财通证券-顾家家居（603816）：推出股权激励计划，促进企业长远发展-241104-11页

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[Table_MainInfo]

公司研究/造纸轻工/轻工制造

证券研究报告

顾家家居（603816）公司季报点评

[Table_InvestInfo]

推出股权激励计划，促进企业长远发展

[Table_Summary]

投资要点：

 公司 2024Q3 经营情况：2024 年前三季度公司实现营业收入 138.01 亿元，同

比下降 2.37%；实现归母净利润 13.59 亿元，同比下降 9.49%；实现扣非归母

净利润 12.19 亿元，同比-10.67%。其中，2024Q3 公司实现营业收入 48.93 亿

元，同比下降 6.94%；实现归母净利润 4.63 亿元，同比下降 19.92%；实现扣

非归母净利润 4.38 亿元，同比-16.87%。

 毛利率同比略微下降，费用投放力度保持稳定。1）利润端，2024 年前三季

度，公司销售净利率、销售毛利率分别为 10.09%、31.88%，分别同比-0.54pct、

-0.47pct；其中 2024Q3，公司销售净利率、销售毛利率分别为 9.65%、29.80%，

分别同比-1.36pct、-3.96pct。2）费用端，2024 前三季度，公司销售费用率、

管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 16.23%、2.18%、1.38%、-0.07%，

分别同比+0.28pct、+0.03pct、-0.45pct、-0.21pct；其中 2024Q3，公司销售费

用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 13.99%、1.73%、1.47%、

0.72%，分别同比-2.45pct、-0.45pct、+0.08pct、+0.12pct。

 推出股权激励计划，促进企业长远发展。2024 年9月，顾家家居推出针对其

84 位核心骨干的股权激励计划，公司层面的考核目标分别为：第一个解除限

售期：2025 年净利润不低于 2021-2023 年三年平均净利润；第二个解除限售

期：2026 年净利润不低于 2021-2023 年三年平均净利润的 105%；第三个解除

限售期：2027 年净利润不低于 2021-2023 年三年平均净利润的 110.25%。

 盈利预测与评级：我们预计公司 24-26 年净利润分别为 19.99、21.01、21.94

亿元（原预测为 23.97、27.14 亿元），同比-0.4%、+5.1%、+4.4%，当前收盘

价对应 24-25 年PE 为13.63、12.97 倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可

比公司给予公司 2025 年14 倍PE 估值（原为 2023 年21x），对应目标价 35.79

元（-33%），对应 2025 年1.44 倍PS 估值，给予“优于大市”评级。

 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，国际贸易摩擦。

主要财务数据及预测

[Table_FinanceInfo]

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

18010

19212

19173

20364

21312

(+/-)YoY(%)

-1.8%

6.7%

-0.2%

6.2%

4.7%

净利润（百万元）

1812

2006

1999

2101

2194

(+/-)YoY(%)

8.9%

10.7%

-0.4%

5.1%

4.4%

全面摊薄 EPS(元)

2.20

2.44

2.43

2.56

2.67

毛利率(%)

30.8%

32.8%

32.6%

32.7%

净资产收益率(%)

20.4%

20.9%

18.8%

18.0%

17.2%

资料来源：公司年报（2022-2023）， HTI

备注：净利润为归属母公司所有者的净利润

公司研究·顾家家居（603816）2

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表 1 顾家家居分业务盈利预测

单位：百万元

2023

2024E

2025E

2026E

沙发

销售收入

9350

9163

10079

10785

增长率（YoY）

4.2%

-2.0%

10.0%

7.0%

毛利率

35.8%

35.5%

35.4%

卧室产品

销售收入

4104

4227

4311

4354

增长率（YoY）

15.4%

3.0%

2.0%

1.0%

毛利率

37.1%

36.8%

36.7%

配套产品

销售收入

3028

2876

增长率（YoY）

0.4%

-5.0%

0.0%

毛利率

28.2%

定制家具

销售收入

880

1056

1246

1446

增长率（YoY）

15.6%

20.0%

18.0%

16.0%

毛利率

27.5%

信息技术服务

销售收入

870

增长率（YoY）

5.5%

0.0%

毛利率

84.3%

83.0%

合计

销售收入

19212

19173

20364

21312

增长率（YoY）

6.7%

-0.2%

6.2%

4.7%

毛利率

32.8%

32.6%

32.7%

资料来源：Wind，HTI

表 2 同类公司对比估值表

上市公司

证券代码

主营业务

收盘价（元）

PE（2025E，倍）

PS（2025E，倍）

索菲亚

002572.SZ

定制衣柜与厨柜生产及销售

18.39

11.5

1.4

梦百合

603313.SH

记忆绵床垫生产及销售

6.26

9.7

0.3

喜临门

603008.SH

床垫自主品牌及出口

19.65

12.5

0.7

欧派家居

603833.SH

定制衣柜与厨柜生产及销售

68.25

14.2

1.9

平均

12.0

1.1

资料来源：Wind，HTI

注：PE 为Wind 一致预期，收盘价为 2024 年11 月04 日收盘价

公司研究·顾家家居（603816）3

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财务报表分析和预测

[Table_ForecastInfo]

主要财务指标

2023

2024E

2025E

2026E

利润表（百万元）

2023

2024E

2025E

2026E

每股指标（元）

营业总收入

19212

19173

20364

21312

每股收益

2.44

2.43

2.56

2.67

营业成本

12904

12891

13716

14353

每股净资产

11.69

12.91

14.19

15.52

毛利率%

32.8%

32.6%

32.7%

每股经营现金流

2.97

3.03

3.12

3.31

营业税金及附加

124

123

122

128

每股股利

1.39

1.22

1.28

1.33

营业税金率%

0.6%

价值评估（倍）

营业费用

3366

3259

3462

3623

P/E

13.21

13.26

12.61

12.08

营业费用率%

17.5%

17.0%

P/B

2.76

2.50

2.27

2.08

管理费用

344

383

407

426

P/S

1.38

1.30

1.24

管理费用率%

1.8%

2.0%

EV/EBITDA

9.34

8.86

8.26

7.71

EBIT

2230

2418

2542

2654

股息率%

4.3%

3.8%

4.0%

4.1%

财务费用

-1

-2

盈利能力指标（%）

财务费用率%

0.0%

毛利率

32.8%

32.6%

32.7%

资产减值损失

-14

-5

净利润率

10.4%

10.3%

投资收益

净资产收益率

20.9%

18.8%

18.0%

17.2%

营业利润

2288

2301

2426

2539

资产回报率

12.0%

11.5%

11.2%

10.9%

营业外收支

152

130

投资回报率

15.7%

16.3%

15.8%

15.2%

利润总额

2440

2431

2556

2669

盈利增长（%）

EBITDA

2906

2885

3063

3231

营业收入增长率

6.7%

-0.2%

6.2%

4.7%

所得税

422

421

442

462

EBIT 增长率

17.8%

8.4%

5.1%

4.4%

有效所得税率%

17.3%

净利润增长率

10.7%

-0.4%

5.1%

4.4%

少数股东损益

偿债能力指标

归属母公司所有者净利润

2006

1999

2101

2194

资产负债率

41.6%

37.9%

36.7%

35.4%

流动比率

1.16

1.20

1.22

1.27

速动比率

0.84

0.82

0.85

0.89

资产负债表（百万元）

2023

2024E

2025E

2026E

现金比率

0.55

0.52

0.54

0.58

货币资金

3583

3147

3428

3821

经营效率指标

应收账款及应收票据

1352

1313

1395

1460

应收账款周转天数

25.69

25.00

存货

1968

1943

2067

2163

存货周转天数

55.66

55.00

其它流动资产

633

876

900

920

总资产周转率

1.14

1.10

1.09

1.06

流动资产合计

7536

7278

7790

8363

固定资产周转率

4.14

3.61

3.43

3.28

长期股权投资

固定资产

4636

5314

5938

6506

在建工程

1188

1288

1388

1488

无形资产

977

1082

1187

1292

现金流量表（百万元）

2023

2024E

2025E

2026E

非流动资产合计

9243

10127

10955

11729

净利润

2006

1999

2101

2194

资产总计

16780

17405

18745

20092

少数股东损益

短期借款

1501

1000

非现金支出

713

468

523

578

应付票据及应付账款

1629

1801

1917

2005

非经营收益

-20

-108

-116

预收账款

营运资金变动

-268

121

其它流动负债

3345

3287

3447

3594

经营活动现金流

2443

2491

2566

2724

流动负债合计

6475

6088

6364

6599

资产

-2212

-1225

长期借款

投资

307

其它长期负债

512

其他

150

-155

非流动负债合计

512

投资活动现金流

-1755

-1380

-1195

负债总计

6987

6600

6876

7111

债权募资

-501

实收资本

822

股权募资

归属于母公司所有者权益

9608

10609

11660

12758

其他

-1588

-1046

-1090

-1136

少数股东权益

184

196

209

223

融资活动现金流

-1542

-1548

-1090

-1136

负债和所有者权益合计

16780

17405

18745

20092

现金净流量

-831

-436

281

393

备注：（1）表中计算估值指标的收盘价日期为 11 月04 日；（ 2）以上各表均为简表

资料来源：公司年报（2023）， HTI

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摘要：

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/造纸轻工/轻工制造证券研究报告顾家家居（603816）公司季报点评[Table_InvestInfo]推出股权激励计划，促进企业长远发展[Table_Summary]投资要点：公司2024Q3经营情况：2024年前三季度公司实现营业收入138.01亿元，同比下降2.37%；实现归母净利润13.59亿元，同比下降9.49%；实现扣非归母净利润12.19亿元，同比-10.67%。其中，2024Q3公司实现营业收入48.93亿元，同比下降6.94%；实现归母净利润4.63亿元，同比下降19.92%；实现扣非归母净利润4...

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