华鑫证券-酒鬼酒-000799.SZ：公司事件点评报告：利润不及预期，改革期持续调整-241103-5页

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2024 年11 月03 日

利润不及预期，改革期持续调整

—酒鬼酒（000799.SZ）公司事件点评报告

买入(维持)

事件

分析师：孙山山

S1050521110005

sunss@cfsc.com.cn

联系人：肖燕南

S1050123060024

xiaoyn@cfsc.com.cn

基本数据

2024-11-01

当前股价（元）

51.01

总市值（亿元）

166

总股本（百万股）

325

流通股本（百万股）

325

52 周价格范围（元）

34.33-77.24

日均成交额（百万元）

358.17

市场表现

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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持续推进，聚焦策略效果显现》

2024-06-30

2024 年10 月30 日，酒鬼酒发布 2024 年三季报。

投资要点

▌业绩承压明显，利润不及预期

收入表现承压，利润不及预期。2024Q1-Q3 总营收 11.91 亿

元（同减 44.41% ），归母净利润 0.56 亿元（同减

88.20%），扣非净利润 0.51 亿元（同减 89.27%）。2024Q3

总营收 1.97 亿元（同减 67.24%），归母净利润-0.65 亿元

（去年同期为 0.57 亿元），扣非净利润-0.66 亿元（去年同

期为 0.55 亿元）。产品结构下行，费用投放偏刚性。

2024Q1-3 毛利率/净利率分别为 71.81%/4.74%，分别同比-

7.09/-17.60pcts；2024Q3 分别为 64.04%/-32.77%，分别同

比-11.65/-42.22pcts。2024Q1-3 销售/管理费用率分别为

39.92%/9.72%，分别同比+10.08/4.74pcts；2024Q3 销售/管

理费用率分别为 66.30%/18.97%，同比+30.21/13.61pcts。

经营净现金流承压，销售回款同比下降。2024Q1-3/2024Q3

经营活动现金流净额分别为-4.11/-2.03 亿元，去年同期分

别为 0.57/-0.26 亿元；2024Q1-3/2024Q3 销售回款分别为

10.81/2.44 亿元，分别同比-44.17%/-57.91%。截至 2024Q3

末，合同负债 2.07 亿元（环比减少 0.50 亿元）。

▌产品结构调整，费用投放较多

公司执行费用改革以来，费用投放由 B端向 C端转变，行业

调整期改革效果不及预期，次高端及以上价位带产品销售同

比下降较多，导致公司产品结构下行，收入表现承压。同时

以扫码红包形式为主的费用投放偏刚性，且前期投入较高，

旺季开瓶表现较好，造成公司利润表现不及预期。

▌ 盈利预测

我们看好公司持续推进费用改革，以短期业绩承压换取长期

增长，内参批价上挺显现高端品牌力，红坛动销加速体现次

高端影响力提升。短期公司仍在改革调整期，同时消费环境

仍疲软，根据公司三季报，我们调整公司 2024-2026 年EPS

分别为 0.33/0.46/0.60 元（前值为 0.87/1.01/1.18 元），

当前股价对应 PE 分别为 155/111/85 倍，考虑到公司作为次

高端弹性标的，后续经济复苏下业绩与股价表现弹性预计较

-60

-40

-20

(%)

酒鬼酒

沪深300

公

司

研

究

证

券

研

究

报

告

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诚信、专业、稳健、高效

高，维持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预

期、红坛放量不及预期等。

预测指标

2023A

2024E

2025E

2026E

主营收入（百万元）

2,830

1,500

1,521

1,674

增长率（%）

-30.1%

-47.0%

1.4%

10.1%

归母净利润（百万元）

548

107

150

195

增长率（%）

-47.8%

-80.4%

39.6%

30.2%

摊薄每股收益（元）

1.69

0.33

0.46

0.60

ROE（%）

12.8%

2.5%

3.3%

4.2%

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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摘要：

2024年11月03日利润不及预期，改革期持续调整—酒鬼酒（000799.SZ）公司事件点评报告买入(维持)事件分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn联系人：肖燕南S1050123060024xiaoyn@cfsc.com.cn基本数据2024-11-01当前股价（元）51.01总市值（亿元）166总股本（百万股）325流通股本（百万股）32552周价格范围（元）34.33-77.24日均成交额（百万元）358.17市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《酒鬼酒（000799）：营收降幅收窄，持续精耕省内市场》2024-08-292、《酒鬼酒...

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