非银金融财富系列一：个人养老金全景十八问-20221231-华西证券-26页

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[Table_Title]

个人养老金全景十八问

[Table_Title2]

财富系列一

[Table_Summary]

税收优惠引导个人养老金发展

主要观点:

个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营

的补充养老保险制度。其中，政策支持主要体现为税收优惠政

策。缴费环节抵税额度 12000 元/年，投资环节投资收益暂不

征收个人所得税，领取环节税率 3%，较此前试点的个税递延养

老保险的 7.5%有所下降。

本文尝试对个人养老金的相关问题进行回答，估算其体量

及对 A股的影响，并与美国 401K 计划和 IRA 计划进行比较。

► 建议哪些人参与个人养老金？

当应纳税所得额在 14.4 万元/年以上时，节税的影响增厚

收益率超过 20%（非年化）。我们仍需综合考虑参与人距离退休

年限、流动性需求、其投资能力及个人养老金划定范围的产品

投资能力。

朴素地，参与人距离退休年限越短，1）节税增厚收益率

的年化值越高，2）个人养老金账户锁定期限对参与人的流动

性损失越低，参与价值越高。另外，个人养老金划定范围的产

品越丰富，参与价值越高。

► 个人养老金体量测算

截至 12 月25 日，个人养老金开户人数超过 1700 万人。

考虑到年底开户人数还将有一个小高峰，我们预计 2022 年个

人养老金账户的开户人数在 2500 万人左右。假设开户参与人

均顶格缴存 12000 元/年，预计 2022 年体量约 3000 亿元。

展望 2023 年，考虑到经济回暖预期增强，居民收入有望

提升，个人养老金参与人数有望提升至 4000 万人，假设顶格

缴存，那么 2023 年个人养老金的新增规模约为 4800 亿元。

► 个人养老金入市对 A股的影响

个人养老金账户的资金可以通过基金产品、商业养老保

险、理财产品部分进入 A股市场，有望成为引导长期净值考

核、避免短期情绪影响的新鲜力量。

我们假设个人养老金对权益产品的配置比例为 50%，则

2022 年个人养老金将给 A股带来 1500 亿元增量资金，2023 年

有2400 亿元增量资金。

► 个人养老金的领取条件

个人养老金资金账户封闭运行，不得提前支取。参加人达

到1）领取基本养老金年龄；2）完全丧失劳动能力；3）出国

（境）定居，可以按月、分次或一次性领取个人养老金。

► 个人养老金是否会被统筹？

个人养老金实行个人账户制度。个人养老金由个人缴费，

评级及分析师信息

[Table_IndustryRank]

行业评级：

推荐

[Table_Pic]

行业走势图

[Table_Author]

分析师：罗惠洲

邮箱：luohz@hx168.com.cn

SAC NO：S1120520070004

分析师：魏涛

邮箱：weitao@hx168.com.cn

SAC NO：S1120519070003

-31%

-25%

-19%

-12%

-6%

2021/12 2022/03 2022/06 2022/09

非银金融沪深300

证券研究报告|行业深度研究报告

仅供机构投资者使用

[Table_Date]

2022 年12 月31 日

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1

138479

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19626187/21/20190228 16:59

实行完全积累，待遇水平取决于领取时个人养老金资金账户的

积累额。

风险提示

个人养老金领取时的税率提高风险、退休年龄推迟；个人账户

投资风险。

盈利预测与估值

[Table_KeyCompany]

重点公司

股票

收盘价

投资

EPS(元)

P/E

代码

名称

（元）

评级

2021A

2022E

2023E

2024E

2021A

2022E

2023E

2024E

300803.SZ

指南针

45.72

买入

0.44

0.98

1.4

2.03

103.91

46.65

32.66

22.52

300059.SZ

东方财富

19.4

买入

0.65

0.75

0.96

1.12

29.85

25.87

20.21

17.32

000776.SZ

广发证券

15.49

买入

1.42

1.15

1.49

1.85

10.91

13.47

10.40

8.37

601456.SH

国联证券

11.25

增持

0.31

0.36

0.47

0.56

36.29

31.25

23.94

20.09

601878.SH

浙商证券

9.93

增持

0.57

0.51

0.67

0.81

17.42

19.47

14.82

12.26

600109.SH

国金证券

8.7

增持

0.68

0.75

0.85

12.79

11.60

10.24

002797.SZ

第一创业

5.63

增持

0.18

0.16

0.2

0.23

31.28

35.19

28.15

24.48

000728.SZ

国元证券

6.33

增持

0.44

0.4

0.64

0.73

14.39

15.83

9.89

8.67

601688.SH

华泰证券

12.74

买入

1.47

1.69

1.81

1.95

8.67

7.54

7.04

6.53

601377.SH

兴业证券

5.74

买入

0.71

0.84

0.97

1.09

8.08

6.83

5.92

5.27

资料来源：Wind 数据库，华西证券研究所

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19626187/21/20190228 16:59

正文目录

1. 个人养老金的相关法规........................................................................ 5

2. 个人养老金的领取条件是怎样的?............................................................... 5

3. 个人养老金是否会被统筹?..................................................................... 6

4. 个人养老金的税收优惠........................................................................ 6

5. 退休人员可以参加个人养老金吗？.............................................................. 6

6. 个人养老金资金账户可以超额缴费吗？.......................................................... 7

7. 不同年收入的节税效果如何?................................................................... 7

8. 税收优惠每年增厚多少收益率?................................................................. 9

9. 建议哪些人参与个人养老金?.................................................................. 12

10. 每年缴存 12000 元,退休可以领取多少?........................................................ 13

11. 个人养老金账户怎么开立，哪些机构可以开户？................................................ 13

12. 个人养老金资金账户一旦开立，是否可以变更？................................................ 14

13. 个人养老金税收抵扣的操作方法.............................................................. 15

14. 个人养老金账户内可以进行哪些产品配置？.................................................... 16

15. 个人养老金体量测算........................................................................ 17

16. 个人养老金入市对 A股的影响................................................................ 17

17. 其他国家的养老体系是什么形式？税收优惠额度................................................ 18

18. 美国 401K 是第三支柱养老保险吗?............................................................ 19

风险提示...................................................................................... 20

附录、129 只基金产品的基本情况 ................................................................ 21

图表目录

图1 个人所得税 APP 办税界面 ............................................................................................................................................................. 15

图2 个税 APP 个人养老金界面-录入缴费凭证 ................................................................................................................................ 15

图3 12333 APP 个人养老金界面 .......................................................................................................................................................... 16

图4 商业银行 APP 个人养老金界面-查询缴费凭证 ....................................................................................................................... 16

表1 不同养老保险的相关法律、试点进程、运作模式和规模.........................................................................................................5

表2 个人养老金和前期个税递延养老保险试点的税收优惠 .............................................................................................................6

表3 个人养老金和前期个税递延养老保险试点的税收优惠 .............................................................................................................7

表4 个人所得税的专项附加扣除 ..............................................................................................................................................................8

表5 基础收益率假设为 0%和15%时，个人养老金节税效果的年化收益率增厚趋势.................................................................9

表6 基础收益率假设为 3%时，个人养老金节税效果的年化收益率增厚................................................................................... 10

表7 基础收益率假设为 5%时，个人养老金节税效果的年化收益率增厚................................................................................... 11

表8 年化收益率增厚在 2%、1.5%和1%时，经不同年份获得的整体超额收益......................................................................... 12

表9 每年缴存 12000 元个人养老金，退休时可一次性领取的金额............................................................................................. 13

表10 个人养老金的两个账户开立方式和作用................................................................................................................................... 14

表11 证监会公布个人养老金基金名录和销售机构名录（截至 2022 年11 月18 日） ......................................................... 14

表12 不同国家的多层次养老保险体系 ................................................................................................................................................ 18

表13 美国企业雇员 401K 计划的各项情况 ......................................................................................................................................... 19

表14 美国个人退休账户 IRA 计划的各项情况................................................................................................................................... 20

表15 基金产品名录（待续）.................................................................................................................................................................. 21

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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]个人养老金全景十八问[Table_Title2]财富系列一[Table_Summary]税收优惠引导个人养老金发展主要观点:个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度。其中，政策支持主要体现为税收优惠政策。缴费环节抵税额度12000元/年，投资环节投资收益暂不征收个人所得税，领取环节税率3%，较此前试点的个税递延养老保险的7.5%有所下降。本文尝试对个人养老金的相关问题进行回答，估算其体量及对A股的影响，并与美国401K计划和IRA计划进行比较。►建议哪些人参与个人养老金？当应纳税所得额在14.4万元/年以...

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