东吴证券-海兰信-300065-深度布局智能船舶，启航智慧海洋新蓝海

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证券研究报告·公司深度研究·航海装备Ⅱ

东吴证券研究所

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海兰信（300065）

深度布局智能船舶，启航智慧海洋新蓝海

2024 年07 月15 日

证券分析师苏立赞

执业证书：S0600521110001

sulz@dwzq.com.cn

证券分析师许牧

执业证书：S0600523060002

xumu@dwzq.com.cn

研究助理高正泰

执业证书：S0600123060018

gaozht@dwzq.com.cn

股价走势

市场数据

收盘价(元)

6.28

一年最低/最高价

5.06/12.14

市净率(倍)

2.67

流通 A股市值(百万元)

4,133.14

总市值(百万元)

4,542.51

基础数据

每股净资产(元,LF)

2.35

资产负债率(%,LF)

20.16

总股本(百万股)

723.33

流通 A股(百万股)

658.14

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念，军品业务持续突破，助推业绩持

续稳健向上》

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EDR 等新业务有望带来新空间》

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增持（维持）

[Table_EPS]

盈利预测与估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入（百万元）

724.42

753.69

932.50

1,331.74

1,605.53

同比（%）

(19.72)

4.04

23.73

42.81

20.56

归母净利润（百万元）

(788.84)

(116.36)

76.14

106.88

145.28

同比（%）

(1,712.82)

85.25

165.44

40.36

35.93

EPS-最新摊薄（元/股）

(1.09)

(0.16)

0.11

0.15

0.20

P/E（现价&最新摊薄）

(5.86)

(39.72)

60.70

43.25

31.82

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点

◼ 为中国航母“辽宁舰”配套，被美国列入“实体清单”制裁，海洋高科

技企业再次扬帆：海兰信是一家专注于航海智能化和海洋信息化的高科

技企业，拥有超过二十年的行业经验，并被认定为国家专精特新小巨人

企业。自 2001 年成立以来，公司已发展成为海军装备供应商，并在智

能航海、海洋重大装备、近海雷达观测网和海底数据中心等领域拥有关

键技术。公司尽管在 2022 年被列入美国实体清单，导致供应链断裂和

市场活动衰减，但公司通过剥离低质业务与优化供应链管理，重回增长

轨道，并在 2023 年实现了业务恢复和经营性现金流的显著增长。

◼ 由船向海，布局智慧海洋：船舶电子产品的进步显著提升了航海安全、

效率与性能。全球造船业保持高景气，军舰民船需求稳健增长，驱动船

舶电子及智能化设备持续放量。海兰信作为高端船舶配套厂商，提供高

附加值产品，有望从船舶制造大周期中深度受益。海洋观探测系统作为

防范海洋灾害与维护海上国防安全的重要手段，其发展正加速推进，未

来有望迎来大规模建设，OceanWorks 在海底探测网方面经验丰富，公

司业务发展迎来契机。

◼ 算力需求潮起，海底数据中心有望成为第三增长点：算力需求激增，推

动数据中心规模的不断扩大。传统数据中心面临着能耗高、散热困难等

问题，导致运营成本不断攀升。海底数据中心通过将服务器和存储设备

部署在水下设施中，利用海水的自然冷却特性，有效降低了数据中心的

能源需求，实现了低能耗运行。海南陵水海底数据中心项目作为全球首

个商用海底数据中心示范项目，其一期工程的成功实施标志着海底数据

中心技术的实际应用和商业化进程的开始。未来广东、上海等地的海底

数据中心项目也有望加速落地，助力成就公司第三增长点。

◼ 盈利预测与投资评级：随着全球造船行业景气上行，预计下游船舶订单

将持续释放，带动企业智慧航海业务；同时，考虑到国家海洋灾害防治

与水下防御建设较少，海底观探测网有望获得补偿式发展。此外，海底

数据中心业务有望在生成式 AI 涌现的大环境下获得较好发展机会。我

们调整公司 2024-2025 年归母净利润预测至0.76/1.07 亿元，前值

5.22/7.00 亿元，新增 2026 年预测 1.45 亿元，对应 PE 分别为 61/43/32

倍，维持“增持”评级。

◼ 风险提示：1）新业务转型风险；2）募投项目风险；3）应收账款风险；

4）技术升级迭代风险。

-55%

-49%

-43%

-37%

-31%

-25%

-19%

-13%

-7%

-1%

2023/7/17 2023/11/14 2024/3/13 2024/7/11

海兰信沪深300

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公司深度研究

东吴证券研究所

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内容目录

1. 海洋高科技领先企业，美国制裁后重新起航 .................................................................................. 4

1.1. 深耕航海智能化和海洋信息化领域的高科技企业................................................................. 4

1.2. 实控人产业经验丰富，海南国资入股加强地方合作............................................................. 4

1.3. 智能航海与海洋观探测产品领航，海底数据中心业务破浪................................................. 5

1.4. 2022 年公司及下属子公司被美国商务部列入实体清单......................................................... 6

1.5. 美国制裁影响逐渐减小，主营业务重回增长轨道................................................................. 7

2. 由船向海，布局智慧海洋 .................................................................................................................. 9

2.1. 我国海洋利用逐步迈入大规模、高科技开发的新阶段......................................................... 9

2.2. 高端海洋电子市场面临国外垄断，国内领先企业正逐步积累实力................................... 10

2.2.1. 海洋电子领域传统强国垄断高端市场......................................................................... 10

2.2.2. 高端产品需求持续扩大，海洋电子产品进口替代加速............................................. 10

2.2.3. 海兰信船舶电子业务辐射全球，海洋观探测业务深耕国内市场............................. 11

2.3. 军舰民船需求双驱，船舶电子业务持续增长....................................................................... 12

2.3.1. 船舶电子发展离不开舰船平台，下游高景气夯实产业需求..................................... 13

2.3.2. 船舶向大型化、智能化方向发展，高端配套厂商有望优先受益............................. 13

2.3.3. 船舶电子产业是制约我国船舶工业发展的一大瓶颈，进口替代空间广阔............. 14

2.3.4. 以船舶电子单品为支撑，向系统解决商迈进，产品附加值提升............................. 15

2.4. 海洋观探测向着全天候、多要素、大范围的方向发展....................................................... 16

2.4.1. 海底观测网正逐步变为各国海洋战略高点................................................................. 17

2.4.2. 防范海洋灾害有效手段，海底观测网有望加速铺设................................................. 17

2.4.3. 我国海底观测网在军用领域基本空白，大面积发展值得期待................................. 19

2.4.4. OceanWorks 曾参与加拿大 VENUS 与NEPTUNE 海底探测项目建设 .................... 19

3. 算力需求潮起，海底数据中心有望成为第三增长点 .................................................................... 20

3.1. 算力规模不断提升，拉动数据中心规模扩张....................................................................... 20

3.2. 传统数据中心能耗问题严重，后期电力成本飙升............................................................... 21

3.3. 海底数据中心核心优势在于其高效的能源利用和显著的经济效益................................... 21

3.4. 数字时代新质生产力，海底数据中心定位传统冷却方式重要补充................................... 22

3.5. 海南陵水海底数据中心一期工程正式竣工，海兰信转型创新主要业务........................... 22

3.6. 未来公司有望拓展广东、上海海底数据中心业务............................................................... 23

4. 盈利预测与投资建议 ........................................................................................................................ 24

4.1. 核心假设................................................................................................................................... 24

4.2. 估值与评级............................................................................................................................... 24

5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 25

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公司深度研究

东吴证券研究所

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图表目录

图1：以国家海洋强国战略为引领，专注海洋高科技领域............................................................... 4

图2：公司股权结构及部分子公司与参股公司（截至 2023 年12 月31 日）................................. 5

图3：公司部分主要产品....................................................................................................................... 6

图4：海兰信曾在 2022 年6月被列入美国实体清单......................................................................... 7

图5：近五年主营业务营收占比........................................................................................................... 7

图6：近五年营业总收入及同比增速................................................................................................... 8

图7：近五年归母净利润及同比增速................................................................................................... 8

图8：近五年毛利率变化....................................................................................................................... 8

图9：近五年三费变化........................................................................................................................... 8

图10：近五年中国海洋生产总值......................................................................................................... 9

图11： 2022 年主要海洋产业增加值构成 .......................................................................................... 10

图12：船舶海洋电子系统................................................................................................................... 12

图13： 2022 年船舶电子行业各子版块价值量占比.......................................................................... 12

图14：近五年全国造船完工量........................................................................................................... 13

图15：智能化已成为船舶工业发展的趋势....................................................................................... 14

图16：智能航海辅助系统................................................................................................................... 14

图17：海兰信产品已应用到中国首艘航母“辽宁舰” ....................................................................... 15

图18：智能船整体方案....................................................................................................................... 16

图19：海洋立体观监测....................................................................................................................... 16

图20： 2023 年沿海各省主要海洋灾害直接经济损失和死亡失踪人口分布.................................. 18

图21：海南省海洋灾害综合防治能力建设项目招标计划公告....................................................... 18

图22：加拿大 NEPTUNE 项目 .......................................................................................................... 19

图23：海底数据中心........................................................................................................................... 20

图24：我国数据中心机架规模........................................................................................................... 21

图25：数据中心运营成本拆分........................................................................................................... 21

图26：数据中心能耗分布................................................................................................................... 21

图27：海底数据中心优势................................................................................................................... 22

图28：数据中心散热方案................................................................................................................... 22

图29：海底数据中心海南示范项目规划........................................................................................... 23

图30：海兰云、汕尾广电、和诺签订战略合作协议，推进海底数据中心落地汕尾................... 23

表1：全球海洋电子行业竞争格局..................................................................................................... 10

表2：海兰信船舶电子业务面临全球竞争，海洋观探测业务深耕国内......................................... 11

表3：各国海底观测网现状................................................................................................................. 17

表4：公司业务拆分（百万元）......................................................................................................... 24

表5：可比公司估值（截至 2024 年7月11 日） ............................................................................. 25

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证券研究报告·公司深度研究·航海装备Ⅱ东吴证券研究所1/27请务必阅读正文之后的免责声明部分海兰信（300065）深度布局智能船舶，启航智慧海洋新蓝海2024年07月15日证券分析师苏立赞执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师许牧执业证书：S0600523060002xumu@dwzq.com.cn研究助理高正泰执业证书：S0600123060018gaozht@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)6.28一年最低/最高价5.06/12.14市净率(倍)2.67流通A股市值(百万元)4,133.14总市值(百万元)4,542.51基础数据...

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