东吴证券-医药生物行业跟踪周报：院内化药、科研服务等业绩表现亮眼，医药板块有望补涨-241103-32页

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证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物

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医药生物行业跟踪周报

院内化药、科研服务等业绩表现亮眼，医药

板块有望补涨

2024 年11 月03 日

证券分析师朱国广

执业证书：S0600520070004

zhugg@dwzq.com.cn

证券分析师张坤

执业证书：S0600524050001

zhangk@dwzq.com.cn

行业走势

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生物、奥赛康、信达生物等》

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2024-10-20

增持（维持）

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投资要点

◼ 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.9%、-11.7%，相对沪深 300 的

超额收益分别为-1.2%、-25.1%；本周医疗商业（+1.4%）、中药（-0.8%）

及化学制药（-2.2%）等股价表现较为强劲，医药服务（-4.8%）、生物制

品（-4.4%）及医疗器械（-4.0%）等股价跌幅相对较大。本周涨幅居前

浩欧博（+44%）、复旦复华（+32%）、香雪制药（+31%），跌幅居前福

瑞股份（-27%）、科源制药（-22%）、新诺威（-17%）。涨跌表现特点：

本周医药板块大小市值均出现普跌。

◼ 医药板块本周涨幅倒数第二，主要原因可能是：医药板块的涨跌主要受

业绩表现的影响，而 Q3 业绩表现总体上与宏观环境相一致，表现较为

一般。我们统计了 405 家医药上市公司 2024 年Q1-Q3 同比 2023 年Q1-

Q3 的销售收入、归母净利润、扣非归母净利润的增速分别为-0.74%、-

0.97%、4.03%；Q3 同比的增速分别为-0.3%、-12.4%、-15.8%。其中，

Q3 收入增长最快的三个细分领域依次为原料药、药店、科研服务；利

润增长最快的三个细分领域依次为化学制剂、药店、原料药。但我们认

为医药板块仍有补涨需求：其一近日国内医保目录谈判对创新药的逻辑

仍不变，11 月上旬很可能披露中标结果刺激创新药上涨；其二从市场轮

动的角度看，医药板块的轮动周期相对滞后；其三医药板块的底层逻辑

不变，且估值切换后比较具有吸引力，仍将是 2025 年配置的主要方向。

从子板块看，CXO、科研服务等板块利空出清，叠加美国降息周期而至、

融资环境改善等因素影响，其板块订单有望改善。同时机构配置比例相

对较小，有望获得超额收益。

◼ 恒瑞医药的夫那奇珠单抗（Vunakizumab，SHR-1314）新适应症获批；

东诚药业下属公司蓝纳成在研核药 177Lu-LNC1004 注射液获得美国

FDA 授予的快速通道资格：10 月29 日，NMPA 官网显示，恒瑞医药的

夫那奇珠单抗（Vunakizumab，SHR-1314）新适应症获批。据推测，此

次获批的适应症为强直性脊柱炎。10 月30 日，东诚药业宣布下属公司

蓝纳成在研产品 177Lu-LNC1004 注射液获得美国 FDA 授予的快速通道

资格。该产品用于治疗接受过一种及以上酪氨酸激酶抑制剂的转移性碘

-131 难治性分化型甲状腺癌患者。

◼ 具体思路：1）CXO 及科研服务领域：药明康德、药明合联、凯莱英等；

2）创新药领域：信达生物、恒瑞医药、三生国健、奥赛康、百济神州、

海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽璟制药-U 等；

3）医疗服务领域：爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂等；4）消费医疗领域：

欧普康视、爱博医疗等；5）临床及仿制药 CRO：诺思格、泰格医药等；

6）GLP1 产业链领域：圣诺生物、诺泰生物、博瑞医药等；7）CGM 领

域：鱼跃医疗、三诺生物等；8）中药领域：佐力药业、方盛制药、达仁

堂、康缘药业等；9）原料药领域：奥锐特、千红制药、华海药业、普洛

药业等；10）医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；11）IVD 领

域：亚辉龙、新产业、安图生物等；12）医疗耗材领域：惠泰医疗、大

博医疗、三友医疗等；13）仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制

药、苑东生物、信立泰等；14）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百

普赛斯等。15）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等

◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发

进度不及预期。

-29%

-24%

-19%

-14%

-9%

-4%

11%

16%

2023/11/3 2024/3/3 2024/7/2 2024/10/31

医药生物沪深300

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内容目录

1. 院内化药、科研服务等业绩表现亮眼，医药板块有望补涨 .......................................................... 4

2. 市场风格有望逐步切换，关注上游成长标的与并购重组 .............................................................. 8

2.1. 成长股属性从未改变，当前位置无需担心天花板................................................................. 8

2.2. 市场竞争持续缓和，利好已上市龙头企业............................................................................. 9

2.3. 政策暖风鼓励并购重组，上游企业大有可为....................................................................... 10

2.4. 出海进行时，打开远期增长空间........................................................................................... 11

3. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 11

3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 11

3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况........................................................................... 15

3.3. 重要研发管线一览................................................................................................................... 24

4. 行业洞察与监管动态 ........................................................................................................................ 25

5. 行情回顾 ............................................................................................................................................ 26

5.1. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为 31.58，较历史均值低 7.09..................................... 27

5.2. 医药子板块追踪：本周医药商业上涨 1.37%，优于其他子版块 ....................................... 27

5.3. 个股表现................................................................................................................................... 29

6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 29

7. 附录 .................................................................................................................................................... 30

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图表目录

图1：高等学校与政府属研究机构经费投入（单位：亿元）........................................................... 8

图2：中国与部分国家 R&D 支出占 GDP 比重（单位：%）........................................................... 8

图3：外企在中国营收情况（单位：百万美元）............................................................................... 9

图4：各细分行业市场规模与国产化率............................................................................................... 9

图5：诺唯赞与竞争对手研发/销售费用（单位：百万元） ........................................................... 10

图6：部分上游企业毛利率情况......................................................................................................... 10

图7：截至 24 年10 月部分上游企业在手现金（单位：亿元）..................................................... 10

图8：部分上游企业收购案例............................................................................................................. 10

图9：部分上游企业海外收入及占比（单位：亿元）..................................................................... 11

图10：医药行业 2021 年初至今（2024 年11 月1日）市场表现 .................................................. 26

图11： 2007 年7月至今（2024 年11 月1日）期间医药板块绝对估值水平变化 ....................... 27

图12：子行业估值情况....................................................................................................................... 28

表1：本周建议关注组合....................................................................................................................... 5

表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表..................................................................... 12

表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表................................................................. 15

表4：重要行业洞察与监管动态......................................................................................................... 26

表5：板块表现（%） ......................................................................................................................... 28

表6： A 股本周涨跌幅前十 ................................................................................................................. 29

表7： A 股2024 年年初至今涨跌幅前十 ........................................................................................... 29

表8：国内药品注册分类..................................................................................................................... 30

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证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物东吴证券研究所1/32请务必阅读正文之后的免责声明部分医药生物行业跟踪周报院内化药、科研服务等业绩表现亮眼，医药板块有望补涨2024年11月03日证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师张坤执业证书：S0600524050001zhangk@dwzq.com.cn行业走势相关研究《双抗临床优势明显，建议关注康方生物、奥赛康、信达生物等》2024-10-27《IL市场空间大、竞争格局相对较好，关注奥赛康、信达生物、三生国健等》2024-10-20增持（维持）[Table_Tag][Table_Summa...

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