2022从居民和金融机构视角看个人养老金长期影响

VIP专享

3.0 梧桐 2024-10-12 26 545.88KB 19 页免费

侵权投诉

非银金融

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19

非银金融

2022 年04 月26 日

投资评级：看好（维持）

行业走势图

数据来源：聚源

《行业周报-股市下跌拖累一季报，个

人养老金长期影响深远》-2022.4.24

《人身保险销售行为管理办法征求意

见点评-核心未变、细则调整，指引行

业高质量发展》-2022.4.17

《行业周报-降准利好券商，人身险销

售新规好于预期》-2022.4.17

强化大财富管理赛道长逻辑，头部机构有望明显受益

——从居民和金融机构视角看个人养老金长期影响

高超（分析师）

吕晨雨（联系人）

gaochao1@kysec.cn

证书编号：S0790520050001

lvchenyu@kysec.cn

证书编号：S0790120100011

⚫ 个人养老金顶层指导意见出炉，明确账户制+税收优惠，缴费上限略低于预期

2022 年4月21 日，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》，《意

见》明确个人养老金以账户制为主体，参加基本养老保险的劳动者可以参加，并

需开立个人养老金账户及个人养老金资金账户，通过缴纳的个人养老金购买产

品，可购买产品包括银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金四种，并可

在达到退休年龄等多种条件下按月、分次或一次性领取，制度框架符合预期。此

外，国家将制定税收优惠政策以鼓励符合条件的人员参加个人养老金制度，同时

设定 1.2 万元年度缴费上限，上限金额略低于预期，后续关注政策落地细则，包

括税收优惠程度以及具体展业模式及业务操作流程。

⚫ 居民视角：短期税节效果有限，养老产品供给更加多元化

考虑到个人税收递延型商业养老保险的税收优惠政策相对不足，我们预计个人养

老金账户的税收优惠政策力度或将进一步提升，我们认为可能采取的税收优惠政

策主要有两种：（1）以领取时适用税率缴纳递延税款；（2）对缴纳部分免税。但

根据我们测算结果，预计个人养老金税收优惠政策节税效果对当期居民收入占比

低于 1%。我们采用通过假设纳税人数量、参与率以及占用率进行测算，中性假

设下，个人养老金年度资金规模或达 2730 亿元。

⚫ 金融机构视角：渠道端银行占优，产品端利好头部

渠道端看：不改变原有渠道格局，银行相对优势更强。银行具有银行理财、养老

保险产品、储蓄和公募基金全种类养老产品的销售资质，可以通过银行单一渠道

完成多产品配置，同时银行把握资金账户，与居民粘合点更多，个人养老金市场

中，银行的渠道优势更强。但我们预计养老金对于渠道端原有的竞争格局影响不

大。产品端看：利好产品端，尤其利好以权益资产配置为核心的头部资管公司。

美国 IRA 数据显示，权益类基金占比较高，2020 年末占比达到 33.8%。若剔除

其他资产，与我国个人养老金可投资资产做可比处理后，共同基金占比将达到

82.0%，其中权益类基金占比达到 62.0%。此外，头部公司有望率先接入个人养

老金白名单，先发优势更加明显。

⚫ 利好各类金融机构参与方，头部机构受益或更加明显

短期看，由于税节效果有限，且存在缴费上限，短期内个人养老金规模预计相对

较小。中长期看，由于个人养老金账户具有长期锁定和普惠性的特征，利于培养

居民金融资产配置意识及习惯，长期影响深远，渠道端和产品端均将获益，个人

养老金制度将进一步强化大财富管理赛道的成长逻辑。渠道端更加利好银行和原

有流量较强的渠道方，产品端更加利好头部资管机构。我们推荐公募基金利润贡

献占比较高的广发证券、东方证券，受益标的兴业证券和长城证券；我们看好掌

握流量资源且在原有渠道端具有优势的东方财富；此外，商业养老保险具有保证

收益及浮动收益等相对竞争优势，头部险企具有养老体系三支柱全部运营、投资

经验，叠加服务端优势，或有望实现业务新增量，推荐商业养老保险产品具有一

定优势的中国太保、中国平安，受益标的中国人寿。

⚫ 风险提示：税收优惠政策力度不及预期；试点推进效果不及预期。

-31%

-21%

-10%

10%

2021-04 2021-09 2022-02

非银金融

沪深300

相关研究报告

开

源

证

券

证

券

研

究

报

告

行

业

深

度

报

告

行

业

研

究

行业深度报告 
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2  /  19 
 
 
目  录 
1、 个人养老金顶层指导意见出炉，明确账户制+税收优惠 ...................................................................................................... 3 
2、 居民视角：短期税节效果有限，养老产品供给更加多元化 ................................................................................................. 3 
2.1、 预计税收优惠力度有限，额外补贴及宣传教育或助力提升渗透率 .......................................................................... 4 
2.2、 海外第三支柱占比较高，整体税节效果较强带动 IRA 规模快速提升 ..................................................................... 6 
2.3、 多数产品已开展试点，个人养老金账户接入产品数量有望继续提升 ...................................................................... 9 
3、 金融机构视角：渠道端银行占优，产品端利好头部 ........................................................................................................... 12 
4、 投资建议 .................................................................................................................................................................................. 16 
5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 17 
 
图表目录 
图1： 个人养老金税优操作或可与其他专项附加扣除一并通过个人所得税 APP 完成 ........................................................... 6 
图2： 美国养老体系中第三支柱占比逐年提升，2020 年占比 35.0% ....................................................................................... 6 
图3： 我国当前养老保障体系仍以第一支柱为主 ........................................................................................................................ 7 
图4： 美国年金险占比年金险+IRA 比例自 IRA 启动以来逐年走低 ......................................................................................... 7 
图5：  IRA 中共同基金及其他资产占比较高 ................................................................................................................................ 8 
图6： 美国股市自 1974 年至今表现较好 ..................................................................................................................................... 8 
图7： 传统 IRA 的共同基金占比最高........................................................................................................................................... 9 
图8：  IRA 中共同基金中以权益类资产为主 ................................................................................................................................ 9 
图9： 截至 2021 年10 月底，个人税收递延型养老年金产品累计保费收入 6亿元 .............................................................. 10 
图10： 截至 2022 年2月底，专属商业养老年金保险累计保费收入 4.72 亿元 ..................................................................... 10 
图11： 我国居民金融资产配置中非货币公募基金占比呈提升趋势 ........................................................................................ 15 
 
 
表1： 个人养老金账户可用于购买银行理财、储蓄存款、商业养老保险以及公募基金 ........................................................ 3 
表2： 预计个人养老金账户税收优惠政策节税效果对居民当期收入影响仍然较小 ................................................................ 4 
表3： 我国个人养老金缴纳上限占比人均可支配收入占比相对较高，提升空间有限 ............................................................ 5 
表4： 乐观假设下，个人养老金年度资金规模或达 5460 亿元 .................................................................................................. 5 
表5： 部分发达国家第三支柱养老保障体系具有税收优惠政策支持 ........................................................................................ 7 
表6： 我国此前已逐步推动养老金融产品试点，养老目标基金及养老理财销量相对较好 .................................................... 9 
表7： 个人税收递延型养老年金保险税前抵扣额度较低 .......................................................................................................... 10 
表8： 中国人寿个人税收递延型养老年金保险产品费率较低 .................................................................................................. 10 
表9： 多数专属商业养老保险产品账户具有保证利率且年金转换表锁定方式为领取时锁定 .............................................. 11 
表10： 养老理财产品具备一定吸引力且费率较优 .................................................................................................................... 12 
表11： 当前共计 10 家银行理财公司可试点养老理财产品，累计规模上限 2600 亿元 ........................................................ 13 
表12： 预计银行可销售个人养老金全部产品，独立三方可代销保险及基金 ........................................................................ 13 
表13： 美国 IRA 账户主要由专业投资机构管理 ....................................................................................................................... 13 
表14： 头部基金公司具有第一支柱及第二支柱的投资管理资质 ............................................................................................ 14 
表15： “老六家”险企均已布局健康、养老服务，提升客户感知 ............................................................................................ 15 
表16： 头部保险公司（集团）具有养老体系三支柱全面运营及投资资质及经验 ................................................................ 15 
表17： 受益标的估值表-券商 ...................................................................................................................................................... 17 
表18： 受益标的估值表-保险 ...................................................................................................................................................... 17 
 
 
   

行业深度报告

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 19

1、个人养老金顶层指导意见出炉，明确账户制+税收优惠

个人养老金顶层设计正式出炉，明确以账户制为主体、以税优政策为鼓励。2022 年

4月21 日，国务院办公厅印发国办发[2022]7 号文—国务院办公厅《关于推动个人养

老金发展的意见》（下称《意见》），《意见》明确个人养老金以账户制为主体，参加

基本养老保险的劳动者可以参加，并需开立个人养老金账户及个人养老金资金账户，

通过缴纳的个人养老金在符合规定的金融机构或其他依法合规的销售渠道购买产品，

可购买产品包括银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金四种，并可在达到

退休年龄等多种条件下按月、分次或一次性领取。此外，国家将制定税收优惠政策

以鼓励符合条件的人员参加个人养老金制度。

表1：个人养老金账户可用于购买银行理财、储蓄存款、商业养老保险以及公募基金

政策项目

政策内容

参加范围

参加城镇职工基本养老保险或城乡居民基本养老保险的劳动者

制度模式

个人账户制度：个人缴费，完全积累

个人养老金账户开立

通过个人养老金信息管理服务平台（信息平台）开立

个人养老金账户缴费额度

参加人每年缴费上限 12000 元，适时调整上限

税收政策

国家制定

个人养老金资金账户开立

在符合规定的商业银行指定或开立一个本人唯一的个人养老金资金账户；通过金融产品销售机构指定

个人养老金资金账户变更

经信息平台核验后，将原账户内资金转移至新账户，并注销原账户

个人养老金资金账户用途

用于个人养老金缴费、归集收益、支付和缴纳个人所得税

个人养老金资金账户运行

实行封闭运行，除另有规定外不得提前支取

产品购买

用缴纳的个人养老金在符合规定的金融机构或者其他依法合规委托的销售渠道（统称为金融产品销售

机构）购买

可购买产品类型

银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金

个人养老金领取条件

达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居，或者具有其他符合国家规定的情形

领取方式

按月、分次或一次性领取，确定后不可修改；由个人养老金资金账户转入本人社会保障卡银行账户

推进模式

部分城市先试行 1年，再逐步推开

其他

个人养老金资金账户中的资产可以继承

资料来源：中国政府网、开源证券研究所

基本制度框架符合预期，个人年度缴费上限与此前个人税延养老保险一致，略低于

我们预期。本次个人养老金发展意见基本符合市场预期，但税收优惠政策仍待确定，

以及具体落地操作细节仍需观察以判断个人养老金对于居民的吸引力。本次新增个

人养老金参加人年度缴费上限 1.2 万元，与此前试点的个人税收递延型商业养老保险

的年度递延扣除限额一致，并将依据经济社会发展水平和养老保险体系发展情况适

时上调，年度缴费上限有助于平衡收入差距，但略低于我们预期。此外，考虑到此

前试点的个人税收递延型商业养老产品累计销量近 6亿元（截至 2021 年10 月底），

进度低于预期，本次个人养老金税收优惠政策力度或有所提升，操作或进一步便捷。

2、居民视角：短期税节效果有限，养老产品供给更加多元化

居民通过个人养老金账户进行理财和原有理财模式的区别在于税收优惠、长期锁定

和产品差异化三方面。我们通过税收优惠的敏感性分析看，受限于个人年缴费 1.2

万元上限，短期所得税节约效果有限，居民将会权衡资产长期锁定和税节效果，来

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

摘要：

非银金融请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/19非银金融2022年04月26日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《行业周报-股市下跌拖累一季报，个人养老金长期影响深远》-2022.4.24《人身保险销售行为管理办法征求意见点评-核心未变、细则调整，指引行业高质量发展》-2022.4.17《行业周报-降准利好券商，人身险销售新规好于预期》-2022.4.17强化大财富管理赛道长逻辑，头部机构有望明显受益——从居民和金融机构视角看个人养老金长期影响高超（分析师）吕晨雨（联系人）gaochao1@kysec.cn证书编号：S0790520050001lvchenyu@kysec.c...

展开>> 收起<<

2022从居民和金融机构视角看个人养老金长期影响.pdf

共19页,预览6页

还剩页未读，继续阅读