国盛证券-化工，关注赛道成长和并购重组机会-241028

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基础化工

化工，关注赛道成长和并购重组机会

复盘 2014-2015 年，化工在彼轮牛市中后来居上。本周沪深两市成交金

额略有降温，截至周五为 1.45 万亿，较周二下滑 1.75 万亿。在 2014-2015

年的行情中，相比券商等“前周期”板块，化工相对偏“后周期”，在行

情后期（自 3月中旬开始）随着油价上行，石化板块表现相对亮眼。同时

并购重组相关标的走出独立行情。

油价下行是彼轮牛市中，化工在前期表现滞后的核心原因。在美国页岩油

大幅增产以及 OPEC 不减产的背景下，2014 年10 月起原油价格加速下

行。作为多数化工品的成本支撑，油价在下行阶段一方面企业存在减值压

力，另一方面下游出于“买涨不买跌”的心态也会在一定程度上减少采购。

彼轮行情中，油价下行期间（2014 年10 月28 日-2015 年3月17 日）

WTI 原油下跌 47%，期间基础化工指数上涨 37.1%，石油化工指数上涨

35.0%，表现均相对落后于上证指数同时期涨幅 52.9%；油价反弹期间

（2015 年3月18 日-2015 年6月15 日）WTI 原油反弹 33%，期间基础

化工指数上涨 100.2%，石油化工指数上涨 114.3%，上证指数涨幅 44.5%，

化工板块表现后来居上领先大盘。

投资建议：聚焦赛道成长、并购重组两大主线。彼轮行情启动时，化工板

块仅 262 家上市公司，当下已经扩容至 525 家。所涵盖的投资风格也从

以周期为主转变为周期、成长“各一片天”。由于化工产业链足够长，下

游拥有用于各大高成长赛道的优质材料标的。赛道成长板块经过 2021 年

9月以来的连续调整，目前估值处于低位，同时其中许多标的业绩增速亮

眼，我们认为这类标的在市场活跃时具备优异的估值弹性。标的方面，我

们建议聚焦半导体、新型显示、人工智能、锂电池、“新基建”五大赛道

中的强α标的。新型显示材料看好莱特光电、人工智能相关关注精达股份、

锂电材料看好尚太科技、“新基建”相关看好中岩大地；2024 年9月24

日晚证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并

购六条”）。其中，不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表

示将提高监管包容度、提高交易效率。2014-2015 年行情中，联创股份、

永太科技等标的依靠并购重组切入“互联网+”实现了优异的股价表现。

我们认为本轮在跨界并购、并购未盈利资产获得支持的背景下，化工作为

一个“巨大的股票池”有望诞生更多的投资机遇。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。

增持（维持）

行业走势

作者

分析师

杨义韬

执业证书编号：S0680522080002

邮箱：yangyitao@gszq.com

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重点标的

股票

投资

EPS（元）

代码

名称

评级

2023A

2024E

2025E

2026E

2023A

2024E

2025E

2026E

002648.SZ

卫星化学

买入

1.42

1.82

2.17

2.65

12.60

9.90

8.30

6.79

600309.SH

万华化学

买入

5.36

6.05

6.90

7.90

16.20

13.55

11.89

10.38

300054.SZ

鼎龙股份

买入

0.24

0.55

0.77

1.04

82.50

48.24

34.53

25.61

002409.SZ

雅克科技

买入

1.22

2.43

2.81

3.43

42.00

24.25

20.95

17.14

688150.SH

莱特光电

买入

0.19

0.52

0.79

1.08

82.60

34.01

22.64

16.46

600426.SH

华鲁恒升

买入

1.68

2.26

2.60

2.89

16.90

10.45

9.07

8.17

003001.SZ

中岩大地

买入

0.15

0.61

0.88

1.22

160.20

38.12

26.21

19.06

603505.SH

金石资源

买入

0.37

1.19

2.05

2.42

69.20

22.84

13.23

11.20

资料来源：Wind，国盛证券研究所

-30%

-20%

-10%

10%

20%

2023-10 2024-02 2024-06 2024-10

基础化工

沪深300

2024 10 13

年月日

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内容目录

1. 重点产品价格表 .............................................................................................................................................. 3

图表目录

图表 1：化工品价格跟踪（截至 2024 年10 月11 日） ......................................................................................... 3

图表 2：化工品价格跟踪（截至 2024 年10 月11 日） ......................................................................................... 4

图表 3：化工品价格跟踪（截至 2024 年10 月11 日） ......................................................................................... 5

图表 4：化工品价格跟踪（截至 2024 年10 月11 日） ......................................................................................... 6

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年月日

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1. 重点产品价格表

图表1：化工品价格跟踪（截至 2024 年10 月11 日）

资料来源：Wind，iFind，国盛证券研究所

2024 10 13

年月日

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证券研究报告|行业周报请仔细阅读本报告末页声明gszqdatemark基础化工化工，关注赛道成长和并购重组机会复盘2014-2015年，化工在彼轮牛市中后来居上。本周沪深两市成交金额略有降温，截至周五为1.45万亿，较周二下滑1.75万亿。在2014-2015年的行情中，相比券商等“前周期”板块，化工相对偏“后周期”，在行情后期（自3月中旬开始）随着油价上行，石化板块表现相对亮眼。同时并购重组相关标的走出独立行情。油价下行是彼轮牛市中，化工在前期表现滞后的核心原因。在美国页岩油大幅增产以及OPEC不减产的背景下，2014年10月起原油价格加速下行。作为多数化工品的成本支撑，油价在下行阶段一方面...

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