安利股份(300218)产品量价齐升，24Q2多项指标创历史新高-240901-招商证券-18页

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2024 年08 月31 日
强烈推荐（维持）
产品量价齐升，
24Q2
多项指标创历史新高
周期/化工
目标估值：NA
当前股价：14.4 元
事件：公司发布
2024
年半年报，报告期内实现收入
11.26
亿元，同比增长
28.77%
，实现归母净利润
0.92
亿元，同比增长
9821.08%
，扣非归母净利润
0.84
亿元，同比增长
1069.82%
；其中二季度单季实现收入
5.85
亿元，同比增
长
32.86%
，归母净利润
0.51
亿元，同比增长
241.72%
，环比增长
23.92%
，
扣非归母净利润
0.46
亿元，同比增长
414.74%
，环比增长
21.92%
。
PU
合成革产品量价齐升，
24Q2
多项指标创历史新高。
报告期内，公司主营
产品量价齐升，营业收入大幅增长，利润大幅提升，创历史同期最好成绩，
其中二季度当季多项指标创单季最高记录。报告期内公司 PU 合成革产品实
现收入 11.05 亿元，同比增长 29.08%，销量同比增长 19.7%，毛利率 26.24%
，
同比提升 7.61 pct。公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，
运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升。公司加
强企业管理变革，积极优化调整结构，提高经营能力，降低成本费用，转型
升级成效初显，综合竞争力持续提升。报告期内计入损益的政府补助约
1317.82 万元。
安利越南通过美国耐克实验室认证，有利于扩大安利越南销售收入。
报告期
内，公司成为阿迪达斯、安德玛装备部和慕思股份供应商，安利越南成为耐
克、阿迪达斯和乐至宝合格供应商；与苹果、三星电子、耐克、彪马、亚瑟
士、迪卡侬、安踏、比亚迪、爱室丽等品牌合作深化，大客户战略成效初显。
此外，2024 年7月公司公告，安利越南通过美国耐克实验室认证并取得认证
证书，有效期为一年。美国耐克公司对产品质量管控严格，只有同时具备美
国耐克供应商资格准入和实验室认证两项条件，才能获得正式订单。美国耐
克鞋部产能在越南、印尼等东南亚国家比重大，本次通过美国耐克实验室认
证，有利于安利越南正式承接美国耐克鞋部在越南、印尼等东南亚国家的相
关订单，扩大安利越南销售收入，深化美国耐克与安利股份和安利越南的合
作，同时表明安利越南获得国际品牌的认可，对进一步开拓国际品牌市场具
有积极促进作用。
汽车内饰、电子产品、功能鞋材等品类齐头并进，增势良好。
报告期内，沙
发家居品类方面，受房市不景气和海运费上涨等不利因素影响，部分海外客
户延迟下单或暂缓下单，短期内占公司收入比例略有变化。功能鞋材品类方
面，TPU 等高端运动鞋材销售增加，增量大客户拓展成效初显、逐步放量，
该品类实现较快增长；公司 TPU 在安踏、特步等国内品牌中份额实现提升，
同时积极向耐克、迪卡侬等其他国内外品牌进行营销和推广，毛利率良好。
此外，汽车内饰、电子产品品类呈现良好的增长态势。
维持
“
强烈推荐
”
投资评级。
预计公司 2024-2026 年收入分别是 25.0、29.6、
33.3 亿元，归母净利润分别为 1.97、2.56、3.19 亿元，当前股价对应 PE 分
别为 15.8、12.2、9.8 倍，维持 “强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格和天然气价格波动、汇率波动、信托产品兑付风险。
基础数据
总股本
（百万股）
217
已上市流通股
（百万股）
216
总市值
（十亿元）
3.1
流通市值
（十亿元）
3.1
每股净资
产（
MRQ
）
6.1
ROE
（
TTM
）
12.2
资产负债率
35.4%
主要股东
安徽安利科技投资集团股份
主要股东持股比例
21.9%
股价表现
1m
6m
12m
-1
31
49
0
37
61
资料来源：公司数据、招商证券
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周铮
S1090515120001
zhouzheng3@cmschina.com.cn
连莹
S1090524070001
lianying@cmschina.com.cn
-40
-20
0
20
40
60
80
Sep/23 Dec/23 Apr/24 Aug/24
(%) 安利股份 沪深300
安利股份（
300218.SZ
）
敬请阅读末页的重要说明 2
公司点评报告
财务数据与估值
会计年度
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业总收入
(
百万元
)
1953
2000
2498
2961
3332
同比增长
-5%
2%
25%
19%
13%
营业利润(百万元)
162
73
188
241
299
同比增长
11%
-55%
157%
28%
24%
归母净利润
(
百万元
)
145
71
197
256
319
同比增长
10%
-51%
179%
30%
25%
每股收益
(
元
)
0.67
0.33
0.91
1.18
1.47
PE
21.6
44.1
15.8
12.2
9.8
PB
2.4
2.5
2.2
1.9
1.7
资料来源：公司数据、招商证券
敬请阅读末页的重要说明 3
公司点评报告
正文目录
一、 安利股份：聚氨酯合成革国内领先供应商 ................................................ 5
1、专注于聚氨酯合成革生产销售，综合规模行业第一 ..................................... 5
2、产品结构持续优化，毛利率水平持续提升 ................................................... 6
二、 汽车、电子等新兴领域市场需求持续增长 ................................................ 9
1、PU 合成革在新能源车中渗透率持续提升，有望带动 PU 合成革需求持续增长 9
2、下游去库结束叠加新客户开拓顺利，功能鞋材品类订单有望持续增长 ...... 11
三、 高毛利产品占比提升，盈利能力持续提高 .............................................. 12
1、水性无溶剂产品、TPU 等高毛利产品持续放量 ......................................... 12
2、公司具有明显技术优势和规模优势 ............................................................ 14
四、风险提示 ................................................................................................. 16
图表目录
图1：公司产品应用领域 .................................................................................. 5
图2：公司收入及增速 ...................................................................................... 7
图3：公司归母净利润及增速 ........................................................................... 7
图4：公司营业收入拆分 .................................................................................. 7
图5：公司分产品毛利率 .................................................................................. 7
图6：公司人造革合成革销量（万米） ............................................................. 8
图7：公司人造革合成革单价（元/米） ............................................................ 8
图8： 公司收入分地区占比 ............................................................................. 8
图9：公司直销和经销收入占比 ........................................................................ 8
图10：PU 合成革可用于汽车内饰、座椅、门护板、仪表盘等领域 ............... 10
图11：2016-2023 年中国新能源汽车产销量及增速 ....................................... 10
图12：2016-2023 年中国汽车产销量及增速 .................................................. 10
图13：公司产品应用于妙控键盘、平板保护套、头戴式耳机、无线充电器等产品12
图14：安利股份历史 PE Band ...................................................................... 16
图15：安利股份历史 PB Band ...................................................................... 16
摘要：

2024年08月31日强烈推荐（维持）产品量价齐升，24Q2多项指标创历史新高周期/化工目标估值：NA当前股价：14.4元事件：公司发布2024年半年报，报告期内实现收入11.26亿元，同比增长28.77%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长9821.08%，扣非归母净利润0.84亿元，同比增长1069.82%；其中二季度单季实现收入5.85亿元，同比增长32.86%，归母净利润0.51亿元，同比增长241.72%，环比增长23.92%，扣非归母净利润0.46亿元，同比增长414.74%，环比增长21.92%。PU合成革产品量价齐升，24Q2多项指标创历史新高。报告期内，公司主营产品量价齐...

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