民生证券-寒武纪（688256）：2024年半年报点评：持续研发奠定发展基础，生态逐步完善助力加速成长-240902

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证券研究报告

寒武纪-U（688256.SH）2024 年半年报点评

持续研发奠定发展基础，生态逐步完善助力加速成长

2024 年09 月02 日

➢ 事件概述：公司 2024 年8月30 日发布 2024 年半年度报告，公司营业收

入6476.53 万元，同比下降 43.42%；归母净利润亏损 5.3 亿元；扣非归母净利

润亏损 6.09 亿元。

➢ 持续的研发投入为长期发展奠定重要基础。公司尚未实现盈利且存在累计未

弥补亏损，主要原因有二：一是受供应链等不利因素影响，收入有所下滑；二是

公司为确保智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场

中保持技术领先优势，持续进行了大量的研发投入。2024 年上半年，公司研发

投入 44747.60 万元，研发投入占营业收入比例为 690.92%。

但从中长期看，公司的芯片产品已与多个行业领域中的头部公司建立了合作意

向，凭借历代产品的过硬测评指标及优良服务口碑，公司的品牌效应逐步凸显司

聚焦网信业务发展，深入推进以网信业务为核心的自主产品、行业解决方案和服

务化业务持续发展。AI 芯片行业属于竞争较为激烈的领域，技术的领先是公司占

领市场、实现长期发展的核心基础。

➢ 基础系统软件平台持续完善，生态的逐步强大也将助力公司长期发展。1）

训练软件平台：公司训练软件栈已经能够完整支撑主流大模型分布式训练需求，

完善了各组件的支撑程度，缩短了业界新模型在公司产品的适配周期。在生态方

面，公司训练软件平台更新迭代了 PyTorch2.1/2.3 的支持,支撑了多个训练和推

理的业务场景，并实现了快速跟进社区版本的长效机制。在大模型方面，公司的

训练软件平台增加了对 Llama3 系列、Qwen 系列等主流网络的支持并重点优化

了并行训练功能。2）推理软件平台：在AIGC 业务适配方面，公司的推理软件

平台紧随业界应用需求和发展，支持并优化了 Llama 系列、Qwen 系列等一系

列文生文模型，以及 StableDiffusion3 等多个主流多模态模型，实现了文生文、

文生图、文生视频和多模态等 AIGC 主流业务场景覆盖。在算子优化方面，公司

开发了 PyTorch 第三方算子加速库，实现了对大模型关键算子的专门加速，使公

司的推理平台算子计算效率达到业界领先水平。

➢ 投资建议：公司是国产 AI 芯片龙头，积极研发新一代智能处理器微架构和

指令集，不断进行优化和迭代推理和训练软件平台，推动智能芯片及加速卡在互

联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。预计公司 2024-2026 年

营业收入为 15.36/35.44/50.15 亿元，2024-2026 年对应 PS 分别为 69X、30X、

21X，维持“推荐”评级。

➢ 风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期。

[Table_Forcast]

盈利预测与财务指标

项目/年度

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

709

1,536

3,544

5,015

增长率（%）

-2.7

116.5

130.7

41.5

归属母公司股东净利润（百万元）

-848

-257

147

322

增长率（%）

32.5

69.7

157.3

118.8

每股收益（元）

-2.03

-0.62

0.35

0.77

714

326

148

资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年9月2日收盘价）

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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1寒武纪-U（688256.SH）2024年半年报点评持续研发奠定发展基础，生态逐步完善助力加速成长2024年09月02日➢事件概述：公司2024年8月30日发布2024年半年度报告，公司营业收入6476.53万元，同比下降43.42%；归母净利润亏损5.3亿元；扣非归母净利润亏损6.09亿元。➢持续的研发投入为长期发展奠定重要基础。公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，主要原因有二：一是受供应链等不利因素影响，收入有所下滑；二是公司为确保智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术领先优势，持续进...

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