-0.2%
毛利率
20.2%
20.1%
20.3%
20.5%
资产减值损失
-2188
-1813
-2003
-1906
净利润率
5.0%
5.0%
5.8%
6.6%
投资收益
1635
0
0
0
净资产收益率
21.6%
22.5%
25.1%
26.4%
营业利润
38103
47550
65977
88949
资产回报率
4.4%
5.1%
5.9%
6.8%
营业外收支
-834
-470
-400
-400
投资回报率
14.7%
18.3%
20.5%
21.5%
利润总额
37269
47080
65577
88549
盈利增长（%）
EBITDA
78141
108718
139834
170124
营业收入增长率
42.0%
27.0%
20.1%
20.1%
所得税
5925
7062
9837
13282
EBIT 增长率
63.5%
47.4%
36.6%
30.5%
有效所得税率%
15.9%
15.0%
15.0%
15.0%
净利润增长率
80.7%
27.5%
39.8%
35.6%
少数股东损益
1303
1726
2206
2661
偿债能力指标
归属母公司所有者净利润
30041
38292
53535
72605
资产负债率
77.9%
75.7%
74.5%
72.4%
流动比率
0.67
0.68
0.77
0.87
速动比率
0.42
0.39
0.52
0.59
资产负债表（百万元）
2023
2024E
2025E
2026E
现金比率
0.24
0.24
0.32
0.43
货币资金
109094
116002
186750
293447
经营效率指标
应收账款及应收票据
61866
55855
94583
86640
应收账款周转天数
30.09
28.00
30.00
30.00
存货
87677
107502
112499
151841
存货周转天数
62.47
58.00
55.00
55.00
其它流动资产
43484
57573
58836
66165
总资产周转率
1.03
1.07
1.11
1.12
流动资产合计
302121
336932
452669
598094
固定资产周转率
3.32
3.22
3.74
4.52
长期股权投资
17647
21615
24981
28548
固定资产
230904
244735
247126
241235
在建工程
34726
38308
40816
42571
无形资产
37236
48618
60876
72842
现金流量表（百万元）
2023
2024E
2025E
2026E
非流动资产合计
377426
417977
447325
467202
净利润
30041
38292
53535
72605
资产总计
679548
754909
899994
1065295
少数股东损益
1303
1726
2206
2661
短期借款
18323
21323
24323
27323
非现金支出
47321
60865
73600
82511
应付票据及应付账款
198483
226012
311050
357050
非经营收益
-1710
2001
2156
2382
预收账款
0
0
0
0
营运资金变动
92770
5446
44404
52760
其它流动负债
236860
245767
253510
302236
经营活动现金流
169725
108330
175901
212920
流动负债合计
453667
493103
588884
686609
资产
-121623
-94801
-96565
-95954
长期借款
11975
13975
15975
17975
投资
-16089
-3998
-3396
-3596
其它长期负债
63444
64644
65844
67044
其他
12048
0
0
0
非流动负债合计
75419
78619
81819
85019
投资活动现金流
-125664
-98799
-99961
-99550
负债总计
529086
571721
670703
771628
债权募资
18073
6200
6200
6200
实收资本
2911
2911
2911
2911
股权募资
98
0
0
0
归属于母公司所有者权益
138810
169809
213708
275422
其他
-5354
-8823
-11393
-12873
少数股东权益
11652
13378
15584
18245
融资活动现金流
12817
-2623
-5193
-6673
负债和所有者权益合计
679548
754909
899994
1065295
现金净流量
57329
6908
70748
106697
备注：（1）表中计算估值指标的收盘价日期为 09 月04 日；（ 2）以上各表均为简表
资料来源：公司年报（2023）， HTI
标签： #汽车
摘要：
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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/汽车与零配件/汽车证券研究报告比亚迪（002594）公司半年报点评2024年09月04日[Table_InvestInfo]汽车业务稳健向上，第五代DM技术有望带动公司新车周期[Table_Summary]投资要点：比亚迪发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营收3011亿元，同比+16%；归母净利润136亿元，同比+24%。其中2024Q2实现营收1762亿元，同比+26%，环比+41%；归母净利润91亿元，同比+33%，环比+98%。行业龙头，汽车业务稳健向上：24Q2汽车销量同环比高增。根据乘联会...
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2024-06-13 241
作者：百年孤独
分类：按申万行业
价格：免费
属性：12 页
大小：1.78MB
格式：PDF
时间：2024-09-13
