西部证券-汽车行业专题报告：汽车整车研究框架-240910-55页

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汽车整车研究框架

——汽车行业专题报告

西部证券研发中心

2024年9月10日

分析师 | 齐天翔 S0800524040003、庞博S0800524060003

证券研究报告

政策刺激及优质供给是新能源车销量的重要驱动力。从2019年到2024年，中国新能源车在政策及供给端的双

重推动下，渗透率持续攀升。2020年之前汽车板块波动较大，2020年之后随着自主崛起及电动化智能化发展，

2020/2021/2023 年汽车板块显著跑赢市场。而从千人汽车保有量来看，中国汽车市场仍有较大的增长潜力。

销量是研究整车企业的关键性因素。传统车企一般采用市盈率PE 进行估值，而新势力车企因尚未稳定盈利一

般采用市销率PS 进行估值。无论是哪种估值方式，车企的销量都是关键性因素。

如何判断不同车型的销量?

1)在10-20万元价格带，渠道、性价比、燃油经济性为重要考量点。10-20万元价格带有大量潜在客户群分布

在三线以下城市，渠道网络能否直接触达至关重要。另外，渠道也起到售后服务的作用，在一定程度上也是品

牌力的体现。相比更高价格带，10-20万客户群更注重实用性和性价比，以及用车经济性，大部分用户不愿意

为智能化额外付费。

2)在20-30万元价格带，均衡+某项长板及品牌构建核心竞争力。20-30万元价格带的车型要想成为畅销车型，

需要在外观、空间、续航、座舱智能、智驾、舒适性等多方面都做到平均水平以上，有一定的长板，并且价格

相对具有性价比。另外，在动力形式上，20-30万元用户在二线以上城市较多，充电相对便捷，购车目的最主

要是上下班通勤/短途郊游，纯电/增程的电池续航能更好日常满足需求。

3)在30万元以上价格带，品牌、品质、体验为额外重要关注点。在30万以上价格带，油车占比高，且有较大

比例用车需求为商务场合，品牌=身份，品牌重要性显著提升。但随着新能源化的提升，预计传统高端品牌溢

价将会下降。30万元以上用户更愿意为更好的品质和舒适体验付费。另，在动力形式上，油车|增程好于纯电，

主要在于续航和充电，高端新能源消费者对续航和充电关注度高于整体。

汽车行业重点公司：推荐比亚迪、长城汽车、零跑汽车、理想汽车、广汽集团，建议关注长安汽车、吉利汽车、

核心结论

——汽车

沪深 300

-3%

-7%

-15%

-19%

-23%

2023-09 2024-01 2024-05

小鹏汽车、蔚来汽车、上汽集团等。

风险提示：智能汽车发展不及预期、汽车销售不及预期、成本上升风险。沪深300 -4 . 16%- 10 .66%- 14 .63%

相对表现 1 个月 3 个月 1 2 个月

评级变动维持

行业评级

超配

前次评级超配

汽车 -0.06%-6.06%-9.13%

请仔细阅读尾部的免责声明 2

01 行业复盘及需求展望

02 车企估值及研究框架

03 10-20万元价格带分析

04 20-30万元价格带分析

05 30万元以上价格带分析

06 行业重点公司

07 风险提示

CONTENTS

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标签： #汽车 #汽车行业 #研究框架

摘要：

汽车整车研究框架——汽车行业专题报告西部证券研发中心2024年9月10日分析师|齐天翔S0800524040003、庞博S0800524060003证券研究报告政策刺激及优质供给是新能源车销量的重要驱动力。从2019年到2024年，中国新能源车在政策及供给端的双重推动下，渗透率持续攀升。2020年之前汽车板块波动较大，2020年之后随着自主崛起及电动化智能化发展，2020/2021/2023年汽车板块显著跑赢市场。而从千人汽车保有量来看，中国汽车市场仍有较大的增长潜力。销量是研究整车企业的关键性因素。传统车企一般采用市盈率PE进行估值，而新势力车企因尚未稳定盈利一般采用市销率PS进行估值。无论...

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