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证券研究报告·金融工程·金工专题报告

东吴证券研究所

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金工专题报告 20240927

提升技术分析的品格

2024 年09 月27 日

证券分析师高子剑

执业证书：S0600518010001

021-60199793

gaozj@dwzq.com.cn

相关研究

《技术分析的品格》

2019-11-01

[Table_Tag]

[Table_Summary]

研究观点

◼ 市场弱式有效假说认为，当前的市场价格已经充分反映了所有历史的证

券价格信息，包括成交量和成交价等。因此，投资者无法通过对历史价

格数据的分析获得超额收益，这一假说对技术分析的有效性提出了质

疑。如果市场达到了弱式有效状态，过去的价格信息将不再具备预测能

力，进而导致技术分析失效。

◼ 检验市场是否为弱式有效的主流方法主要分为两类：一是检验股票价格

序列是否符合随机游走，常用方法包括单位根检验、Hurst 指数检验和

方差比检验；二是检验价格序列是否具有序列独立性，常用方法包括

BDS 检验、游程检验和序列相关检验等。然而，从实证结果来看，市场

尚未完全达到弱式有效的直观体现是我们仍然可以通过历史 K线指标

预测未来的涨跌。

◼ 基于此，本文分别从线性和非线性角度构建了 ARMA-GARCH 模型和

LSTM 模型来预测沪深 300 指数的次日涨跌，结果显示，预测准确率分

别为 51.61%和52.33%，显著高于“抛硬币”预测法。因此，我们认为

市场尚未达到弱式有效状态，通过技术分析获取超额收益仍具可行性。

◼ 风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重

大变化。

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内容目录

1. 前言 ...................................................................................................................................................... 4

2. 理解弱式有效市场 .............................................................................................................................. 4

2.1. 什么是弱式有效市场................................................................................................................. 4

2.2. 如何证明市场为非弱式有效..................................................................................................... 4

3. 数据描述及预处理 .............................................................................................................................. 5

3.1. 数据来源..................................................................................................................................... 5

3.2. 数据预处理................................................................................................................................. 5

3.2.1. 平稳性检验....................................................................................................................... 6

3.2.2. 白噪声检验....................................................................................................................... 7

4. ARMA-GARCH 模型 .......................................................................................................................... 8

4.1. ARMA-GARCH 模型介绍 ......................................................................................................... 8

4.2. ARMA-GARCH 模型构建 ......................................................................................................... 8

4.3. 模型训练结果........................................................................................................................... 10

4.4. 策略回测与结果分析............................................................................................................... 11

5. LSTM 模型 ......................................................................................................................................... 13

5.1. LSTM 模型介绍 ........................................................................................................................ 13

5.2. LSTM 模型构建 ........................................................................................................................ 14

5.3. 模型训练结果........................................................................................................................... 16

5.4. 策略回测与结果分析............................................................................................................... 16

6. 总结 .................................................................................................................................................... 17

7. 附录 .................................................................................................................................................... 17

7.1. 参考文献................................................................................................................................... 17

8. 风险提示 ............................................................................................................................................ 17

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图表目录

图1：沪深 300 价格走势（2005/1-2024/8） ....................................................................................... 6

图2：沪深 300 指数的对数收益率....................................................................................................... 6

图3：对数收益率 ACF .......................................................................................................................... 8

图4：对数收益率 PACF ........................................................................................................................ 8

图5： ARMA(5,3)模型残差 ................................................................................................................... 9

图6： ARMA-GARCH 策略净值（含多空，2012/1-2024/8） ......................................................... 11

图7：抛硬币预测与 ARMA-GARCH 预测效果展示（2012/1-2024/8） ........................................ 12

图8：抛硬币预测年化收益率直方分布图......................................................................................... 12

图9： LSTM 工作原理 ......................................................................................................................... 13

图10： LSTM 模型预测下的沪深 300 择时效果（2008/6/18-2023/12/29） ................................... 17

表1：沪深 300 指数对数收益率 ADF 检验结果................................................................................. 7

表2：沪深 300 指数对数收益率 LB 检验结果 ................................................................................... 7

表3： ARMA 模型残差 LB 检验结果 .................................................................................................. 9

表4： ARMA 模型残差 ARCH 检验结果 ............................................................................................ 9

表5： ARMA-GARCH 模型残差 LB 检验结果 ................................................................................. 10

表6： ARMA-GARCH 模型残差 ARCH 检验结果 ........................................................................... 10

表7：二元评价指标............................................................................................................................. 10

表8：相关指标..................................................................................................................................... 12

表9： LSTM 模型步长 20 训练集、验证集及测试集划分 ............................................................... 15

表10：各步长不同轮次准确率........................................................................................................... 16

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证券研究报告·金融工程·金工专题报告东吴证券研究所1/18请务必阅读正文之后的免责声明部分金工专题报告20240927提升技术分析的品格2024年09月27日证券分析师高子剑执业证书：S0600518010001021-60199793gaozj@dwzq.com.cn相关研究《技术分析的品格》2019-11-01[Table_Tag][Table_Summary]研究观点◼市场弱式有效假说认为，当前的市场价格已经充分反映了所有历史的证券价格信息，包括成交量和成交价等。因此，投资者无法通过对历史价格数据的分析获得超额收益，这一假说对技术分析的有效性提出了质疑。如果市场达到了弱式有效状态，过去的...

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