海通证券-海外主流数字金融监管模式的实践-240913-11页

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分析师:吴信坤

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联系人:陆嘉瑞

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海外主流数字金融监管模式的实践

[Table_Summary]

投资要点：

 核心结论：①美国对数字金融采取严格的“归口监管”模式，同时根据不同

的业态将数字金融纳入既有监管体系中。②英国对数字金融采取兼具创新与

审慎的“双峰监管”模式，并开创监管沙盒的特色数字金融监管工具。③新

加坡对数字金融鼓励自由独立式的创新，重点鼓励数字货币的创新发展。

 美国：严格“归口监管”。数字金融监管框架上，美国吸取 2008 年金融危

机教训，对数字金融严格监管。08 年金融危机后，美国通过了《多德-弗兰

克法案》，成立金融稳定监管委员会（FSOC），标志美国金融监管模式进一

步向集中型监管模式转变。美国将数字金融业务按照一定标准进行分类后，

归入现有的金融监管框架内统一管理，并以消费者保护为监管原则，即采取

严格的“归口监管”方式。数字金融监管政策上，美国根据不同的业态将数

字金融产品和服务纳入既有监管体系中，主要集中在网络信贷、移动支付/

三方支付、金融理财管理等方面。移动支付/三方支付方面，监管机构将侧

重点放在平台管理上；网络信贷方面，依据证券法重点监管市场准入和信息

披露；金融理财管理方面；美国证监会设臵监管投资顾问来评估金融理财公

司的操作行为是否合法。

 英国：平衡创新与监管。数字金融监管框架上，英国从“统一监管”到“双

峰监管”，对数字金融兼具创新与审慎监管。1997 年以后英国合并了原有的

金融监管机构，设立金融服务监管局负责对整体金融业的综合性监管。

2008 年金融危机后逐渐过渡到“双峰监管”，将原先的金融服务监管局

（FSA）分拆为审慎监管局（PRA）和金融行为局（FCA），由金融行为局

执行数字金融监管职责。数字金融监管政策上，开创监管沙盒的特色数字金

融监管工具。英国金融行为局（FCA）创立了“监管沙盒”机制，这一创新

模式极大地支持了初创数字金融企业的发展，促使英国逐步确立全球数字金

融中心的地位，2022 年英国伦敦的加密货币综合指标得分为 458.5，位居

全球第一。此后，英国不断推进“沙盒监管”机制的更新换代，并逐步推广

到全球各国，此外，英国还推出虚拟沙盒和伞形沙盒机制等新形式，旨在拓

宽适用范围，纳入小微创新企业。

 新加坡：拥抱自由化创新。数字金融监管框架上，新加坡成立专门机构对数

字金融进行监管，鼓励自由独立式的创新。1997 亚洲金融危机后，新加坡

放松对金融业“一刀切”的金融管制，将重心围绕在构建风险监管体系上。

此外，新加坡通过设立许多专门机构来阶段性实施金融业的自由化政策，为

后续数字金融的监管框架奠定坚实基础。数字金融监管政策上，新加坡整体

上较为宽松灵活，重点鼓励数字货币创新。2014 年新加坡政府公布“智慧

城市 2025”计划，强调以数据共享的方式，尽力发挥人的主观能动性，定

下在数字金融领域鼓励自由创新的监管主基调。此外，新加坡政府较为重视

数字货币的创新和发展，政策倾斜力度也较大。2017 年新加坡金融管理局

正式发表关于数字货币的首次发行（ICO）监管的声明文件，宣布允许开展

ICO 活动，当前新加坡 ICO 市场累计募资已超过 10 亿美元，成为仅次于美

国的全球第二大市场。

 风险提示：政策落地不及预期，新技术发展和应用速度低于预期。

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策略研究

证券研究报告

策略专题报告

2024年09 月13 日

策略研究策略专题报告 2

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1. 美国：严格“归口监管” ....................................................................................... 5

2. 英国：平衡创新与监管 ...................................................................................... 7

3. 新加坡：拥抱自由化创新 .................................................................................. 8

策略研究策略专题报告 3

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图目录

图1 美国现行数字金融监管框架 .................................................................................... 5

图2 06-08 年美国次贷危机风险初步显现 ....................................................................... 6

图3 2008 年美国系统性金融危机全面爆发 ..................................................................... 6

图4 未来北美地区数字金融需求或激增 ......................................................................... 6

图5 美国智能支付市场增长空间广阔 ............................................................................. 6

图6 08 年金融危机波及下英国受到较大冲击 .................................................................. 7

图7 英国现行数字金融监管框架 .................................................................................... 7

图8 英国数字金融发展程度在全球范围内较领先 ........................................................... 8

图9 英国逐步推广监管沙盒机制到全球各国 .................................................................. 8

图10 97 年金融危机对新加坡金融系统造成较大影响 ..................................................... 9

图11 新加坡所受的经济冲击在全亚洲范围内不算太大 .................................................. 9

图12 新加坡对金融业的监管重心放在风险监管上 ......................................................... 9

图13 新加坡数字货币市场规模较为庞大 ....................................................................... 9

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标签： #海通证券 #数字金融 #金融监管

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