东兴证券-银行行业：顺周期标的关注度提升，看好板块绝对收益空间-241101-15页

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报

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银行行业：顺周期标的关注度提升，看好

板块绝对收益空间

2024 年11 月1日

看好/维持

银行

行业报告

分析师

林瑾璐电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn

执业证书编号：S1480519070002

分析师

田馨宇电话：010-66554013 邮箱：tianxy@dxzq.net.cn

执业证书编号：S1480521070003

投资摘要：

行情回顾：市场交易经济复苏、资产质量预期改善。在9月末政策思路转变的催化下，市场风险偏好、交易热度大幅回升，

3Q24 银行板块录得绝对收益、相对收益较弱。板块内部表现分化，主要交易经济复苏、顺周期成长类银行和资产质量预期

改善类银行标的。

主动基金：银行仓位环比提升，股份行仓位提升较多。截至 9月末，主动偏股型公募基金配置银行板块 446.1 亿元，占比 2.78%，

环比 Q2 提升 0.05pct（连续三个季度提升），但当前仓位处于历史偏低水平。板块内部股份行仓位环比提升较多，国有行环

比下降。个股方面，江苏、中行、宁波、招行仓位环比提升较多，农行、杭州、邮储、成都仓位环比降幅较大。随着 9月底

市场风险偏好及经济预期抬升，顺周期、高弹性、优业绩个股关注度明显提升；而考虑到存量房贷利率下调的阶段性影响，

叠加前期上涨偏快，国有行波动有所放大、仓位有一定下降。

北向资金：增持银行板块位居第一，更偏好国股行。3Q24 北向资金净流入银行板块 135.7 亿，位列各行业第 1。板块内部，

北向资金增持国股行较多，增持规模靠前的有招商银行（+27.4 亿）、工商银行（+15.9 亿）、平安银行（+15.9 亿）、浦发银

行（+15.1 亿）、兴业银行（+13.3 亿）、农业银行（+11.2 亿）。减持较多的有中国银行（-5.4 亿）、江苏银行（-3.0 亿）、中

信银行（-2.2 亿）。

被动基金：沪深 300ETF 快速扩容，银行作为第一大权重行业充分受益。截至 10 月30 日，股票型 ETF 总规模 2.79 万亿元，

同比增长 102%。其中，跟踪沪深 300 指数的 ETF 规模达 1.01 万亿元，占全部股票型 ETF 的36%；年初以来规模增长超

7200 亿元，占全部股票型 ETF 的55%。银行作为沪深 300 指数第一大权重行业，在今年 ETF 资金大幅流入并主要加仓沪

深300 过程中显著受益。在政策支持下，国内 ETF 市场扩容进程有望加速。近期中证 A500 ETF 快速募集发行，或成为下

一阶段资金重要流向，大市值龙头个股预计更加受益。

保险资金：保费收入实现较快增长，会计准则切换下，高股息标的需求提升。1-9 月保费收入累计同比增 12.74%，增速保持

扩大趋势。银行股高股息、低估值、低波动、高 ROE 的特征契合险资对安全性、现金流稳定性和绝对收益需求，成为保险

公司第一大重仓行业。截至 9月末，保险公司重仓银行股市值 2229.9 亿，持仓占比 45.8%。展望后续，① 会计准则切换后，

FVTPL 账户资产占比明显提升，报表波动加大；出于降低利润表波动，获取较高稳定分红现金流的考虑，保险公司通过 FVOCI

账户配置高股息标的的需求有望稳步提升。② 随着预定利率、保险负债成本下降，险资对股息率的要求亦会有所下降，利好

保险资金增配高股息资产。

投资建议：在9月底政策思路转变催化下，市场预期、风险偏好、交易热度明显回升。就银行基本面而言：规模方面，在新

一轮稳增长政策发力带动下，银行信贷增速有望逐步企稳；息差方面，本轮降息及降存量房贷利率后，银行资产收益率、息

差短期仍然承压，但后续边际压力将逐步缓解；资产质量方面，新一轮宽松政策聚焦化解地方债务风险、地产风险，将推动

银行资产质量预期改善。

看好经济复苏、资产预期改善下银行板块绝对收益空间，板块内部建议关注两条主线：① 短期关注顺周期、高成长绩优股。

在当前财政、货币政策持续加大力度的趋势下，看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的强经济区域龙头银行。

包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。② 中长期关注稳定高股息标的。考虑包括险资、养老金等中长线资金增

配权益、广谱利率仍处于下行通道，中长期维度看好高股息资产配置价值，重点关注国有大行。财政计划增发特别国债补充

国有大行核心一级资本，将有助于缓解资本约束，增强国有行未来分红的稳定性、可持续性。

风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。

东兴证券深度报告

银行行业：顺周期标的关注度提升，看好板块绝对收益空间

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1. 行情回顾：市场交易经济复苏、资产质量预期改善 ............................................................................................................. 3

2. 主动基金：Q3 银行仓位环比提升，股份行仓位提升较多 ................................................................................................... 4

3. 北向资金：Q3 增持银行位居第一，更偏好国股行 .............................................................................................................. 7

4. 被动基金：ETF 快速扩容，沪深 300 增长领先 ................................................................................................................... 8

5. 保险资金：保费实现较快增长，高股息标的需求提升 ......................................................................................................... 9

6. 投资建议：短期看好顺周期、高成长绩优股 ..................................................................................................................... 12

7. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 12

相关报告汇总 ......................................................................................................................................................................... 13

插图目录

图1： 3Q24 银行板块上涨 13.3%，排名全市场第 21 位 ........................................................................................................ 3

图2：在9月末政策思路转变催化下，3Q24 顺周期成长类、资产质量预期改善类个股涨幅靠前.......................................... 3

图3： 2024 年9月末，机构重仓持有银行股占比环比提升 0.05pct 至2.78% ...................................................................... 4

图4： 2024 年3季度末各板块机构持仓占比（%） ............................................................................................................... 4

图5： 2024 年3季度各板块机构持仓占比季度环比变化（%） ............................................................................................. 5

图6： 2024 年3季度各类银行机构持仓占比（%） ............................................................................................................... 5

图7： 2024 年3季度基金持仓集中度环比有所下降 .............................................................................................................. 5

图8： 2024 年3季度各行业北向资金净流入金额（亿元） .................................................................................................... 7

图9： 2024 年3季度个股北向资金净流入金额（亿元） ....................................................................................................... 7

图10：股票型 ETF 总规模及同比增速 .................................................................................................................................. 8

图11：股票型 ETF 总份额及同比增速 ................................................................................................................................... 8

图12：银行是沪深 300 指数第一大权重行业(2024-10-30) .................................................................................................... 9

图13：银行是中证 A500 指数第四大权重行业(2024-10-30) ................................................................................................. 9

图14：保险保费收入及同比增速 ........................................................................................................................................... 9

图15：保险资金运用余额及股票配置占比 ............................................................................................................................. 9

图16：保险公司重仓流通股各行业持仓占比，银行是保险第一大重仓行业 ........................................................................ 10

图17： 2024 年前三季度保险公司重仓银行股市值及占比提升 ............................................................................................ 10

图18： 2024 年前三季度保险公司重仓个股数量和市值变化 ................................................................................................ 10

图19：上市险企两种计量方式下的股票投资占比，新准则切换后 FVOCI 股票占比逐步提升 ..............................................11

图20：传统险预定利率下调、保险负债成本趋于下降 ..........................................................................................................11

图21：国有行平均股息率 vs10Y 国债收益率、保险预定利率 ..............................................................................................11

表格目录

表1：A股上市银行 2024 年3季度末机构持仓市值、占比季度环比变化 ............................................................................... 6

表2：股票型 ETF 主要跟踪指数的规模、份额及期间变动情况 ............................................................................................... 8

东兴证券深度报告

银行行业：顺周期标的关注度提升，看好板块绝对收益空间

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1. 行情回顾：市场交易经济复苏、资产质量预期改善

市场风险偏好回升，银行相对收益走弱；板块内主要交易顺周期成长类、资产质量预期改善类标的。在9月

末政策思路转变的催化下，市场风险偏好、交易热度大幅回升，银行板块录得绝对收益、相对收益较弱。板

块内部表现出现分化，主要交易经济复苏、顺周期成长类银行和资产质量预期改善类银行标的。

具体来看，3Q24 银行板块上涨 13.3%，位居中信一级行业第 21 位；跑输沪深 300 指数 2.8pct。其中，国

有行、股份行、城商行、农商行分别+10.1%、+17.0%、+11.2%、+11.4%。从个股来看，股份行中的浦发

银行（+23.1%）、平安银行（+20.3%）、华夏银行（+16.1%）、光大银行（+13.6%），城商行中郑州银行（+24.3%）、

宁波银行（+16.5%）、贵阳银行（+15.0%）、西安银行（+13.5%），农商行中紫金银行（+19.6%）、瑞丰银

行（+15.3%）、无锡银行（+15.2%）、江阴银行（+13.5%）跑赢板块。

图1：3Q24 银行板块上涨 13.3%，排名全市场第 21 位

资料来源：

iFinD

，东兴证券研究所

图2：在 9月末政策思路转变催化下，3Q24 顺周期成长类、资产质量预期改善类个股涨幅靠前

资料来源：

iFinD

，东兴证券研究所

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3Q24中信一级行业涨跌幅（%）3Q24银行细分行业周涨跌幅（%）

(5)

农业银行

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沪农商行

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渝农商行

常熟银行

国有行股份行城商行农商行

3Q24区间涨跌幅（%）

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