保险行业养老金融保险篇：强化产品和服务供给，打造“保险%2b养老”综合生态-240718-海通证券-37页

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行业研究/金融/保险

证券研究报告

行业深度报告

2024 年07 月18 日

[Table_InvestInfo]

投资评级

优于大市

维持

市场表现

[Table_QuoteInfo]

-21.17%

-14.25%

-7.34%

-0.42%

6.49%

13.41%

2023/7 2023/10 2024/1 2024/4

保险海通综指

资料来源：海通证券研究所

相关研究

[Table_ReportInfo]

《保险行业 5月月报：负债端韧性凸显，

产寿险保费增速均环比提升》2024.06.26

《推进高质量普惠保险体系建设，为社会

稳定与经济发展保驾护航》2024.07.07

《上市险企 5月保费点评：寿险总保费增

速再提升，产险非车业务迎来普遍改善》

2024.06.16

[Table_AuthorInfo]

分析师:孙婷

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证书:S0850515040002

分析师:任广博

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分析师:曹锟

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养老金融保险篇：强化产品和服务供给，

打造“保险+养老”综合生态

[Table_Summary]

投资要点：

 社会养老压力加剧叠加三大支柱发展失衡，发展商业养老保险成为必由之路。

1）中国人口老龄化加速，养老压力进一步加剧。根据第七次人口普查数据，中

国育龄妇女总和生育率降至 1.30，低于国际 1.5 的警戒线。而预期寿命则继续增

长。2023年我国 65 岁以上老年人口已达 2.2 亿人，占比 15.4%，明显超出深度

老龄化标准（14%）。

2）三大支柱发展不均衡，第三支柱亟待补位。目前我国养老三支柱体系发展不

均衡，第一支柱一支独大（占比高达 57%），且第一、第二支柱面临发展瓶颈：

①第一支柱：基本养老保险覆盖面广泛，但目前支付压力较大。截至 2023 年底，

基本养老保险参保人数约占当年全国总人口的 76%，已进入低速增长阶段，并

且累计结余很大程度上依赖于各级财政补贴。根据中国社科院测算，到 2035 年

累计结余将完全耗尽。②第二支柱：企业年金市场覆盖率尚有不足，发展面临瓶

颈。2023 年企业年金结余规模和参保人数仅为基本养老保险的 41%和2.9%。

我们预计央企、大型国企等企业年金传统优势市场的容量已近饱和，未来覆盖率

提升面临阻碍，而职业年金仅覆盖机关事业单位，存在明显天花板。

3）相对于旺盛的养老照护需求，国内养老服务供给水平存在明显短缺。从养老

机构数量来看，自 2012 年以来中国养老机构数量逐年下滑，虽然 2019 年以后

逐步回升，但是截至 2022 年仅约为 2011 年水平。我们预测，至 2060 年中国新

增社会养老床位的潜在需求约为 200-400 万张。

 养老金融覆盖多个行业、多类产品，其中保险产品扮演重要角色。1）养老金

融范畴较广，既包括制度化的养老金三支柱，也包括养老金制度外的商业化养老

金融服务，其中保险产品是重要的组成部分。2）个人养老金制度：2022 年11

月，人社部等五部委发布《个人养老金实施办法》以及相关配套文件，个人养老

金制度正式开始在 36 个城市先行，目前开户数已经超过 5000 万人。保险产品

是个人养老金制度的重要投资方向，目前个养产品共 762 款，其中保险产品 82

款，占比约 11%，其中以两全和养老年金为主。3）养老服务金融：当前商业养

老保险市场产品供给多样，主要以年金保险等为主。根据国家金融监管总局在

2024 年1月国新办新闻发布会上提供的数据：①商业保险年金已积累养老金规

模超过 6万亿元，覆盖近 1亿人；②个人税延型养老保险试点实际展业规模有

限，目前已并入个人养老金制度。③专属商业养老保险已进入常态化经营，截至

2023 年末保单件数约 74 万件，累积养老准备金规模超过 106 亿元。④商业养

老金是养老保险公司经营的新型养老保险业务，自 2023 年初开始试点，试点满

一年已累计开户超过 59 万个，其中国寿养老排名第一，累计开立账户数 37.4

万户，存量规模达 79 亿元。

 社区养老与居家养老共同发展，打造全流程养老服务。1）保险公司通过积极

布局养老服务产业，与自身保险主业可以产生良性互动，通过“保险+养老服务”

生态赋能长期增长。2）近年来保险公司积极参与养老社区投资建设，已经形成

了重资产、轻资产和轻重结合三大投资模式。其中泰康人寿是国内最早探索投资

养老社区的保险公司之一，主要为重资产模式，其养老社区泰康之家将养老社区

与康复医院对接，推出中国特色医养结合模式。3）2022 年以来，随着我国 90/7/3

养老模式的确立，部分险企也在探索居家养老服务。中国平安于 2022 年9月发

布居家养老服务品牌“平安管家”，三位一体的养老管家”，包括智能管家、生

活管家和医生管家。截至 2023 年12 月31 日，平安居家养老服务已先后覆盖全

国54 个城市，累计超 8万名客户获得居家养老服务资格，客户整体评价良好。

 风险提示：1）利率趋势性下行；2）股票市场波动；3）保障型增长不及预期。

行业研究〃保险行业

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1. 我国老龄化程度不断加深，三支柱结构失衡，养老服务缺口大 ......................... 7

1.1 老龄化程度不断加深，社会扶养压力大 ........................................................ 7

1.2 养老金储备不足，同时三支柱结构失衡 ........................................................ 8

1.2.1 养老金储备不足 .................................................................................. 8

1.2.2 养老三支柱结构失衡 ........................................................................... 9

1.2.3 第一支柱：基本养老保险覆盖面广泛，但目前支付压力较大 .......... 10

1.2.4 第二支柱：企业年金市场覆盖率低，发展面临瓶颈 ......................... 13

1.2.5 第三支柱：伴随老龄化程度的加深，第三支柱发展是必然趋势 ....... 14

1.3 养老服务供给短缺，养老格局为 90/7/3 ...................................................... 15

2. 养老金融：第三支柱建设快马扬鞭，保险产品扮演重要角色 .......................... 17

2.1 个人养老金制度开始起步，目前仍在初级阶段 ........................................... 17

2.1.1 个人养老金制度运行平稳，即将全面实施 ........................................ 18

2.1.2 缴费机制和账户管理：每年缴纳 1.2 万元为上限，实行个人账户制度

2.1.3 领取和税优：缴费环节 1.2 万元/年以内免税，领取环节按 3%计征 . 19

2.1.4 投资范围：银行理财、储蓄存款、保险、公募基金等 ..................... 20

2.1.5 成效：个人养老金开户数量多但人均缴费低。 ................................. 20

2.2 保险产品是个人养老金融体系的重要构成 .................................................. 21

2.2.1 目前多种保险产品已纳入个人养老金制度范围 ................................. 21

2.2.2 商业年金保险：传统商业养老险的主力，累积规模 6万亿元 .......... 23

2.2.3 税延养老保险：已与个人养老金制度衔接 ........................................ 24

2.2.4 个人专属养老保险：为新产业、新业态和灵活就业人员提供更多选择

2.2.5 商业养老金：养老保险公司经营的新型商业养老保险业务 ............. 26

3. 养老服务：保险公司积极布局社区与居家养老，构建产品+服务生态 ............. 27

3.1 养老服务包括养老社区、居家养老、机构养老等 ....................................... 27

3.2 发展历程：从专注社区养老到居家与社区养老共同发展 ............................ 27

3.3 养老社区业务模式：重资产模式为主，专注高端社区 ................................ 28

3.4 典型案例 ..................................................................................................... 29

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标签： #海通证券 #保险

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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/金融/保险证券研究报告行业深度报告2024年07月18日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-21.17%-14.25%-7.34%-0.42%6.49%13.41%2023/72023/102024/12024/4保险海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《保险行业5月月报：负债端韧性凸显，产寿险保费增速均环比提升》2024.06.26《推进高质量普惠保险体系建设，为社会稳定与经济发展保驾护航》2024.07.07...

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