财通证券-证券行业2024年中报综述：权益业务全线承压，固收成业绩压舱石-240908-21页

VIP专享

3.0 taotao 2024-09-14 31 1.98MB 21 页免费

侵权投诉

证券Ⅱ / 行业专题报告 / 2024.09.07

请阅读最后一页的重要声明！

证券行业 2024 年中报综述

证券研究报告

投资评级:看好(维持)

最近 12 月市场表现

分析师

许盈盈

SAC 证书编号：S0160522060002

xuyy02@ctsec.com

分析师

刘金金

SAC 证书编号：S0160524050001

liujj01@ctsec.com

相关报告

1. 《行业并购动态追踪：国泰君安合并

海通证券》 2024-09-06

2. 《行业并购动态追踪：国信收购万和

交易预案点评》 2024-09-05

3. 《行业并购动态追踪：国信证券拟收

购万和证券》 2024-08-26

权益业务全线承压，固收成业绩压舱石

核心观点

❖ 上半年业务表现全线承压但二季度单季有所改善，头部集中度提升。

1H2024 上市券商合计营收、归母净利润分别同比-12.7%、-21.9%至2350、640

亿元，二季度单季有所改善使得业绩降幅较一季度有所收窄，ROE 同比-0.91pct

至2.20%。业务表现全线承压，经纪、投行、资管、投资、利息和其他业务净

收入分别为 458、140、227、781、168、135亿元，同比分别-13.0%、-41.1%、

-1.4%、-11.2%、-29.1%、-27.0%。头部券商业绩受益于 FICC 业务的前瞻布局

及相关资产收益率的良好表现，行业集中度再次提升，1H2024 上市券商营收、

归母净利润 CR5 分别较 2023 年全年+1.6pct、+1.5pct 至39.8%、47.0%。

❖ 轻资本业务受制于市场活跃度及股权融资政策收紧承压。1）经纪业务：

10 大样本券商代买、席位、代销收入同比-8.1%、-27.4%、-26.1%，我们预计

分别为市场竞争加剧导致的费率下行、公募交易佣金新政逐步实施叠加机构

交易规模下滑、基金销售持续低迷所致。2）资管业务：截至 1Q2024 末，券商

私募资管总规模较年初-7.3%至59783 亿元，结构优化使得资管收入降幅小于

规模降幅。3）投行业务：阶段性收紧 IPO 政策致使市场股权融资规模大幅下

滑，1H2024 全市场股权融资规模同比-73.9%至1730 亿元，券商债券承销规模

同比-1.6%至61228 亿元；从竞争格局来看，由于股权业务收入占比有所下降

而债券业务相对分散，投行收入集中度有所下降，1H2024 净收入 CR5、CR10

分别同比-5.1pct、-4.5pct 至43.7%、63.8%，但 IPO 马太效应继续强化，IPO 规

模CR5 和CR10 分别较 2023 全年+3.9pct、+11.6pct 至60.3%、85.2%

❖ 自营投资收入明显分化，两融和股票质押规模继续压降。1）投资业务：

1H2024 国内权益市场震荡加剧，债券市场走高，使得各家券商投资收入明显

分化，头部券商增长相对平稳，以固收投资为主的券商取得优异表现，部分券

商收入下滑幅度较大。2）信用业务：两融规模顺应市场下滑，股质规模持续

压降。1H2024 市场日均两融余额同比-3.6%至15359 亿元，43 家上市券商

1H2024 末合计融出资金规模、股票质押式回购余额分别较年初-7.6%、-8.0%

至12425、2099 亿元。

❖ 投资建议：在去年下半年业绩低基数的情况下，券商三、四季度业绩有望实

现正增长，中性假设下预计证券行业 2024 年净利润同比+14.4%至1577 亿元，

ROE 同比上修 0.33pct 至5.1%。由于行业严监管压制，7月以来券商板块估值

一度低于 1×PB，突破此前行业最低估值水平。我们认为估值层面市场已较为

充分消化了行业负面预期，叠加行业内并购进行加速，当期券商板块估值向上

修复空间充足。个股方面，近期行业内并购重组进程加速，重点关注监管打造

一流投行要求下头部券商并购的投资机会，建议关注中信证券、中国银河、中

金公司等头部券商。

❖ 风险提示：权益市场大幅波动风险；监管周期趋严风险；基金管理费率或佣

金费率出现大幅下行风险；大幅计提信用减值损失风险。

-22%

-17%

-12%

-7%

-2%

证券Ⅱ沪深300

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

行业专题报告/证券研究报告

1 行业景气度走弱，头部集中度提升 ....................................................................................................... 4

1.1 整体业绩：业务表现全线承压，二季度环比有所改善 .................................................................. 4

1.2 竞争格局：头部展业更为均衡，行业集中度再次提升 .................................................................. 5

2 轻资本业务受制于市场活跃度承压 ....................................................................................................... 7

2.1 经纪业务：交易量下滑叠加费率下行，收入明显承压 .................................................................. 7

2.2 资管业务：规模下降但结构持续优化，业绩韧性凸显 .................................................................. 8

2.3 投行业务：受政策影响股权业务下滑，债承相对平稳 ................................................................ 11

3 重资本业务各家券商自营收入分化 ..................................................................................................... 13

3.1 信用业务：两融规模顺应市场收缩，股质继续压降 .................................................................... 13

3.2 投资业务：权益市场震荡+债牛行情，券商收入分化 .................................................................. 14

4 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................. 17

4.1 盈利预测 ............................................................................................................................................ 17

4.2 投资建议 ............................................................................................................................................ 18

5 风险提示 ................................................................................................................................................. 20

图1. 1H2024 上市券商营业收入同比-12.7% ............................................................................................... 4

图2. 1H2024 上市券商归母净利润同比-21.9% ........................................................................................... 4

图3. 1H2024 券商各业务收入表现（单位：亿元） .................................................................................... 4

图4. 1H2024 券商各业务收入结构变化 ........................................................................................................ 4

图5. 1H2024 行业收入和利润端集中度再次提升 ........................................................................................ 6

图6. 1H2024 两市股基日均成交额同比下降 6.1% ...................................................................................... 8

图7. 1H2024 新发基金、权益基金同比分别+26.0%、-33.9%至6605、1102 亿元................................. 8

图8. 1H2024 新发指数股票基金 618 亿元，占新发权益基金的比例达 56.1% ........................................ 8

图9. 1Q2024 末券商私募资管总规模较年初增长 0.9%至59783 亿元 ...................................................... 9

图10. 2023 年9月以来市场股权融资规模大幅下滑 ................................................................................. 11

图11. 1H2024 券商债券承销规模保持稳健 ................................................................................................ 11

图12. 上市券商 1H2024 投行净收入大幅下滑 .......................................................................................... 11

图13. 头部券商投行拥有更多以保代为代表的专业人才 ......................................................................... 12

内容目录

图表目录

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

行业专题报告/证券研究报告

图14. 头部券商项目储备相对较多（单位：个） ..................................................................................... 12

图15. 1H2024 市场两融余额同比略降 ........................................................................................................ 13

图16. 1H2024 市场股票质押股数持续压降 ................................................................................................ 13

图17. 上市券商 1H2024 末融出资金规模较年初下降 7.6% .................................................................... 13

图18. 上市券商 2023H1 末股票质押式回购余额整体略降 ...................................................................... 14

图19. 1H2024 权益市场震荡加剧 ................................................................................................................ 14

图20. 1H2024 债券市场延续牛市行情 ........................................................................................................ 14

图21. 1H2024vs.1H2023 年权益市场和债券市场表现对比 ...................................................................... 15

图22. 上市券商 1H2024 投资收入增长分化 .............................................................................................. 15

图23. 2019 年以来券商板块 PB 估值走势 .................................................................................................. 18

表1. 1H2024 末上市券商杠杆水平较年初有所下降 .................................................................................... 5

表2. 1H2024 各家上市券商盈利表现（单位：亿元） ................................................................................ 6

表3. 1H2024 归母净利润前十大券商经纪业务收入规模及结构 ................................................................ 7

表4. 券商私募资管月均规模前二十家（单位：亿元） ............................................................................. 9

表5. 1H2024 券商持股公募基金公司净利润贡献 ...................................................................................... 10

表6. IPO 业务呈现出向头部券商集中的的马太效应（单位：亿元） .................................................... 12

表7. 上市券商 1H2024 年末金融资产规模及其结构（单位：亿元） .................................................... 16

表8. 招商、银河、广发、东方证券 1H2024 其他权益工具投资明细（单位：亿元） ........................ 17

表9. 证券行业 2024 年盈利预测（单位：亿元） ..................................................................................... 18

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

标签： #业绩 #证券行业

摘要：

证券Ⅱ/行业专题报告/2024.09.07请阅读最后一页的重要声明！证券行业2024年中报综述证券研究报告投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师许盈盈SAC证书编号：S0160522060002xuyy02@ctsec.com分析师刘金金SAC证书编号：S0160524050001liujj01@ctsec.com相关报告1.《行业并购动态追踪：国泰君安合并海通证券》2024-09-062.《行业并购动态追踪：国信收购万和交易预案点评》2024-09-053.《行业并购动态追踪：国信证券拟收购万和证券》2024-08-26权益业务全线承压，固收成业绩压舱石核心观点❖上半年业务表现全线承...

展开>> 收起<<

财通证券-证券行业2024年中报综述：权益业务全线承压，固收成业绩压舱石-240908-21页.pdf

共21页,预览7页

还剩页未读，继续阅读