海通国际-印度ALMM清单重启在即，贸易保护主义下的光伏组件出口风险-20240220-10页

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本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国

际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证

券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the

disclaimer)

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热点速评 Flash Analysis

[Table_summary]

(Please see APPENDIX 1 for English summary)

印度 ALMM 清单或重启。2月9日，印度新能源和可再生能源部（“MNRE”）发布政令称“型号和制造商批准清单”

（“ALMM”）将于 2024 年4月1日起重新生效，ALMM 包含太阳能光伏和电池的型号和制造商清单，目前针对电池

的清单还未公布。MNRE 要求只有在清单中的产品型号才可用于印度政府光伏项目、政府资助或政府计划下的光伏

项目以及印度政府 PM KUSUM 计划下的相关配套和屋顶光伏项目。尽管 MNRE 在2月15 日发布新指令称目前 ALMM

将延期至新的政令发布，但地缘政策风险和贸易保护主义依然是悬在中国光伏组件出口需求头上的剑。

预计 77GW 大型电站装机在规划中，印度光伏市场潜力较大。JMK Research 数据显示，截至 2023 年底，印度光伏

装机量约 10GW，同比 2022 年下降 28%，其中大型电站装机 6.5GW，同比下降 41%；屋顶光伏装机 3GW，同比基

本持平，另外有 0.5GW 的电网外项目。截至 2023 年9月底，印度大型电站装机有接近 77GW 项目在规划建设流程

中，相较于 2022 年底的 58GW 增长 33%，其中 68GW 招标中的项目等开标，印度光伏市场需求较充足，但其贸易

保护主义为中国企业设置重重障碍。

ALMM 政策是印度光伏产业贸易保护的主要手段。“型号和制造商批准清单”（“ALMM”）是印度新能源和可再生能

源部于 2019 年提出的旨在保护印度本土光伏组件和电池制造商的政策，在该政策下，只有符合条件的本土制造企

业才能够在政府资助的光伏项目中使用，结合印度政府推出的 Solar PLI 计划以激励印度国内制造。截至 2023 年10

月，ALMM 中新增了 16 家印度本土组件厂商，清单中白名单数量至 100 家、30GW 以上，印度组件厂商可随时为

新组件产品型号或新产能申请进入清单，印度新能源和可再生能源部每季度审查更新清单。经过 2023 年5月的改

革后，入选 ALMM 的产品有效期由两年提升至四年，到期后需要续费重申；申请费用下调 80%，检查费用降低

70%，最低转换效率要求为地面电站 20%，屋顶光伏 19.5%。

保护政策下印度本土组件产能迅速增长，上游产能缺口较大。在印度政府的政策支持下，印度光伏制造业近两年

快速发展。 2020 年至 2023 年间，印度电池和组件的名义产能增加了一倍以上，2023 年印度的组件和电池名义产

能分别为 38 和6.6GW。JMK Research 预测，印度组件名义产能到 2026 年将达到 110 GW。在 PLI 计划下，印度政府

大力支持本土制造商资本扩张，在 2023 年3月公布的 PLI（Tranche-II）计划中，政府预计支出 26 亿美元，支持包

括Shirdi Sai Electricals（4.01 亿美元用于 6000MW 包括多晶硅到组件的产能）、Reliance（6000MW）、Waaree

（6000 MW）、ReNew（4800MW），维克拉姆太阳能公司（2400MW）和塔塔电力太阳能公司（4000MW）等。

此外，美国等地区的光伏制造商瞄准“中国+1”战略，印度光伏对其他市场的出口迅速增长，促进印度光伏制造商扩

产。尽管如此，印度光伏产业链中的上游零部件仍然较为依赖进口，硅片、硅料和电池片产能缺口较大。

2023 年中国对印度出口光伏组件达到 7.6GW，ALMM 下影响中国组件厂商出货。2023 年，中国全年组件累计出口

188.7GW，对印度出口 7.6GW，占比 7.6%，出口排名前三的国家为荷兰、巴西和印度。11/12 月组件对印度出口达

到高峰，分别为 3.9/2.9GW，主要由于 1）印度开发商预期今年 4月开始受 ALMM 政策影响，预先囤货，2）国内光

伏组件价格大幅下降。预计 2024 年第一季度中国对印度市场仍将出现大量出货。根据 Mercom 的印度太阳能市场

排行数据显示，截至 2023 年上半年，隆基绿能、Waaree Energies，晶澳太阳能、晶科能源、Premier Energies 分别

为出货前五的组件供应商，供应占比分别为 9.1%、8.9%、7.2%、6%及4.3%，其中 Waaree 为印度本土最大组件商

之一，在古吉拉特邦拥有 12GW 组件产能，预计两年内将组件、电池和硅片产能扩大到 20GW、12GW 和6GW。

投资建议：建议关注【First Solar】，其为第一家也是唯一一家获得 11.78 亿卢比 PLI 资金用于建立 3400 兆瓦的集成

从多晶硅到组件工厂的海外公司。

风险提示：1、ALMM 政策延期不及预期； 2、国内外政策突发重大变化。

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研究报告 Research Report

20 Feb 2024

ESG & 电新 & 公用 ESG & Power Equipment & Utilities

印度 ALMM 清单重启在即，贸易保护主义下的光伏组件出口风险

India’s ALMM is on the way to restart, China module export stumbles under

storms of protectionism risk

杨斌 Bin Yang

bin.yang@htisec.com

20 Feb 2024 2

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ESG & 电新 & 公用 ESG & Power Equipment & Utilities

图1: 印度光伏产业链产能

图2：2023 年中国组件出口-印度

数据来源：JMK Research, HTI

数据来源：InfoLink, HTI

表1: 印度 ALMM 组件申请费用明细

表2：印度 ALMM 组件检查费用明细

数据来源：MNRE, HTI

15 18

110

34.3 6.6

5956

100

120

2020 2022 2023 2026E

组件电池硅片硅料

0.4 0.6 0.6

0.1 0.3 0.3 0.2

1.0

2.0 2.2

3.9

2.9

10%

15%

20%

25%

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

出货量（GW）占比

20 Feb 2024 3

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ESG & 电新 & 公用 ESG & Power Equipment & Utilities

APPENDIX 1

The Ministry of New and Renewable Energy (MNRE) has released an order on 9th Feb 2024, deciding to re-impose the regulatory

measure of the Approved List of Models and Manufacturers (ALMM) for solar PV modules/cells from 1st Apr 2024. The ALMM

is applicable to solar power projects sponsored or subsidized by the central or state governments, as well as roof top solar

projects and components of PM KUSUM scheme which receive capital subsidies from the government. Private solar power

projects set up under open access route or as captive power projects were exempted from ALMM norms. Even though on 15th

Feb 2024, MNRE has released another order stating that ALMM will be held in abeyance till further orders, the export demand

for China modules/cells are still exposed to the protectionism risk worldwide.

As of 2023, 10GW of solar was installed in India, yoy -28% compared to 13.95GW installed in 2022, according to JMK Research.

Utility-scale installations dropped more than 41% yoy to 6.5GW, while rooftop installation is flat yoy on nearly 3GW. India’s

utility-scale solar development pipeline stood at nearly 77GW as of September 2023, comparing 58GW on 2022 seeing a 33%

increase and over 68 GW of projects tendered were pending auction at the end of Q3 2023.

ALMM is the main measure to protect local module producer in India. the Approved List of Models and Manufacturers was first

raised on 2019 by The Ministry of New and Renewable Energy, under which, only qualified producer could be used in

government sponsored solar projects. Along with Solar PLI program, Indian government is keen to stimulate local solar industry.

As of Oct 2023, 16 more producers were added to the list, with total more than 100 manufacturers and 30GW capacity approved.

All local module manufacturers could apply for the certification and MNRE would review quarterly. After the reform on May

2023, there are certain changes on the policy including reduction in application fee by 80%, reduction in inspection fee in certain

cases by 70%, extend ALMM enlistment validity from 2 years to 4 years, introduction of following end-use category-wise

minimum module efficiency thresholds for enlistment in ALMM: Utility/ Grid Scale Power Plants: 20.00%, Rooftop and Solar

Pumping: 19.50%.

Echoing the favourable policy environment created by the Indian government, PV manufacturing has grown rapidly in the last

two to three years. Between 2020 and 2023, the nameplate capacity for both cells and modules more than doubled in India.

There are 38 GW and 6.6GW module and cell manufacturing nameplate capacity on 2023 and by 2026, India will likely reach

the 110 GW mark in solar module manufacturing nameplate capacity. Under PLI scheme II, Shirdi received 401 million USD on

expanding its full supply chain capacity, as well as Reliance（6000MW）、 Waaree（6000 MW）、 ReNew（4800MW）， Vikram

（2400MW）, TATA（4000MW） Furthermore, all major PV importers also aim for a “China+1” strategy for their PV sourcing

requirements, However, despite the growth and demand from other exports market, the Indian PV manufacturing sector is still

facing headwinds. These include sustained reliance on imports, especially for upstream components (polysilicon and

ingots/wafers), ancillaries and PV machinery.

China exports 7.6GW module to India on 2023, under ALMM, China module manufacturer would be affected most. China export

188.76GW on 2023 with 7.6GW to India, taking up7.6%. The top 3 module importer countries are Dutch, Brazil and India. The

module expert peaked on Nov/Dec due to the avoidance of ALMM and the slump price of module. According to Mercom, Longi,

Waaree, Jinao, Jinko and Premier took top five market share as 9.1%, 8.9%、7.2%、6% and 4.3% as of 1H 2023. Among which,

Waaree is a local manufacturer with 12GW module capacity, and expects to expand to 20GW module, 12GW cell and 6GW

wafer capacity.

Investment recommendations: 【First Solar】as the only non-India module producers to receive 1.18 billion Ruble from India

Solar PLI scheme for 3400 MW polysilicon and module capacity investment.

Risks: 1, ALMM extension below expectation. 2, the uncertainty of international politics

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