华安证券-小熊电器-002959：小熊电器2024Q3点评：罗曼并表+外销高增贡献收入增量-241102-4页

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罗曼并表+外销高增贡献收入增量

——小熊电器 2024Q3 点评

[Table_StockNameRptType]

小熊电器（002959）

公司点评

[Table_Rank]

投资评级：买入（维持）

报告日期： 2024-11-02

[Table_BaseData]

收盘价（元）

43.21

近12 个月最高/最低（元）

69.00/34.80

总股本（百万股）

157

流通股本（百万股）

154

流通股比例（%）

98.29

总市值（亿元）

流通市值（亿元）

[Table_Chart]

公司价格与沪深 300 走势比较

[Table_Author]

分析师：邓欣

执业证书号：S0010524010001

邮箱：dengxin@hazq.com

联系人：唐楚彦

执业证书号：S0010124070002

邮箱：tangchuyan@hazq.com

[Table_CompanyReport]

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1.【华安家电&科技消费】小熊电器：

营收逆势高增，加码渠道布局 2024-

02-05

主要观点：

[Table_Summary]

⚫ 公司发布 2024Q3 业绩报告：

➢ Q3：收入 10.08 亿元（同比+3.17%），归母净利润 0.19 亿元（同

比-75.60%）；扣非归母净利润 0.04 亿元（同比-94.39%）；

➢ Q1-Q3：收入 31.39 亿元（同比-5.40%），归母净利润 1.80 亿元

（同比-42.91%）；扣非归母净利润 1.26 亿元（同比-52.99%）。

⚫ 收入分析：罗曼并表+外销高增贡献增量

➢ 内销：Q3 并表罗曼贡献收入增长，我们预计剔除此因素，小熊品牌

内销仍有所承压。后续以旧换新政策叠加双 11 大促活动，公司 Q4

内销有望有所修复。

➢ 外销：我们预计 Q3 双位数增长。未来公司推动自主品牌出海有望持

续贡献增量。

⚫ 利润分析：盈利波动后续有望趋稳

➢ 毛利率：Q3 毛利率 33.34%，同/环比-7.5/-1.1pct。我们预计主要系

产品结构变动所致；

➢ 归母净利率：Q3 归母净利率 1.91%，同/环比-6.2/+0.8pct。其中，销

售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.66/+0.75/+2.03/+0.52pct，四费

合计同比+0.64pct，相较 Q2 四费合计同比+1.81pct 已有所收缩，未

来公司持续推进费效比提升，叠加后续基数降低，公司盈利波动有望

趋稳。

⚫ 投资建议：

➢ 我们的观点：

公司 Q3 罗曼并表贡献内销增量，外销高增贡献弹性。我们预计 Q4

政策刺激下内销有望修复，未来罗曼品类延展+外销品牌出海持续贡

献收入增量，盈利随后续基数降低及费效比提升有望趋稳。

盈利预测：基于公司业绩情况及行业状况，我们调整 24-25 年盈利

预测，并新增 26 年盈利预测。预计 2024-2026 年公司收入

46.16/50.99/53.20 亿元（24-25 年前值 57.15/64.43 亿元），同比-

2.0%/+10.5%/+4.3%，归母净利润 2.72/3.10/3.44 亿元（24-25 年

前值 5.48/6.44 亿元），同比-38.9%/+14.0%/+10.8%；对应 PE

25/22/20X，维持“买入”评级。

⚫ 风险提示：

行业竞争加剧，原材料成本波动。

-44%

-25%

-6%

14%

33%

11/23 2/24 5/24 8/24

小熊电器

沪深300

[Table_CompanyRptType1]

小熊电器（002959）

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证券研究报告

⚫ 重要财务指标

单位:百万元

主要财务指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

4712

4616

5099

5320

收入同比（%）

14.4%

-2.0%

10.5%

4.3%

归属母公司净利润

445

272

310

344

净利润同比（%）

15.2%

-38.9%

14.0%

10.8%

毛利率（%）

36.6%

31.4%

31.5%

ROE（%）

16.3%

9.1%

9.4%

9.5%

每股收益（元）

2.85

1.73

1.98

2.19

P/E

18.25

24.92

21.86

19.73

P/B

2.98

2.28

2.06

1.87

EV/EBITDA

11.64

12.07

9.14

8.18

资料来源： wind，华安证券研究所

注：数据截至 2024 年11 月1日

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摘要：

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告罗曼并表+外销高增贡献收入增量——小熊电器2024Q3点评[Table_StockNameRptType]小熊电器（002959）公司点评[Table_Rank]投资评级：买入（维持）报告日期：2024-11-02[Table_BaseData]收盘价（元）43.21近12个月最高/最低（元）69.00/34.80总股本（百万股）157流通股本（百万股）154流通股比例（%）98.29总市值（亿元）68流通市值（亿元）67[Table_Chart]公司价格与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：邓欣执业证书号：S001052401000...

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