国信证券-策略实操系列专题（十六）：股权激励--长期投资新指南-240929-19页

VIP专享

3.0 Susu2024 2024-10-02 38 2.04MB 19 页免费

侵权投诉

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

证券研究报告 | 2024年09月29日

策略实操专题（十六）

股权激励——长期投资新指南

核心观点

策略研究·策略专题

证券分析师：王开

联系人：李晨光

021-60933132

010-88005492

wangkai8@guosen.com.cn

lichenguang@guosen.com.cn

S0980521030001

基础数据

中小板/月涨跌幅(%)

5989.43/15.48

创业板/月涨跌幅(%)

1885.49/23.17

AH 股价差指数

143.15

A 股总/流通市值 (万亿元)

101.10/91.05

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

相关研究报告

《价值投资新范式(四) - “Buzzer Beater”与“跨月位移”》

——2024-09-27

《资金跟踪与市场结构周观察(第三十四期)-战略资金加仓，风

险偏好提振》 ——2024-09-24

《多元资产配置系列（十三）-大类资产“MBTI”因子与配置启

示》 ——2024-09-24

《策略周思考-筑底反弹后，该关注什么？》 ——2024-09-23

《中观高频景气图谱（2024.09）——下游消费行业景气度有所

提振》 ——2024-09-22

股权激励是有效的公司治理手段，指上市公司以本公司股票为标的，对其董

事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。从股权激励的实施效果看，

美国的实践表明，80 年代兴起的股权激励制度对于促进公司价值增长和推动

经济进步具有显著的正面影响，股权激励将公司管理者和股权的利益捆绑在

一起，可有效减少管理者的短视行为，促使管理者执行有利于公司长期发展

的战略，在股权激励盛行的八九十年代，美国股票市场迎来长牛行情，在此

期间，股权激励制度也被公认为是美国经济增长的重要驱动力。

美国股权激励制度确立经验与其所处的经济和市场背景息息相关。例如税

收政策和新会计准则颁布、公司治理结构变化等等，但是其中最为重要

的是激励制度的合理设计，具体来说，激励力度的合理性、行权价格的

设定、授予频率的增加、行权周期的缩短，以及市值管理要求等，是美

国股权激励制度发挥其真正效用的核心要素。

我国上市公司股权激励特征分布：(1)数量及规模变化：我国上市公司实施

股权激励的数量呈现先上升后下降的趋势，在 2021 年，股权激励数量和规

模达到峰值，这一年有 838 家公司提出了股权激励计划，占当时全 A 股上市

公司总数的 18%，此后每年提出预案的公司数量开始呈现下降趋势。(2)上市

公司特征分布：执行股权激励的上市公司多为市值规模在 100 亿元以下的上

市公司以及民营企业；从行业分布上看，执行股权激励规模及次数最多的行

业均为成长性较强的板块。(3)股权激励方式：限制性股票是 A 股上市公司=

较为常用的股权激励工具。

上市公司股权激励对股价的影响：

(1)股权激励可以提振短期市场情绪，同时也为投资者提供了一个长期投资

胜率较高的左侧布局信号。股权激励计划的公布在短期内向市场传递了正面

信号，对上市公司股价产生显著的积极影响，在股权激励计划公布首日，上

市公司股价平均上涨 1.52%。进一步观察长期趋势，上市公司在公布股权激

励计划后的第一年和第二年，股价分别实现了 12.73%和 21.19%的增长。

(2)股权激励对不同行业上市公司股价的影响表现出一定的异质性。短期内，

股权激励对下游必选消费及 TMT 板块上市公司股价的提振作用较为显著，长

期来看，股权激励对中游制造板块、家用电器、社会服务及通信板块的股价

提振作用较强。

(3)股票期权对上市公司股价的提振作用更强：从股权激励的具体实施方式

来看，当股权激励计划公布后，选择期权作为股权激励执行标的上市公司，

无论是在短期还是在长期，其股价表现往往更为出色，其次是第一类和第二

类限制性股票。

风险提示：海外货币政策路径不确定性的风险；本报告为历史分析报告，仅

作为中美股市细分领域的对照，不构成投资推荐依据。

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

证券研究报告

内容目录

美国股权激励历史演进 .......................................................... 4

中国股权激励历史演进 .......................................................... 6

上市公司股权激励对股价的影响 .................................................. 9

风险提示 ..................................................................... 17

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
3
图表目录
图1： 罗素 3000 成分股股权激励/营业收入 .................................................... 4
图2： 不同规模罗素 300 成分股股权激励/营业收入 ............................................. 4
图3： 罗素 3000 各行业成分股股权激励/营业收入 .............................................. 5
图4： 罗素 3000 股权激励强度及信息技术行业市值占比 ......................................... 5
图5： 基于股权激励强度分组的美股月均回报率回测结果 ........................................ 5
图6： 基于股权激励和回购分组的美股回报率回测结果 .......................................... 5
图7： 提出股权激励上市公司数量及占比 ...................................................... 7
图8： 各年度股权激励规模及同比增速 ........................................................ 7
图9： 执行过股权激励的上市公司市值分布 .................................................... 7
图10： 执行过股权激励的上市公司企业类型 ................................................... 7
图11： 股权激励行业分布(次数) ............................................................. 8
图12： 股权激励行业分布(规模) ............................................................. 8
图13： 股权激励方式统计 ................................................................... 8
图14： 股权激励次数统计 ................................................................... 8
图15： 各行业股权激励提案之后股价变动情况 ................................................. 9
图16： 不同风格股权激励提案之后股价变动情况 .............................................. 10
图17： 不同市值风格股权激励提案之后股价变动情况 .......................................... 10
图18： 按执行标的划分股权激励提案之后股价变动情况 ........................................ 11
图19： 股权激励停止实施规模统计 .......................................................... 11
图20： 停止实施后上市公司股价变动情况 .................................................... 11
图21： 各行业股权激励提案之后营业收入变动情况 ............................................ 12
图22： 不同风格股权激励提案之后营业收入变动情况 .......................................... 12
图23： 不同市值风格股权激励提案之后营业收入变动情况 ...................................... 13
图24： 各行业股权激励实施之后营业收入变动情况 ............................................ 13
图25： 不同风格股权激励实施之后营业收入变动情况 .......................................... 14
图26： 不同市值风格股权激励实施之后营业收入变动情况 ...................................... 14
图27： 各行业股权激励实施之后股价变动情况 ................................................ 15
图28： 不同风格股权激励实施之后股价变动情况 .............................................. 15
图29： 不同市值风格股权激励实施之后股价变动情况 .......................................... 16
图30： 按执行标的划分股权激励实施之后股价变动情况 ........................................ 16

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

摘要：

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年09月29日策略实操专题（十六）股权激励——长期投资新指南核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开联系人：李晨光021-60933132010-88005492wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)5989.43/15.48创业板/月涨跌幅(%)1885.49/23.17AH股价差指数143.15A股总/流通市值(万亿元)101.10/91.05市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《价值...

展开>> 收起<<

国信证券-策略实操系列专题（十六）：股权激励--长期投资新指南-240929-19页.pdf

共19页,预览6页

还剩页未读，继续阅读