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证券研究报告

电子行业深度

AI 赋能，AR 可期

2024 年10 月14 日

➢ 眼镜接入大模型，AI+AR 趋势进行时。此前 EssilorLuxottica 与Meta 合

作研发的 Ray-Ban Meta 眼镜受到市场追捧。根据《金融时报》报道，Meta 考

虑收购 EssilorLuxottica 约5%的股份，延续合作。对比第一代，二代眼镜在今

年4月接入 Meta 的Llama 模型，可准确识别外部物体的同时能够翻译所拍摄

到的标识和文字，语音与佩戴者进行交互。此外，谷歌等”AR 老玩家”，也在寻求

与EssilorLuxottica 的合作，以期推出搭载 Gemini AI 的AR 小眼镜。此外，

Meta 今年 9月25 日的 2024 Connect 大会上展示其首款 AR 产品。

➢ 无光学交互 AI 眼镜或为过度，未来显示交互不可或缺。对比 MR 头盔，AR

眼镜是一直在线的、轻便的计算平台，而 MR 头显则会更像是工作站或游戏机，

主打更沉浸的体验或者更多算力需求使用场景。对比手机等 AI 终端，AR 眼镜可

以在语音、显示、手势、眼球等进行交互，且更为方便、便捷。我们认为，现阶

段的 AI 眼镜（以雷朋&Meta 2 代为例）在接入摄像头和算法芯片后，主要以语

音交互为主，其融合了多种硬件的优点，作为传统眼镜上发展出的智能穿戴产品，

具备信息获取和交互的便捷性，相比于手机、PC 等传统终端，AR 智能眼镜能够

解放用户双手，提供更具沉浸式的交互体验，是未来发展下 AI 部署的优质载体，

而未来当 AR 眼镜加上光学显示模块（光波导+光机），则是 AI+AR 智能眼镜发

展的完全体，最终能够实现语音和显示等多重交互。

➢ AR 终端光学价值占比提升，M-LED+波导片供应链成长可期。以华为 2022

年发布的产品 Vision Glasss 为例，其 Micro OLED+BirdBath 光学方案成本占

比超过 75%，对比 2016 年的微软 hololens 开发者版本，其光显方案成本占比

约为 47%，可见伴随着产品持续迭代创新，光学模块的重要性逐步提升。此外，

我们认为 Micro-LED+衍射光波导的光学组合有望成为 AI+AR 眼镜终局方案，

为消费者带来更优的显示和佩戴体验，AR 整机中光学模块的成本占比将进一步

提升。具体来看，歌尔股份光学领域战略投资驭光科技和 SRG 衍射光波导厂商

WaveOptics，在衍射领域卡位优势显著；蓝特光学深耕 AR 玻璃晶圆，绑定康

宁集团、DigiLens、Magic Leap 等客户；水晶光电在与肖特、Digilens 和Lumus

均有不同程度的战略合作，光波导领域外延内生，全产业链布局。

➢ 投资建议：AR 眼镜作为 AI 落地的全新载体，产品创新加速、大厂争相布

局。建议关注：1）组装：歌尔股份、立讯精密；2）光学：蓝特光学、水晶光电、

舜宇光学；3）SOC：恒玄科技。

➢ 风险提示：AR 销量不及预期；AI 创新不及预期；汇率波动；AR 光学方案

更迭不及预期。

重点公司盈利预测、估值与评级

代码

简称

股价

（元）

EPS（元）

PE（倍）

评级

2023A

2024E

2025E

2023A

2024E

2025E

002241

歌尔股份

22.13

0.32

0.74

1.11

推荐

002475

立讯精密

42.20

1.52

1.91

2.42

推荐

688127

蓝特光学

18.52

0.45

0.67

0.94

推荐

688608

恒玄科技

233.00

1.03

3.36

5.12

226

推荐

002273

水晶光电

18.83

0.43

0.64

0.79

资料来源：Wind，民生证券研究院预测;

（注：股价为 2024年10 月11 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期）

推荐

维持评级

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分析师

方竞

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S0100521120004

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行业深度研究/电子

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证券研究报告

1 AI 赋能，AR 行业加速进行时 ................................................................................................................................... 3

1.1 行业加速，销量有望增长 ................................................................................................................................................................. 3

1.2 海外巨头拉开 AR 序幕，国内厂商紧随其后 ................................................................................................................................ 4

1.3 Meta&雷朋 AI 眼镜先行，AI 赋能可期 ...................................................................................................................................... 10

2 光学 BOM 占比提高，供应链迎机遇 ..................................................................................................................... 14

2.1 光波导：二维阵列+衍射光波导发展前景广阔 ........................................................................................................................... 14

2.2 光机：Micro LED 成下一代 AR 显示技术有力候选者 ............................................................................................................. 16

2.3 供应链：上下游齐开花，协同发展 .............................................................................................................................................. 19

3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 23

4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 24

插图目录 .................................................................................................................................................................. 25

表格目录 .................................................................................................................................................................. 25

行业深度研究/电子

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证券研究报告

1 AI 赋能，AR 行业加速进行时

1.1 行业加速，销量有望增长

终端积极布局，加速 AR 行业发展。近三年来，各大公司在提升硬件技术

和推出终端新品上都有着各种布局，例如 2022 年8月JBD 获数亿元 A3 轮融

资，资金用于量产 Micro-LED 微显示屏；同年 11 月，高通发布骁龙 AR2

Gen1 平台，让 AR 眼镜具备空间定位并实现无线连接。而在 2023 年Meta 发

布Meta Quest 3 和 Ray-Ban Meta 智能眼镜二代，均取得出色的市场反响。

2024 上半年，星纪魅族携手马来西亚巨微集团进军东南亚 AR 市场，Meta 对

Reality Labs 进行重组。这些举措均体现出 AR 行业上升期已至。

表1：2022-2024 年期间 AR 行业部分重要事件梳理

时间

事件

2022.3 月

谷歌收购 Micro LED 创企 Raxium，为 AR 头显发力

5月

谷歌展示具有实时翻译功能的概念 AR 眼镜；Meta 将在伦敦展开 AR 眼镜研究项目“Project Aria

7月

Meta Q2 财报:Reality Labs 营收 4.52 亿美元，同比增长 48.197%

8月

英特尔:Wi-Fi7 将扩大 VR/AR 等先进技术的产品应用；JBD 获数亿元 A3 轮融资，资金用于量产 MicroLED 微显示屏

11 月

高通发布骁龙 AR2 Gen1 平台，让 AR 眼镜具备空间定位并实现无线连接；Meta 元宇宙部门 AR 眼镜研发支出占比超 50%

2023.2 月

小米发布无线 AR 眼镜探索版，支持小米 13 系列机型

3月

Meta 宣布成立 AIGC 产品研发组；星纪魅族集团正式成立，布局“手机+XR+前瞻技术”三条战略曲线

5月

三星斥资 2.18 亿美元收购 Micro OLED 公司 eMagin

8月

苹果、Adobe、皮克斯、Nvidia、Autodesk 组建 OpenUSD 联盟,，加速 AR 发展

9月

Meta 发布 Meta Quest 3 和 Ray-Ban Meta 智能眼镜

12 月

Meta、Epic Games 和 Unity 等公司宣布加入 OpenUSD 联盟

2024.1月

星纪魅族携手马来西亚巨微集团进军东南亚 AR 市场

2月

Meta Reality Labs 2023Q4 实现营收 10.7 亿美元，对比以往，本财季取得了部门创办以来最亮眼表现

3月

传苹果正“加速”入门级 Vision Pro 研发，售价可能会降低 2000 美元

4月

Ray-Ban Meta 二代眼镜在接入 Meta 的Llama 3 模型，可准确识别外部物体以语音方式与佩戴者交互

5月

字节跳动收购 OWS 公司 Oladance 品牌大十科技，有望先推出类比 Meta Ray-Ban 的智能眼镜，实现先眼镜+音频+AI、

后AR 的产品战略

6月

Meta 已经着手于对 Reality Labs 进行重组；MYVU 与全球知名运动品牌李宁携手合作

7月

Rokid AR Lite 产品正式开售，售价为 4499 元，且在发布后 12h 内的销量过万。

资料来源：前瞻产业研究院，陀螺研究院，VR 陀螺，新浪 VR，量子位，民生证券研究院

AR 出货量快速增长，消费级产品逐步成为主流。根据亿欧智库数据，中

国及全球 AR 均呈现快速增长态势，其中 2023 年中国及全球 AR 设备出货量分

别为 24.1/50.1 万台，同比+134.0%/+84.2%。过去 2年，C端AR 产品逐渐

进入大众视野成为新的增长点，其中，2022 年中国消费级 AR 产品出货量约占

总体 69.9%，而在 2023 年该比例上升至 85.1%，以衍射光波导+Micro-LED

为核心技术方案的信息提示类 AR 眼镜向着更轻薄、更贴近普通眼镜形态的方

向发展。

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