平安银行-银行消费金融专题系列（二）：线上模式：从获客和风控看互金平台入局策略-241106-22页

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消费金融专题系列（二）

线上模式：从获客和风控看互金平台入局策略

行

业

深

度

报

告

行

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报

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银行

2024年11 月6日

强于大市（维持）

行情走势图

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【平安证券】行业深度报告*银行*消费金融专题系

列（一）：于无色处见繁花，细分赛道大浪淘沙*强

于大市 20240906

证券分析师

袁喆奇

投资咨询资格编号

S1060520080003

YUANZHEQI052@pingan.com.cn

研究助理

许淼

一般证券从业资格编号

S1060123020012

XUMIAO533@pingan.com.cn

李灵琇

一般证券从业资格编号

S1060124070021

LILINGXIU785@pingan.com.cn



平安观点：

摘要：承接上篇系列报告对于消费金融行业格局以及未来发展趋势的研判，本

篇报告我们将聚焦于消费金融市场主体线上模式的具体打法以及核心竞

争力的具体体现。

 线上模式：差异化竞争，监管态势趋严。相比于线下模式而言，线上模式

获客端更强调流量的获取与经营，风控端更注重用户多维度信息的获取和

分析，金融牌照成为影响各市场主体放贷方式的重要影响因素。但近年来，

监管对于互联网消费金融业务的监管态势趋严，尤其是针对助贷领域的政

策持续完善，一方面关注助贷业务隐性兜底风险问题，一方面持续要求商

业银行提升自身业务的独立性，若未来监管进一步关注不同金融机构间的

合作模式，机构间利益分配标准的设立或将进一步影响行业助贷业务格

局，互联网消费金融业务或将迎来“破茧成蝶”之路。

 核心竞争力：获客策略举足轻重，风控能力行稳致远。互联网消费金融同

样分为获客、放贷、风控和贷后管理四大环节，获客端更强调流量获取和

转化能力，场景建设更完善的头部互联网企业在获客端的优势显而易见。

信贷业务模式上则受限于各参与主体金融牌照的差别，金融牌照的优劣将

直接影响公司的展业模式，未来严监管背景下金融牌照的相对优势或将进

一步凸显。不同于基于传统征信体系的线下风控体系，互联网消费金融模

式更注重用户多维度的数据信息的获取和分析，将用户行为信息、消费信

息纳入风控体系，信息处理维度的科技能力成为影响风控的核心因素。展

望未来，互联网巨头间的流量竞争或将直接影响自身以及“依附”平台流

量的垂类金融服务提供商的获客能力，而强监管背景下金融牌照的特殊性

或将在未来的业务竞争中提供差异化优势，自营生态完整、风控能力优异

以及金融牌照更为齐全的互联网消费金融公司或将更为受益。

 深耕细分领域，垂类金融服务提供商各有千秋。目前上市的互联网消费金

融公司大多数是深耕信贷领域的垂类互联网金融平台，相比于以蚂蚁金

服、京东金融和度小满金融等依托于母公司平台掌握大量客户流量和场景

优势的一线互联网消费金融平台而言，他们流量获取的范围相对受限，但

以奇富、信也、乐信为代表的主要上市互联网消费金融平台利用在细分市

场上多年数据积累和科技能力优势，实现差异化竞争，仍在互联网消费金

融市场有自己的一席之地，例如奇富轻资本业务、信也科技的海外业务拓

展以及乐信的场景闭环等特色打法都逐步走上正轨。

 风险提示：（1）政策推进不及预期；（2）宏观经济下行超出预期；（3）竞

争加剧拖累企业盈利。

证

券

研

究

报

告

银行·行业深度报告

2/ 22

正文目录

一、线上模式百舸争流，监管态势趋严..................................................................................................... 4

1.1 互联网金融模式趋于成熟，参与主体日益丰富 ........................................................................................ 4

1.2 线上线下各有所长，资源禀赋决定展业方式 ........................................................................................... 4

1.3 严监管趋势延续，精细化监管模式逐步落地 ........................................................................................... 5

二、核心竞争力：获客策略举足轻重，风控能力行稳致远......................................................................... 7

2.1 获客：流量经营决定获客能力，多措并举提升用户粘性 ........................................................................... 7

2.2 放贷：自营+助贷多渠道介入，牌照优势突出.........................................................................................11

2.3 风控：多维度数据交叉验证，分析水平影响风控能力 ............................................................................ 14

三、深耕细分领域，垂类金融服务提供商各有千秋 ................................................................................. 18

3.1 奇富科技：背靠股东，自营发力，轻资本转型有序推进 ......................................................................... 18

3.2 乐信：电商+金融构造消费金融生态，重资本收入贡献占比较高 ............................................................. 19

3.3 信也：P2P 平台成功转型，海外业务贡献度提升 .................................................................................. 20

四、风险提示 ......................................................................................................................................... 21

 
 
 
 
银行·行业深度报告 
 
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图表目录 
图表 1 我国互联网金融发展历程..................................................................................................................... 4 
图表 2 消费金融产业链格局 ........................................................................................................................... 5 
图表 3 有关助贷业务的重要监管文件 .............................................................................................................. 6 
图表 4 互联网消费金融模式流量转化及参与方................................................................................................. 7 
图表 5 以阿里、腾讯、抖音和拼多多为例看互联网金融平台生态体系 ............................................................... 8 
图表 6 花呗和借呗在消费场景下的互联网金融模式 .......................................................................................... 9 
图表 7 花呗服务各类型的区别 ........................................................................................................................ 9 
图表 8 奇富科技获客方式............................................................................................................................. 10 
图表 9 乐信业务生态 ................................................................................................................................... 10 
图表 10 乐信主要产品介绍 ......................................................................................................................... 10 
图表 11 东南亚部分地区消费金融监管要求 ...................................................................................................11 
图表 12 信也海外业务交易量 .......................................................................................................................11 
图表 13 信也海外业务未偿贷款余额 .............................................................................................................11 
图表 14 互联网消金主要的盈利模式 ............................................................................................................ 12 
图表 15 助贷业务资金及信息流向 ............................................................................................................... 13 
图表 16 主要互联网平台直接持股、存在实控人关联关系或穿透后存在持股关系的金融平台 ............................ 14 
图表 17 蚂蚁消金风控决策框架................................................................................................................... 15 
图表 18 征信体系....................................................................................................................................... 16 
图表 19 度小满金融提供的银行信贷风控整体架构图..................................................................................... 17 
图表 20 非差异化风险定价的逆向选择可能 .................................................................................................. 17 
图表 21 上市互联网消费金融平台 ............................................................................................................... 18 
图表 22 奇富科技营收结构变化................................................................................................................... 19 
图表 23 奇富科技贷款结构变化................................................................................................................... 19 
图表 24 奇富科技 90 天+逾期率变化 ........................................................................................................... 19 
图表 25 奇富科技复贷率变化 ...................................................................................................................... 19 
图表 26 乐信营收结构变化 ......................................................................................................................... 20 
图表 27 乐信贷款结构变化 ......................................................................................................................... 20 
图表 28 信也营收结构变化 ......................................................................................................................... 20 
图表 29 信也贷款结构变化 ......................................................................................................................... 20 
图表 30 信也海外市场累计注册人数 ............................................................................................................ 21 
图表 31 信也海外贷款发放量和海外业务收入占比 ........................................................................................ 21 
 

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标签： #银行

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消费金融专题系列（二）线上模式：从获客和风控看互金平台入局策略行业深度报告行业报告银行2024年11月6日强于大市（维持）行情走势图相关研究报告【平安证券】行业深度报告*银行*消费金融专题系列（一）：于无色处见繁花，细分赛道大浪淘沙*强于大市20240906证券分析师袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003YUANZHEQI052@pingan.com.cn研究助理许淼一般证券从业资格编号S1060123020012XUMIAO533@pingan.com.cn李灵琇一般证券从业资格编号S1060124070021LILINGXIU785@pingan.com.cn平安观点：摘要：...

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