保隆科技(603197)业绩环比明显改善，公司空悬首获海外车企定点-240905-国信证券-13页
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优于大市
保隆科技（603197.SH）
业绩环比明显改善，公司空悬首获海外车企定点
核心观点
公司研究·财报点评
汽车·汽车零部件
证券分析师：唐旭霞
联系人：余珊
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基础数据
投资评级
优于大市(维持)
合理估值
收盘价
31.48 元
总市值/流通市值
6676/6621 百万元
52 周最高价/最低价
67.55/26.82 元
近 3 个月日均成交额
124.36 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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《保隆科技（603197.SH）-2023 年归母净利润同比增长 77%，空
气悬架出货同比增长 126%》 ——2024-04-30
《 保隆科技（603197.SH） - 胎压监测系统全球龙头，智
能驾驶新品进入收获期 》 ——2023-11-20
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长 70%，公司与蔚来达成战略合作 》 ——2023-11-02
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权激励彰显信心》 ——2023-09-01
《保隆科技（603197.SH）-单二季度归母净利润增长 328%~439%，
空悬产能快速扩建》 ——2023-07-18
公司二季度收入同比+19%，业绩环比明显改善。保隆科技 2024 年第二季度
实现收入 17.01 亿元，同比+19%，环比+15%；归母净利润 0.8 亿元，同比-11%，
环比+18%，主要受股权激励费用（单 Q2 为 3856 万元）影响，还原股权激励
费用后经营性利润 1.19 亿元，同比+30%，环比+11%。
公司 24Q2 毛利率同比增长 1.21pct。公司 24Q2 毛利率 25.08%，同比下降
4.37pct；归母净利润 5.24%，同比-1.66%，其中销售/管理/研发/财务费用
率分别为 3.70%/6.53%/8.23%/1.12%，同比-0.35/+0.30/+0.82/-0.28pct，
研发、管理费用率上升主要受股权激励费用影响。
传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS 标配产品，公司 23 年销售
发射器 5448 万只，同比增长 43%，稳居高位。2）气门嘴及平衡块市场需求
平稳，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，前瞻布局 TPMS 气门嘴。3）金
属管件核心从排气管转向新能源，液冷板等新产品持续获单，收入此消彼长。
保隆空气弹簧占据国内 30%市场份额，首获欧洲某知名主机厂的全新平台项
目定点。公司复用气门嘴橡胶能力，12 年开始做皮囊，17 年切入乘用车空
簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，覆盖空簧、
电控减振器、控制系统、储气罐等全系统开发能力。23 年出货 148.65 万支，
同比增长 126%。根据高工数据，24 年 1-2 月公司在空气弹簧市场份额 30%，
已披露在手订单超 106 亿元。2024 年 9 月，公司首获欧洲某知名主机厂全新
平台项目前后空簧定点，这也是国内空气弹簧供应商获得外资定点的首次突
破，国内空簧从依靠进口到自主生产，进一步发展到反向出口时代。
保隆形成 6 类 40 种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，完善智驾
感知、规划布局。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、
加速度类、电流类 6 个品类、40 多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量
约 1000 元。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。
与银基科技签署合资协议，共建首个智能化汽车连接系统生产制造平台。
风险提示：中美贸易风险、TPMS 降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“优大于市”评级。公司是全球 TPMS 龙头，
空悬、智能驾驶、传感器等发展迅速，在手订单充足，考虑今年股权激励、
新产品研发等支出，我们下调盈利预测，预计 24/25/26 年收入 74.31 /90.28
109.30 亿元（原预测为 78.95/99.98/125.32 亿元），净利润 4.11/6.03/8.12
亿元（原预测为 5.1/6.9/9.7 亿元），维持“优大于市”评级。
盈利预测和财务指标
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业收入(百万元)
4,778
5,897
7,431
9,028
10,930
(+/-%)
22.6%
23.4%
26.0%
21.5%
21.1%
净利润(百万元)
214
379
411
603
812
(+/-%)
-20.2%
76.9%
8.4%
46.9%
34.7%
每股收益（元）
1.03
1.79
1.94
2.85
3.83
EBIT Margin
8.4%
8.7%
8.9%
10.4%
11.1%
净资产收益率（ROE）
8.6%
12.8%
13.0%
17.1%
20.3%
市盈率（PE）
30.7
17.6
16.3
11.1
8.2
EV/EBITDA
18.0
16.4
13.5
10.4
8.7
市净率（PB）
2.63
2.26
2.11
1.90
1.66
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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证券研究报告
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公司二季度收入同比+19%，业绩环比明显改善。保隆科技 2024 年第二季度实现收
入 17.01 亿元，同比+19%，环比+15%；归母净利润 0.8 亿元，同比-11%，环比+18%，
主要受股权激励费用影响，还原股权激励费用后经营性利润 1.19 亿元，同比+29%，
环比+11%。
图1：
保隆科技营业收入及增速（单位：亿元、%）
图2：
保隆科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：保隆科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）
图4：保隆科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
公司 24Q2 毛利率同比增长 1.21pct。公司 24Q2 毛利率 25.08%，同比下降 4.37pct；
归母净利润 5.24%，同比-1.66%，其中销售 /管理/研发/财务费用率分别为
3.70%/6.53%/8.23%/1.12%，同比-0.35/+0.30/+0.82/-0.28pct。主要受股权激励
费用同比增长影响。
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图5：保隆科技毛利率及净利率情况（单位：%）
图6：保隆科技单季毛利率及净利率情况（单位：%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图7：保隆科技四项费用率情况（单位：%）
图8：保隆科技单季度四项费用率情况（单位：%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
保隆科技空悬已披露在手订单超 106 亿元，具备供应集成空气悬架能力，首获外
资车企定点。保隆科技 2017 年进入乘用车空气弹簧领域，目前已实现配方、混炼、
压延、成型、硫化、装配全工艺链自主掌控，通过长期的研发和生产实践，覆盖
空气弹簧、电控减振器、控制系统、储气罐、悬架高度传感器、车身加速度传感
器多个产品核心技术体系，具备全系统开发能力，与国内外成熟车企如大众、奥
迪、保时捷、宝马、奔驰、丰田、上汽、东风、长安、一汽等，电动车龙头企业
如比亚迪、蔚来、小鹏、理想、零跑、合众等，知名一级零部件供应商如佛吉亚、
天纳克、博格华纳、马瑞利等建立长期、稳定供货关系。2024 年 9 月，公司首次
获得欧洲某知名主机厂的全新平台项目的空气悬架系统前后空气弹簧，这也是国
内空气弹簧供应商的首次突破，国内空簧从依靠进口到自主生产进一步到反向出
口时代。
表1：
保隆科技空悬系统部分定点
公告日期
定点产品
配套详情
预计量产时间
生命周期总
金额（亿元）
生命周期
2024 年 9 月
空气弹簧
欧洲某知名主机厂的全新平台项目
2027 年
2.4
7 年
2024 年 8 月
双腔空气弹簧
国内自主品牌头部车企
2025 年下半年
-
5 年
2024 年 7 月
供气单元
头部新势力车企全新车型
-
-
-
2024 年 5 月
空气悬架系统前后空气弹簧总
成和控制器
国内合资品牌主机厂全新平台
2025 年下半年
2 亿
6 年
2024 年 4 月
空气悬架系统前后空气弹簧总
头部自主品牌主机厂全新项目
2024 年 6 月
34 亿
6 年
标签： #业绩
摘要：
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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容优于大市保隆科技（603197.SH）业绩环比明显改善，公司空悬首获海外车企定点核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞联系人：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价31.48元总市值/流通市值6676/6621百万元52周最高价/最低价67.55/26.82元近3个月日均成交额124.36百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《...
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2024-10-05 161
作者：百年孤独
分类：综合
价格：免费
属性：13 页
大小：2.45MB
格式：PDF
时间：2024-09-13
