华安证券-开立医疗-300633：2024Q3业绩仍承压，静待设备更新落地-241102-4页

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2024Q3 业绩仍承压，静待设备更新落地

[Table_StockNameRptType]

开立医疗（300633）

公司点评

[Table_Rank]

投资评级：买入（维持）

报告日期： 2024-11-02

[Table_BaseData]

收盘价（元）

35.81

近12 个月最高/最低（元）

52.30/25.04

总股本（百万股）

433

流通股本（百万股）

433

流通股比例（%）

100.00

总市值（亿元）

155

流通市值（亿元）

155

[Table_Chart]

公司价格与沪深 300 走势比较

[Table_Author]

分析师：谭国超

执业证书号：S0010521120002

邮箱：tangc@hazq.com

分析师：李婵

执业证书号：S0010523120002

邮箱：lichan@hazq.com

[Table_CompanyReport]

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内镜板块高速增长 2024-04-14

3.三季度业绩短期承压，内镜板块仍

显韧性 2023-11-07

主要观点：

[Table_Summary]

⚫ 事件：

公司发布 2024 年三季报，公司 2024 年前三季度实现营业收入

13.98 亿元（yoy-4.74%），归属于上市公司股东的净利润为 1.09 亿元

（yoy-66.01%），扣非后归属于上市公司股东净利润为 0.86 亿元（yoy-

73.21%）。

2024 年单 Q3 季度实现营业收入 3.86 亿元（yoy-9.18%），归属于

上市公司股东的净利润为-0.62 亿元（同比转亏）。

⚫ 点评：

⚫ 终端采购节奏受政策节奏影响，收入端短期承压

2024 年单 Q3 季度实现营业收入 3.86 亿元，同比下降 9.18%，第

三季度同比下降幅度增大，我们预计国内市场超声采购放缓、装机放

慢、渠道库存调整等因素是主要原因。

短期来看，公司业绩受国内招标采购节奏影响，尤其受设备更新

政策推进程度影响，展望 2024Q4，预计 2024 年5-6 月大量批复的设备

更新项目会进入到招采流程中，这将有利于公司终止收入继续下降的

趋势。长期来看，中国的医疗设备人均保有量仍与世界发达国家相差

较大，而且逐渐进入到重度老龄化社会进程中对影像检查的诊疗需求

会进一步加强，政府及医疗机构对设备的投入会是长期性的。

⚫ 2024 年持续扩张，利润短期受到影响

2024 年公司继续坚持加大战略投入，引进各类研发、销售人才，

为公司未来发展进行人才储备，继续保持对微创外科、心血管介入等

新产品线的投入。2024 年前三季度，公司期间费用来看，销售、管

理、研发费用分别为 4.59、1.01、3.38 亿元，占收入的比例分别为

32.81%、7.22%和24.20%，同比分别+8.78、+1.44、+6.24 个百分点。

从公司员工数量看，2024 上半年，公司新增员工约 300 人，员工总数

预计突破 3,000 人。综上一方面公司收入上短期承压，另一方面公司坚

持加大投入，逆行业周期扩张，公司的利润也在第三季度出现亏损。

⚫ 投资建议：维持“买入”评级

我们预计 2024-2026 年公司收入端有望分别实现 21.15 亿元、25.25

亿元和 29.72 亿元（前值为 24.14 亿元、29.27 亿元和 35.03 亿元），对

应收入端增速分别为-0.3%、19.4%和17.7%，2024-2026 年归母净利润

预计有望分别实现 2.04 亿元、4.17 亿元和 5.97 亿元（前值为 5.11 亿

元、6.56 亿元和 8.19 亿元），利润端增速分别为-55.0%、104.0%和

43.1%。2024-2026 年对应的 EPS 分别约 0.47 元、0.96 元和 1.38 元，

对应 PE 估值分别为 76 倍、37 倍和 26 倍，考虑到公司是国产内镜和

-56%

-35%

-13%

30%

11/23 2/24 5/24 8/24

开立医疗

沪深300

[Table_CompanyRptType1]

开立医疗（300633）

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证券研究报告

超声领域的头部优秀公司，公司内镜进入快速成长期，超声保持稳定

增长，微创外科和血管介入业务正在培育期，产品线丰富，尽管短期

遇到国内招采压力，但展望中长期，公司持续盈利能力强、成长性

高，维持公司“买入”评级。

⚫ 风险提示

市场竞争加剧风险。

产品研发不及预期风险。

设备采购需求下滑风险。

[Table_Profit]

⚫ 重要财务指标

单位:百万元

主要财务指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

2120

2115

2525

2972

收入同比（%）

20.3%

-0.3%

19.4%

17.7%

归属母公司净利润

454

204

417

597

净利润同比（%）

22.9%

-55.0%

104.0%

43.1%

毛利率（%）

69.4%

68.6%

70.0%

70.3%

ROE（%）

14.4%

6.2%

11.2%

13.8%

每股收益（元）

1.06

0.47

0.96

1.38

P/E

44.62

75.83

37.17

25.98

P/B

6.47

4.70

4.17

3.59

EV/EBITDA

35.40

44.00

25.49

17.56

资料来源： ifind（2024 年8月30 日），华安证券研究所

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敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告2024Q3业绩仍承压，静待设备更新落地[Table_StockNameRptType]开立医疗（300633）公司点评[Table_Rank]投资评级：买入（维持）报告日期：2024-11-02[Table_BaseData]收盘价（元）35.81近12个月最高/最低（元）52.30/25.04总股本（百万股）433流通股本（百万股）433流通股比例（%）100.00总市值（亿元）155流通市值（亿元）155[Table_Chart]公司价格与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：t...

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