中原证券-宏观专题：金融加力，干字当头，未来可期-241004

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投资要点：

● 近期重要事件：9.24国新办新闻发布会明确提出金融支持经济稳定

增长、支持房市平稳化解风险、支持股市稳定发展的若干具体举措，

9月26日中央政治局会议部署的政策组合拳，与9.24国新办新闻

发布会的表述前后呼应，由此也大幅提振了A 股市场信心，尤其是

在9月30以“万马奔腾”般的气势改写A 股市场多项纪录。上述

会议、政策及市场在9月末短短数日内的变化，甚至是转向，更需

要关注其背后政策思路的变化。

● 9.26中央政治局会议：本次会议向市场传递出了相当清晰且积极有

力的信息，也即，宏观经济偏弱现状的判断，已达成共识，通过逆

周期政策加力确保稳增长、推动价格回升的政策意图及路线图更为

清晰，政策全面转向积极，其中涉及金融支持经济发展的相关部署

与9.24新闻发布会上透露的央行降准降息、创设两项支持股票市场

工具、证监会公布一揽子政策等举措前后呼应，对于本轮调整中的

房市和股市必将产生重大影响。

● 金融支持经济稳定增长： (1)9月27日起，下调金融机构存款准

备金率0.5个百分点、下调政策利率——7天逆回购利率0.2个百

分点，前者预计向金融市场提供长期流动性约1万亿元、影响存款

资金约200万亿元，后者预计为各类市场主体节约利息开支合计达

到5000亿元至7500亿元左右，从而促进居民和企业消费。此外，

央行行长提及“今年年底之前将根据市场流动性情况，择机进一步

下调存款准备金率0.25-0.5个百分点” ,意味着在9月18日美联

储降息为中国央行打开降息空间后，国内新一轮降息开启。 (2)

拟对六家大型商业银行增加核心一级资本，意在增强其服务实体经

济的能力；9月24日起将工农中建交五大行金融资产投资公司

(AIC) 股权投资试点由上海扩大到北京、苏州等18个城市，并将

股权投资金额占比由4%提高至 10%、投资单只私募股权基金金额

占基金发行规模比例由 2 0 % 提高到 3 0 % , 意在支持经济实力较强

城市引领因地制宜发展新质生产力。(3)优化2014年银监会“36

号文”的无还本续贷政策，扩大对象续贷范围，缓解多数中小微企

业融资难问题。

● 金融支持房市平稳化解风险： (1)将存量房贷利率降至新发放贷

款利率附近，预计平均降幅约0.5个百分点，预计这一政策将惠及

5000万户家庭，平均每年减少家庭利息支出总数约1500亿元右。

( 2 ) 二套房房贷最低首付比例由 2 5 % 下调至 1 5 % ; ( 3 ) 将房地

产企业融资相关支持政策 ( 经营性物业贷款和“ 金融16条 ”)适

用期限由2024年底延长至2026年底；(4)将央行3000亿元保

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金融加力干字当头未来可期

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发布日期：2024年10月04日

证券研究报告 - 宏观专题

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障性住房再贷款的支持比例由60%提高至100%;(5)研究允许

政策性银行、商业银行贷款支持收购房企存量土地事项，必要时可

考虑由人民银行提供再贷款支持。上述五项举措，旨在“促进房地

产市场止跌回稳”,政策实施及效果有待进一步观察。

● 金融支持股票市场稳定发展：(1)创设证券、基金、保险公司互

换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司等机构将其持有的

债券、股票ETF 等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据

等高流动性资产。也即，通过“以券换券”(低流动性的券，换取

高流动性的券)获得央行的流动性支持，且所获资金只能用于投资

股票市场，首期操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。(2)

创设股票回购、增持专项再贷款，为商业银行的股票回购增持贷款，

按照100%的比例提供再贷款资金支持，再贷款首期规模3000亿

元。(3)9月26日发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》,

引导和支持中长期资金强化投资者回报意识，提升资本市场的中长

期资金投资规模和比例，以实现“长钱更多、长钱更长、回报更优”

的目标。其中提及的推动公募基金投顾试点转常规、推动证券基金

期货经营机构提高权益类私募资管业务占比这两项措施，直接利于

证券公司经纪业务向财富管理的转型发展。(3)9月24日出台《关

于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,基本延续了新“国九

条”、“科创板八条”等政策的思路，其中提及的锁定期“反向挂

钩”,有利于私募投资基金“募投管退”良性循环，提高证券公司

财务顾问业务在分类评价中的比重、支持上市证券公司通过实施并

购重组提升竞争力等具体举措，则进一步体现监管支持头部券商建

设一流投行的意图。(4)9月24日公布《上市公司市值管理指引》

(征求意见稿),从顶层设计层面厘清市值管理的合规边界，意在

引导上市公司立足于提升质量和投资价值，规范开展市值管理。

风险提示：相关主体可能存在对政策理解和贯彻落实不到位的风险，

导致政策效果可能不及预期；经济下行压力可能持续存在，房地产市

场的止跌回稳进展可能不及预期，消费、投资的复苏可能存在时滞，

通缩风险仍存。

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内容目录

1. 近期市场复盘……………………………………………………………………………………… 4

2. 积极有力的政策主基调： 9 月 2 6 日中央政治局会议要点……………………………5

3.9.24 新闻发布会之金融支持经济稳定增长………………………………………………… 8

3.1. 降低存款准备金率…………………………………………………………………………………8

3.2. 降低政策利率………………………………………………………………………………………9

3.3. 增资+扩大股权投资试点范围，支持大型银行提升服务实体经济 …………………………10

3.3.1. 增资六家大型银行，发挥其服务实体经济的主力军作用……………………………10

3.3.2. 扩大五大银行 AIC 股权投资试点的区域范围……………………………………… 10

3.4. 进一步打通中小微企业融资堵点………………………………………………………………11

4.9.24 新闻发布会之金融支持房市平稳化解风险 ………………………………………… 12

4.1. 降低存量房贷利率………………………………………………………………………………13

4.2. 统一首套房和二套房的房贷最低首付比例为15%………………………………………… 14

4.3. 延长房地产企业融资相关支持政策的适用期限至2026年底 ………………………………14

4.4. 提高央行资金对保障性住房再贷款的支持比例………………………………………………15

4.5. 研究支持收购房企存量土地事项………………………………………………………………15

5 . 9 . 2 4 新闻发布会之金融支持股票市场稳定发展 …………………………………………16

5.1. 创设证券、基金、保险公司互换便利……………………………………………………… 17

5.2. 创设股票回购、增持专项再贷款 ………………………………………………………………18

5.3. 支持中长期资金入市……………………………………………………………………………18

5.4. 深化上市公司并购重组市场化改革……………………………………………………………19

5.5. 建立上市公司市值管理指引……………………………………………………………………21

图表目录

图 1 :A股市场主要基准指数走势(截至2024.09.25)………………………………………………5

图 2 : 全部 A 股日成交金额变动(截至2024.09.25)…………………………………………………5

图 3 : 我国金融机构平均法定存款准备金率变动情况(2018年-2024.08)………………………9

图 4 : 我国贷款市场报价利率(LPR )利率走势………………………………………………………9

图 5 : 我国中期借贷便利(MLF )利率走势……………………………………………………………9

图 6 :全国房地产开发投资及商品房销售月度累计变化(2023年-2024.08)………………… 13

图 7 : 全部 A 股月度成交与募集资金概况(2023年1月--2024年8月)………………………16

图 8 :沪深两市 A 股资金月度净流入情况(2023年10月--2024年9月)………………………17

表 1 : 2 0 2 4 年 9 月 2 4日以来的市场重要事件 …………………………………………………………4

表2:9 .26与7 .30中央政治局会议要点梳理与对比…………………………………………………7

表 3 : 六大行 2 0 2 4 年上半年盈利概况………………………………………………………10

表 4 : 9 月 2 6日中国证监会发布的《关于推动中长期资金入市的指导意见》要点……………19

表 5 : 9 月 2 6日中国证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》要点……20

表 6 : 9 月 2 4日中国证监会发布《《上市公司市值管理指引》(征求意见稿)部分要点……21

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投资要点：●近期重要事件：9.24国新办新闻发布会明确提出金融支持经济稳定增长、支持房市平稳化解风险、支持股市稳定发展的若干具体举措，9月26日中央政治局会议部署的政策组合拳，与9.24国新办新闻发布会的表述前后呼应，由此也大幅提振了A股市场信心，尤其是在9月30以“万马奔腾”般的气势改写A股市场多项纪录。上述会议、政策及市场在9月末短短数日内的变化，甚至是转向，更需要关注其背后政策思路的变化。●9.26中央政治局会议：本次会议向市场传递出了相当清晰且积极有力的信息，也即，宏观经济偏弱现状的判断，已达成共识，通过逆周期政策加力确保稳增长、推动价格回升的政策意图及路线图更为清晰，政策全面转向积极...

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