广发证券-汽车行业2024年中报总结_出口继续贡献收入和盈利弹性-240908-31页
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[Table_Page]
深度分析|汽车
证券研究报告
[Table_Title]
汽车行业 2024 年中报总结
出口继续贡献收入和盈利弹性
[Table_Summary]
核心观点：
⚫ 乘用车：24 年H1 出口继续为板块营收和利润增长贡献超额弹性。根
据公司财报，乘用车样本公司 24 年H1 整体/国内/海外营收同比分别
+5.8/+1.6/+28.4%，毛利润同比分别+24.6/+8.1/+144.5%。根据中汽
协，24 年H1 乘用车批发/国 内 交 强 险 /出 口 销 量 同 比 分 别
+6.3/+4.1/+31.4%，销量增速和收入增速基本吻合。24 年H1 乘用车
海外营收/毛利润占比分别提升至 19.1/23.8%，同比分别+3.4/11.7pct。
乘用车样本公司 24 年H1 毛利润增速高于营收增速，主要是由于海外
毛利率的提升，24 年H1 海外毛利率提升至 20.0%，同比+9.5pct。
⚫ 商用车：出口销量增长支撑下的重卡产业链和客车板块业绩表现不错。
24Q2 重卡产业链样本公司实现营收 940.4 亿元，同比+1.6%；扣非前
/后实现归母净利润 46.6/43.5 亿元，同比+1.2/+27.7%。根据中汽协、
交强险数据，重卡行业 24Q2 批发/终端/出口销量分别为 23.2/13.6/7.4
万辆，同比分别-6.2%/+6.7%/+5.1%。内需市场复苏和出口增长双击，
重卡产业链业绩表现不错。卡车行业正站在未来 3-5年上行周期的初
期，出口具备全球竞争力。复苏初期卡车股普遍估值较低，而未来盈
利有望随销量创新高，卡车股是没有充分挖掘的金矿。
⚫ 零部件：海外收入占比较高的零部件企业归母净利润表现依然更好。
汽车零部件样本公司 24Q2 实现营业收入 2606.4 亿元，同比+7.4%；
实现扣非前/后归母净利润 144.8/137.0 亿元，同比分别+13.1/+18.2%。
24 年H1 剔除汇兑损益前/后零部件样本公司归母净利润分别为
289.5/286.5 亿元，同比分别+35.2/+51.8%。24H1 海外收入占比较高
/较低的企业归母净利润分别为 83.5 亿元/206.0 亿元，同比分别
+42.2%/+32.5%。剔除汇兑损益后，24H1 海外收入占比较高/较低的
企业归母净利润为 79.4 亿元/207.1 亿元，同比分别+56.2%/+50.2%。
24 年H1 海外占比较高的零部件企业业绩表现更好，主要是由于海外
汽车需求表现较好。剔除汇兑后 24H1 零部件企业业绩增速显著更高，
主要是由于 24 年H1 零部件企业汇兑收益为 3.0 亿元，同比-22.4 亿元。
⚫ 投资建议：结合行业的需求周期以及企业所处的产品周期及转型周期
位置，我们推荐拐点基本确立的长城汽车（H/A）、长安汽车；建议关
注趋势或继续向上的比亚迪、理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车；建议
关注 24 年销量有望突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车。商用
车推荐中国重汽、福田汽车、一汽解放。零部件推荐敏实集团、耐世
特、郑煤机（A/H）、保隆科技、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、继峰股
份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、旭升股份、科博达、华阳集团、上
声电子、宁波华翔、潍柴动力（A/H）、 威孚高科、天润工业。汽车检
测推荐中国汽研。
⚫ 风险提示：行业景气度下降；行业竞争加剧；技术路线变革等。
[Table_Grade]
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2024-09-08
[Table_PicQuote]
相对市场表现
[Table_Author]
分析师：
陈飞彤
SAC 执证号：S0260524040002
021-38003726
gfchenfeitong@gf.com.cn
分析师：
闫俊刚
SAC 执证号：S0260516010001
021-38003682
yanjungang@gf.com.cn
分析师：
周伟
SAC 执证号：S0260522090001
021-38003684
gfzhwei@gf.com.cn
分析师：
邓崇静
SAC 执证号：S0260518020005
SFC CE No. BEY953
020-66335145
dengchongjing@gf.com.cn
请注意，陈飞彤,闫俊刚,周伟并非香港证券及期货事务监察
委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_DocReport]
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[Table_Contacts]
-24%
-17%
-10%
-4%
3%
10%
09/23 11/23 01/24 04/24 06/24 09/24
汽车
沪深300
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[Table_PageText]
深度分析|汽车
[Table_impcom]
重点公司估值和财务分析表
股票简称
股票代码
货币
最新
最近
评级
合理价值
EPS(元)
PE(x)
EV/EBITDA(x)
ROE(%)
收盘价
报告日期
（元/股）
2024E
2025E
2024E
2025E
2024E
2025E
2024E
2025E
理想汽车
02015.HK
HKD
73.10
2024/07/05
买入
106.55
3.89
5.14
18.79
14.22
17.16
12.27
12.10
13.80
长城汽车
601633.SH
CNY
23.27
2024/09/03
买入
32.03
1.28
1.39
18.18
16.74
9.46
8.99
13.50
12.90
长城汽车
02333.HK
HKD
11.46
2024/09/03
买入
17.36
1.28
1.39
8.14
7.50
9.46
8.99
13.5
12.9
长安汽车
000625.SZ
CNY
12.05
2024/09/02
买入
17.80
0.89
1.15
13.54
10.48
11.14
8.39
11.40
12.80
上汽集团
600104.SH
CNY
12.28
2024/05/07
买入
18.94
1.26
1.33
9.75
9.23
5.23
4.99
5.20
5.50
福田汽车
600166.SH
CNY
2.35
2024/05/05
买入
3.73
0.17
0.25
13.82
9.40
6.70
5.11
8.60
11.20
中国重汽
000951.SZ
CNY
14.02
2024/09/03
买入
26.39
1.20
1.58
11.68
8.87
5.93
4.66
12.50
14.70
耐世特
01316.HK
HKD
2.56
2024/08/18
买入
4.56
0.28
0.35
8.21
6.57
2.33
2.00
4.80
6.10
郑煤机
601717.SH
CNY
11.31
2024/09/03
买入
21.10
2.11
2.16
5.36
5.24
3.60
3.48
16.70
14.60
郑煤机
00564.HK
HKD
8.80
2024/09/03
买入
15.90
2.11
2.16
3.79
3.71
4.81
4.27
15.60
15.10
敏实集团
00425.HK
HKD
13.12
2024/08/26
买入
26.17
1.99
2.42
6.59
5.42
3.50
2.99
11.20
12.00
银轮股份
002126.SZ
CNY
16.42
2024/09/03
买入
26.39
1.04
1.52
15.79
10.80
8.10
6.28
12.60
15.10
伯特利
603596.SH
CNY
38.53
2024/09/01
买入
48.10
1.92
2.53
20.07
15.23
13.89
10.70
17.50
18.70
爱柯迪
600933.SH
CNY
13.44
2024/05/05
买入
23.62
1.18
1.44
11.39
9.33
6.40
5.50
15.10
15.20
拓普集团
601689.SH
CNY
34.96
2024/09/03
买入
43.23
1.73
2.10
20.21
16.65
11.17
9.10
14.80
15.30
旭升集团
603305.SH
CNY
9.01
2024/05/05
买入
17.37
0.87
1.05
10.36
8.58
5.64
4.63
11.50
12.10
科博达
603786.SH
CNY
47.30
2024/08/26
买入
67.00
2.09
2.73
22.63
17.33
20.11
15.39
15.20
16.40
福耀玻璃
600660.SH
CNY
48.53
2024/08/07
买入
68.65
2.86
3.46
16.97
14.03
11.34
9.34
18.80
18.20
福耀玻璃
03606.HK
HKD
44.90
2024/08/07
买入
65.61
2.86
3.46
14.28
11.80
10.97
9.03
18.80
18.20
继峰股份
603997.SH
CNY
11.89
2024/08/15
买入
15.01
0.38
0.77
31.29
15.44
8.81
6.42
10.20
17.30
保隆科技
603197.SH
CNY
32.15
2024/09/02
买入
47.00
1.96
2.93
16.40
10.97
6.87
5.23
12.30
15.60
华阳集团
002906.SZ
CNY
24.53
2024/08/28
买入
31.00
1.24
1.65
19.78
14.87
14.17
11.25
9.80
11.50
潍柴动力
000338.SZ
CNY
12.50
2024/09/03
买入
25.38
1.27
1.52
9.84
8.22
4.19
3.77
12.20
12.70
潍柴动力
02338.HK
HKD
11.56
2024/09/03
买入
25.02
1.27
1.52
8.28
6.92
7.04
6.32
12.20
12.70
威孚高科
000581.SZ
CNY
16.09
2024/09/04
买入
27.01
2.08
2.31
7.74
6.97
12.35
10.93
10.00
10.50
一汽解放
000800.SZ
CNY
7.61
2024/05/05
买入
12.08
0.23
0.32
33.09
23.78
30.47
25.63
4.20
5.50
天润工业
002283.SZ
CNY
4.09
2024/08/26
买入
8.71
0.41
0.51
9.98
8.02
5.21
4.49
7.30
8.10
中国汽研
601965.SH
CNY
16.32
2024/08/27
买入
26.86
0.90
1.03
18.13
15.84
12.52
11.03
12.50
13.00
宁波华翔
002048.SZ
CNY
12.20
2024/08/28
买入
16.85
1.64
1.89
7.44
6.46
3.11
2.80
9.90
10.20
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
备注：表中估值指标按照最新收盘价计算
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[Table_PageText]
深度分析|汽车
目录索引
一、汽车行业上市公司样本构成 ......................................................................................... 6
二、24 年H1 出口继续为板块营收和利润增长贡献超额弹性 ............................................ 7
（一）乘用车整车：24 年H1 出口继续为板块营收和利润增长贡献超额弹性 ........... 9
（二）重卡产业链： 24 年Q2 扣非归母净利润同比+27.7%，行业正站在未来 3-5年
复苏的起点 ............................................................................................................... 15
（三）轻卡：24 年H1 轻卡行业出口表现依然不错 ................................................. 17
（四）零部件：24 年H1 海外收入占比较高的零部件企业归母净利润表现相对更好，
汇兑收益同比下滑 22.4 亿元 .................................................................................... 19
（五）汽车服务及销售：检测龙头业绩依然稳健 ..................................................... 21
三、乘用车行业资本性支出继续下滑，卡车和客车行业在行业复苏的起点表现出良好的经
营能力 ............................................................................................................................... 22
（一）人工成本：24 年Q2 汽车行业人工成本率同比+0.9PCT，汽车零部件、重卡产
业链细分板块人工成本率较高 .................................................................................. 22
（二）折旧摊销：24 年H1 汽车行业折旧摊销率较 23 年全年+1.0PCT，乘用车细分
板块折旧摊销率继续提升 ......................................................................................... 22
（三）资本性支出：24Q2 汽车行业资本性支出同比连续 3个季度下滑 ................. 23
四、汽车行业关键财务指标 .............................................................................................. 26
五、投资建议 .................................................................................................................... 28
六、风险提示 .................................................................................................................... 29
摘要：
展开>>
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识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/31[Table_Page]深度分析|汽车证券研究报告[Table_Title]汽车行业2024年中报总结出口继续贡献收入和盈利弹性[Table_Summary]核心观点：⚫乘用车：24年H1出口继续为板块营收和利润增长贡献超额弹性。根据公司财报，乘用车样本公司24年H1整体/国内/海外营收同比分别+5.8/+1.6/+28.4%，毛利润同比分别+24.6/+8.1/+144.5%。根据中汽协，24年H1乘用车批发/国内交强险/出口销量同比分别+6.3/+4.1/+31.4%，销量增速和收入增速基本吻合。24年H1乘用车海外营收/毛利润占比分别提升...
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方正证券-电子行业专题报告--中国科技企业新估值体系的探讨-240613-总144页VIP专享
2024-06-13 241
作者：Susu2024
分类：按报告类型
价格：免费
属性：31 页
大小：1.39MB
格式：PDF
时间：2024-09-15
