华安证券-洋河股份-002304：2024Q3点评：静待景气恢复-241103-4页

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静待景气恢复

——洋河股份 2024Q3 点评

主要观点：

[Table_Summary]

➢ 公司发布 2024Q3 业绩：

➢ 24Q3：营收 46.41 亿元（同比-44.82%），归母净利润 6.31 亿元（同

比-73.03%），扣非归母净利润 4.56 亿元（同比-81.41%）。

➢ 24Q1-3：营收 275.16 亿元（同比-9.14%），归母净利润 85.79 亿元

（同比-15.92%），扣非归母净利润 83.97 亿元（同比-17.39%）。

⚫ 收入：需求走弱+竞争加剧拖累

➢ 公司 24Q3 面对行业需求走弱+省内竞争加剧，营收承压。分产品看，

公司通过加大梦 3水晶版、梦 6+费用投放力度，以刺激终端动销，

我们预计 24Q3 梦之蓝系列表现好于公司整体。海之蓝/天之蓝由于

渠道利润收窄，叠加竞争加剧，预计表现弱于公司整体。分地区看，

由于省内竞争加剧，我们预计公司省内表现弱于省外。

⚫ 利润：货折力度提升+规模效应走弱

➢ 24Q3 公司毛利率同比降低 8.63pct 至66.24%，预计主因公司大幅提

高货折力度所致。同期，公司销售/管理费率分别同比提升

12.27/4.26pct，我们预计系规模效应走弱+费投力度加大所致。综上，

24Q3 公司净利率同比降低 14.39pct 至13.52%。

⚫ 投资建议：维持“买入”

➢ 我们的观点：

公司省内外均面临挑战，渠道库存去化仍为当前经营重心，预计 25

年公司仍将处于降速去库过程中。同时，公司仍需注意加大费用投放

力度对产品价格体系影响，库存与批价的动态平衡考验公司经营能

力。

盈利预测：考虑到行业景气度恢复较慢，省内竞争格局发生变化，我

们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年分别实现营业总收入

296.58/288.08/302.44 亿元（原值 342.57/357.89/379.26 亿元），分

别同比-10.5%/-2.9%/+5.0%；实现归母净利润 81.80/79.10/85.00 亿

元（原值 101.09/106.26/113.82 亿元），分别同比

-18.3%/-3.3%/+7.5%；当前股价对应 PE 分别为 15/15/14 倍，维持

“买入”评级。

➢ 风险提示：

行业景气度恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

[Table_StockNameRptType]

洋河股份（002304）

公司点评

[Table_Rank]

投资评级：买入（维持）

报告日期： 2024-11-03

[Table_BaseData]

收盘价（元）

80.52

近12 个月最高/最低（元）

110.63/71.58

总股本（百万股）

1,506

流通股本（百万股）

1,503

流通股比例（%）

99.75

总市值（亿元）

1,213

流通市值（亿元）

1,210

[Table_Chart]

公司价格与沪深 300 走势比较

[Table_Author]

分析师：邓欣

执业证书号：S0010524010001

邮箱：dengxin@hazq.com

联系人：郑少轩

执业证书号：S0010124040001

-47%

-28%

-9%

10%

29%

11/23 2/24 5/24 8/24

洋河股份

沪深300

[Table_CompanyRptType1]

洋河股份（002304）

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证券研究报告

⚫ 重要财务指标

单位:百万元

主要财务指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

33126

29658

28808

30244

收入同比（%）

10.0%

-10.5%

-2.9%

5.0%

归属母公司净利润

10016

8180

7910

8500

净利润同比（%）

6.8%

-18.3%

-3.3%

7.5%

毛利率（%）

75.2%

73.2%

72.1%

72.2%

ROE（%）

19.3%

14.6%

13.2%

每股收益（元）

6.65

5.43

5.25

5.64

P/E

16.53

14.83

15.34

14.27

P/B

3.19

2.16

2.02

1.89

EV/EBITDA

10.75

7.77

7.81

6.95

资料来源： wind，华安证券研究所

注：数据截至 2024 年11 月1日

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摘要：

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告静待景气恢复——洋河股份2024Q3点评主要观点：[Table_Summary]➢公司发布2024Q3业绩：➢24Q3：营收46.41亿元（同比-44.82%），归母净利润6.31亿元（同比-73.03%），扣非归母净利润4.56亿元（同比-81.41%）。➢24Q1-3：营收275.16亿元（同比-9.14%），归母净利润85.79亿元（同比-15.92%），扣非归母净利润83.97亿元（同比-17.39%）。⚫收入：需求走弱+竞争加剧拖累➢公司24Q3面对行业需求走弱+省内竞争加剧，营收承压。分产品看，公司通过加大梦3水晶版、梦6+费用投放力度，以...

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