信达证券-资产配置研究系列之六：公募基金行业配置能力全解析-230217-48页

VIP专享

3.0 Susu2024 2024-09-28 38 5.17MB 48 页免费

侵权投诉

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1

公募基金行业配置能力全解析

——资产配置研究系列之六

[Table_ReportTime]

2023 年2月17 日

[Table_FirstAuthor]

于明明金融工程与金融产品首席分析师

执业编号：S1500521070001

联系电话：+86 18616021459

邮箱：yumingming@cindasc.com

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2

证券研究报告

金工研究

[TableReportType]

金工深度报告

[Table_Author]

于明明金融工程与金融产品

首席分析师

执业编号：S1500521070001

联系电话：+86 18616021459

邮箱：yumingming@cindasc.com

信达证券股份有限公司

CINDA SECURITIES CO.,LTD

北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼

邮编：100031

[Table_Title]

公募基金行业配置能力全解析

[Table_ReportDate]

2023 年2月17 日

[Table_Summary]

➢ 本文是资产配置系列报告第六篇。在报告《资产配置研究系列之四：基

于拥挤度判断的行业轮动策略》、《资产配置研究系列之五：基于行业景

气度和机构持仓倾向的行业轮动策略》中，我们曾深入测试了价量、基

本面两类因子，探讨了“行业动量在何时何地容易崩溃”、“买方和卖方

共同关注哪些行业”等市场关注度较高的热门话题，并对公募基金持仓

因子实现了初步探索。在样本外跟踪过程中，我们发现公募基金持仓因

子仍有更多潜能以待发掘，例如应用基金因子构建的选股策略在中证

1000 域内超额效果明显，于是也对再精进基金因子的中观应用方案抱有

较高期待。

➢ 抽丝剥茧，深挖基金因子中的最有效信息：低频全样本因子效果依赖于

风格稳定性，半年频调仓时，主动偏股基金报告期复制行业持仓组合相

对沪深 300、行业等权基准并不具备显著超额；仅根据全市场基金定期

报告披露信息“抄作业”，在行业配置层面也很难显著战胜基准。两步法

实现行业仓位信息升频，月频测算仓位的多头组合、空头组合在测算区

间内分别取得了 10.63%、-1.42%的年化收益率，整体好于原半年频策略

（9.01%、-1.16%）。

➢ 去繁取精，从“全样本”到“绩优行业轮动基金”：从最朴素的半年频

全样本基金，到模拟组合与 Lasso 回归加持的月频全样本基金，再到辅

以基金标签的行业轮动基金，最后结合 Brinson 归因遴选绩优行业轮动

基金，每步之间提升显著。多头超额年化收益由 3.93%至5.51%至7.48%

最后提升至 9.41%。多头超额收益波动比由 0.42 至0.53 至0.70 最后达

到0.96。同时我们也构建了其他维度的绩优行业轮动基金因子，其中

多空基金相对超配均值因子表现出色，多头超额年化收益为 11.45%，收

益波动比达到 1.18。

➢ 单行业配置绩优基金对行业轮动与行业择时提供增量信息：市场上许多

基金经理出身于产业或行业研究，相比于全行业轮动，他们或许更擅长

在能力圈范围内对有限的几个行业给出精确的判断。在此框架下，单行

业绩优基金因子多头超额、多空超额的年化收益分别为 7.39%与10.9%，

收益波动比分别为 0.82 与0.64。分板块来看，该模型更擅长于判断周

期板块的性价比，在交通运输、钢铁、煤炭、石油石化等周期子行业上

超额更显著。

风险因素：结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。

 
 
 
 
 
 
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com  3 
目 录 
公募基金行业配置能力全解析 ........................................................................................................... 6 
一、抽丝剥茧，深挖基金因子中的最有效信息 ............................................................................... 7 
1.1  低频全样本因子效果依赖于风格稳定性 ................................................................... 7 
1.2  唯快不破：两步法实现行业仓位信息升频 .............................................................. 11 
1.3  去繁取精：从“全样本”到“绩优行业轮动基金”，优异的上行 Alpha .................. 15 
1.4  小结：仓位升频+样本优选实现策略初步进化 ........................................................ 21 
二、因子超进化：多角度样本遴选与因子构建 ............................................................................. 22 
2.1  多样化的因子构建方式，多角度汲取绩优基金配置能力 ......................................... 22 
2.2  基于绩优行业轮动基金的组合构建与评价 .............................................................. 27 
2.3  基于单行业绩优基金高频仓位构建行业轮动策略 ................................................... 30 
2.4  小结：绩优行业轮动基金、单行业绩优基金具备强指导性 ..................................... 33 
三、利用基金增减配操作构建行业组合的初步尝试 ..................................................................... 34 
3.1  基于行业仓位环比变动的策略超额有限 .................................................................. 34 
3.2  尝试利用主动仓位增减配构建行业组合 .................................................................. 35 
3.3  尝试利用主动调仓绩优基金构建行业组合 .............................................................. 36 
四、总结与展望................................................................................................................................. 38 
附录 1：当前绩优全行业轮动与单行业择时基金 .......................................................................... 39 
附录 2：基于季报信息的模拟组合构建方案 .................................................................................. 40 
附录 3：基于 Lasso 回归的高频行业测算方案 ............................................................................... 42 
附录 4：传统 Brinson 绩效归因模型及其改进................................................................................ 44 
风险因素 ............................................................................................................................................ 46 
 
 
 
  

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

标签： #公募基金 #资产配置

摘要：

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1公募基金行业配置能力全解析——资产配置研究系列之六[Table_ReportTime]2023年2月17日[Table_FirstAuthor]于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告金工研究[TableReportType]金工深度报告[Table_Author]于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S...

展开>> 收起<<

信达证券-资产配置研究系列之六：公募基金行业配置能力全解析-230217-48页.pdf

共48页,预览10页

还剩页未读，继续阅读