华安证券-酒鬼酒-000799：2024Q3点评：静待改革效果显现-241102-4页

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静待改革效果显现

——酒鬼酒 2024Q3 点评

主要观点：

[Table_Summary]

⚫ 公司发布 2024Q3 业绩：

➢ 24Q3：营业总收入 1.97 亿元（-67.24%），归母净利润-0.65 亿元

（-213.67%），扣非归母净利润-0.66 亿元（-219.48%）。

➢ 24Q1-3：营业总收入 11.91 亿元（-44.41%），归母净利润 0.56 亿元

（-88.20%），扣非归母净利润 0.51 亿元（-89.27%）。

⚫ 收入：静待转机

➢ 公司 24Q3 收入同比下滑幅度进一步扩大，主因：（1）行业需求走弱，

公司动销承压，导致经销商回款意愿走弱；（2）存量竞争格局下，公

司由于体量较小，受竞品冲击影响较大。对此，公司积极应对，措施

包括：（1）优化产品价值链，稳定产品价格，提振经销商信心；（2）

持续推进 BC 联动销售模式，加大核心终端开发力度，促进终端动

销；（3）持续加强湖南大本营建设和省外样板市场建设；（4）强化互

联网、特渠及团购渠道建设，拓展消费群体，创造销售增量。

⚫ 盈利：产品结构及费用投入拖累

➢ 24Q3 公司毛利率同比下降 11.65pct 至64.04%，主因内参下滑导致

产品结构下移。同期，公司销售/管理费率同比分别大幅上升

30.21/13.62pct，主因费效比降低导致规模效应大幅走弱。综上，24Q3

公司净利率同比下降 42.22pct 至-32.77%。

⚫ 投资建议：维持“买入”

➢ 我们的观点：

公司改革持续深化，但由于行业景气度恢复较慢，叠加公司基地市场

建设、营销模式改革属于慢变量，预计基本面改善尚需时间。

盈利预测：

由于行业景气度恢复较慢，我们调整盈利预测，预计公司 24-26 年实

现营收 14.66/15.25/16.48 亿元（前值 22.40/23.88/26.63 亿元），同

比-48.2%/+4.1%/+8.0%，实现归母净利润 0.54/1.21/1.82 亿元（前

值3.22/3.49/4.05 亿元），同比-90.2%/+124.9%/50.8%，对应 PE 为

308/137/91X，维持“买入”评级。

⚫ 风险提示：

行业景气度恢复不及预期，市场竞争加剧，公司营销模式改革进度不

及预期，食品安全事件。

[Table_StockNameRptType]

酒鬼酒（000799）

公司点评

[Table_Rank]

投资评级：买入（维持）

报告日期： 2024-11-02

[Table_BaseData]

收盘价（元）

51.01

近12 个月最高/最低（元）

73.13/33.50

总股本（百万股）

325

流通股本（百万股）

325

流通股比例（%）

100.00

总市值（亿元）

166

流通市值（亿元）

166

[Table_Chart]

公司价格与沪深 300 走势比较

[Table_Author]

分析师：邓欣

执业证书号：S0010524010001

邮箱：dengxin@hazq.com

联系人：郑少轩

执业证书号：S0010124040001

[Table_CompanyReport]

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2024-01-09

-63%

-40%

-17%

30%

11/23 2/24 5/24 8/24

酒鬼酒

沪深300

[Table_CompanyRptType1]

酒鬼酒（000799）

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证券研究报告

⚫ 重要财务指标

单位:百万元

主要财务指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

2830

1466

1525

1648

收入同比（%）

-30.1%

-48.2%

4.1%

8.0%

归属母公司净利润

548

121

182

净利润同比（%）

-47.8%

-90.2%

124.9%

50.8%

毛利率（%）

78.3%

71.3%

69.0%

68.7%

ROE（%）

12.8%

1.2%

2.8%

4.1%

每股收益（元）

1.69

0.17

0.37

0.56

P/E

43.39

308.34

137.07

90.90

P/B

5.55

3.84

3.77

3.68

EV/EBITDA

31.79

170.54

84.64

54.95

资料来源： wind，华安证券研究所

注：数据截至 2024 年11 月1日

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摘要：

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告静待改革效果显现——酒鬼酒2024Q3点评主要观点：[Table_Summary]⚫公司发布2024Q3业绩：➢24Q3：营业总收入1.97亿元（-67.24%），归母净利润-0.65亿元（-213.67%），扣非归母净利润-0.66亿元（-219.48%）。➢24Q1-3：营业总收入11.91亿元（-44.41%），归母净利润0.56亿元（-88.20%），扣非归母净利润0.51亿元（-89.27%）。⚫收入：静待转机➢公司24Q3收入同比下滑幅度进一步扩大，主因：（1）行业需求走弱，公司动销承压，导致经销商回款意愿走弱；（2）存量竞争格局下，公司由...

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