国信证券-美国2024年大选分析：共和党即将“全面胜利”-241106-6页

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证券研究报告 | 2024年11月06日

美国 2024 年大选分析

共和党即将“全面胜利”

经济研究·宏观快评

证券分析师：

季家辉

021-61761056

jijiahui@guosen.com.cn

执证编码：S0980522010002

证券分析师：

董德志

021-60933158

dongdz@guosen.com.cn

执证编码：S0980513100001

事项：

美东时间 11 月 6 日，特朗普赢得美国总统大选。其所代表的共和党赢得参议院控制权，并在众议院选举

中存在较大领先优势，共和党横扫的局面愈发明朗。

选举过程：特朗普“势如破竹”

总统选举方面，美国大选前哈里斯与特朗普民调结果较为接近，但选举过程却令人大跌眼镜，特朗普在 7

个摇摆州均取得领先，总统大选呈一边倒的态势。国会选举方面，共和党早早拿下参议院，并领跑众议院

选举。截至美东时间 11 月 6 日凌晨 6 点，共和党以 196 比 177 领先民主党，距成为众议院多数党仅差 22

个席位。

经济政策：特朗普政府经济政策“再通胀”特征明显

税收政策方面，特朗普拟实施对国内制造业和个人所得的税收减免政策。据国会预算办公室测算，特朗普

的减税政策预计会额外增加 4 万亿美元的政府债务。鉴于目前美国通胀降温速度放缓，特朗普减税计划在

刺激经济增长的同时，也会带来额外的通胀压力。

关税政策方面，特朗普拟对所有进口商品征收基准关税，并对中国进口商品大幅增加额外关税。但我们认

为关税政策实施进度或低于预期。主要是美国制造业回流仍处于早期阶段，产能不足仍需进口替代，关税

政策极大增加了进口成本，一方面生活成本上升挤压了居民消费，另一方面输入性因素恐再度推高通货膨

胀。

移民政策方面，特朗普拟大幅减少合法移民。事实上，自拜登政府上台以来，近几年移民已成为美国人口

增长的主要贡献。大规模的移民虽不利于社会稳定，但一定程度确实消化了通货膨胀，并支撑了经济增长。

其一，随着移民人口进入劳动力市场，劳动力成本得以控制，有利于美国核心通胀降温。其二，移民消化

了美国成屋库存，降低了空置率，提升了美国房地产市场的景气水平。特朗普严格的移民政策一定程度会

抑制经济增长并助长通货膨胀。

能源政策方面特朗普拟终止拜登签署的《通胀削减法案》，增加国内石油和天然气产量。特朗普提高传统

能源产能一定程度抵消了新能源行业补贴停止对经济增长的负面影响，并有助于进一步降低美国国内能源

价格，利好通胀继续下降。

值得注意的是，由于共和党“全胜”概率非常大，特朗普政府债务扩张将更为容易。据美国国会预算办公

室预测，特朗普政府上台后未来 10 年美国政府债务将大幅增加 7.5 万亿美元。美联储研究显示，美国政

府债务每增加 1%的 GDP，债券收益率就会上升 0.01 到 0.06 个百分点。由此预计未来 10 年美债利率中枢

将上升 30-180BP，这将极大增加美国政府再融资压力。

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证券研究报告

表1：特朗普提及经济政策一览

对经济影响

对通胀影响

具体内容

税收政策

提议为国内制造商提供特殊的低税率，把在美国生产产品的公司所缴

纳的公司税率从 21%降至 15%，免征社保福利、加班工资、小费收入

的税收

关税政策

对所有美国进口商品征收 10%的统一基准关税。对从中国进口的美国

商品征收 60%的关税，考虑用关税取代所得税

移民政策

拟计划以大幅减少合法移民，包括家庭依亲和企业聘用外籍劳工等各

类签证的受理

能源政策

拟终止《通胀削减法案》，降低可再生能源税收抵免，增加国内石油

和天然气产量

资料来源：华尔街日报、国信证券经济研究所整理

资产价格：历史经验显示，共和党大获全胜利好美股和原油这类通胀受益资产

考虑到共和党“全胜”概率非常大，我们复盘了上一轮 2016-2018 年共和党全胜时期大类资产走势。

美元指数在上一轮共和党全胜时期走势先下后上，这一时期开始时美元指数录得 98.7，结束时录得 96.2，

其变化区间为（89，101.2）。

美元兑人民币汇率在上一轮共和党全胜时期走势亦先下后上，这一时期开始时人民币汇率录得 6.78，结束

时录得 6.91，其变化区间为（6.28,6.97）。

图1：上一轮共和党全胜时期美元指数走势

图2：上一轮共和党全胜时期人民币汇率走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

10 年期美债利率在上一轮共和党全胜时期走势波动向上，这一时期开始时 10 年期美债利率录得 2.07%，

结束时录得 3.22%，上行幅度为 115BP。

标普 500 指数在上一轮共和党全胜时期走势先上后下，这一时期开始时标普 500 指数录得 2163，结束时录

得 2755，其变化区间为（2163,2930），该时期标普 500 收益率为 27%。

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