华鑫证券-伊力特-600197.SH：公司事件点评报告：疆内短期承压，疆外增长亮眼-241103-5页

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2024 年11 月03 日

疆内短期承压，疆外增长亮眼

—伊力特（600197.SH）公司事件点评报告

买入(维持)

事件

分析师：孙山山

S1050521110005

sunss@cfsc.com.cn

基本数据

2024-11-01

当前股价（元）

16.89

总市值（亿元）

总股本（百万股）

472

流通股本（百万股）

472

52 周价格范围（元）

13.76-22.76

日均成交额（百万元）

99.41

市场表现

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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改善，产品结构持续优化》2024-

08-29

2、《伊力特（600197）：业绩持续

修复，期待改革成效释放》2024-

04-28

3、《伊力特（600197）：业绩超预

期，品牌力持续提升》2024-01-31

2024 年10 月30 日，伊力特发布 2024 年三季报。

投资要点

▌业绩表现承压，费投力度较大

收入不及预期，业绩表现承压。2024Q1-Q3 总营收 16.54 亿

元（同增 0.64%），归母净利润 2.41 亿元（同增 5.27%），

扣非净利润 2.38 亿元（同增 5.99%）。2024Q3 总营收 3.24

亿元（同减 23.32% ），归母净利润 0.43 亿元（同减

17.75%），扣非净利润 0.44 亿元（同减 13.23%）。产品结

构提升，费投力度加大。2024Q1-3 毛利率/净利率分别为

52.35%/14.76%，分别同比+3.84/+0.47pcts；2024Q3 分别为

59.85%/13.42%，分别同比+9.22/+0.20pcts。2024Q1-3 销售

/管理费用率分别为 11.46%/4.37%，同比+2.28/+0.12pcts；

2024Q3 分别为 13.90%/10.01%，分别同比+4.53/+3.66pcts。

经营净现金流同比减少，销售回款表现基本持平。2024Q1-

3/2024Q3 经营活动现金流净额分别为 0.24/0.39 亿元，分别

同比-88.50%/-9.02%；销售回款分别为 15.25/4.47 亿元，分

别同比-3.24%/-1.16%。截至 2024Q1-3，合同负债 0.45 亿元

（环比减少 0.17 亿元）。

▌产品结构提升，疆外表现亮眼

分产品看，2024Q1-3 高档酒/中档酒/低档酒营收分别为

11.19/3.99/1.16 亿元，分别同比+2.18%/+2.74%/-3.53%；

2024Q3 营收分别为 2.50/0.57/0.14 亿元，分别同比-

11.84%/-35.10%/-66.06%，高档酒产品保持增长，中低档酒

同比下降明显，产品结构整体提升。分渠道看，2024Q1-3 批

发代理/直销/线上销售营收分别为 12.27/3.15/0.93 亿元，

分别同比-6.11%/+52.42%/+2.13% ；2024Q3 营收分别为

1.68/1.26/0.27 亿元，同比-42.75%/+41.71%/-11.48%，直

销渠道同比提升明显，经销渠道表现承压。分区域看，

2024Q1-3 疆内/疆外营收分别为 12.27/4.08 亿元，分别同比

-5.54%/+33.48%；2024Q3 营收分别为 2.28/0.93 亿元，分别

同比-33.41%/+32.42% ，疆外区域保持双位数增长。截至

2024Q3，总经销商 276 家，较 2023 年年末增加 101 家。其中

股份公司酒类一级经销商 64 家，较 2023 年年末减少 5家。

-40

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(%)

伊力特

沪深300

公

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研

究

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告

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诚信、专业、稳健、高效

▌ 盈利预测

我们看好公司新任管理层上任后全面推行内部革新，随着提

价顺利传导、组织渠道模式改革落地、经销商招募推进，公

司内部势能有望进一步释放。根据三季报，我们调整 2024-

2026 年EPS 为0.74/0.82/0.93（前值为 0.80/0.86/0.94）

元，当前股价对应 PE 分别为 22/20/18 倍，维持“买入”投

资评级。

▌ 风险提示

宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预

期、改革效果不及预期等。

预测指标

2023A

2024E

2025E

2026E

主营收入（百万元）

2,231

2,236

2,447

2,742

增长率（%）

37.5%

0.2%

9.4%

12.1%

归母净利润（百万元）

340

348

387

438

增长率（%）

105.4%

2.3%

11.3%

13.2%

摊薄每股收益（元）

0.72

0.74

0.82

0.93

ROE（%）

8.7%

8.6%

9.1%

9.8%

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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摘要：

2024年11月03日疆内短期承压，疆外增长亮眼—伊力特（600197.SH）公司事件点评报告买入(维持)事件分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn基本数据2024-11-01当前股价（元）16.89总市值（亿元）80总股本（百万股）472流通股本（百万股）47252周价格范围（元）13.76-22.76日均成交额（百万元）99.41市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《伊力特（600197）：盈利能力改善，产品结构持续优化》2024-08-292、《伊力特（600197）：业绩持续修复，期待改革成效释放》2024-04-283、《伊力特（...

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