国信证券-货币政策与流动性观察：跨月平稳，央行回笼-241104-14页

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证券研究报告 | 2024年11月04日

货币政策与流动性观察

跨月平稳，央行回笼

核心观点

经济研究·宏观周报

证券分析师：田地

证券分析师：董德志

0755-81982035

021-60933158

tiandi2@guosen.com.cn

dongdz@guosen.com.cn

S0980524090003

S0980513100001

基础数据

固定资产投资累计同比

3.40

社零总额当月同比

3.20

出口当月同比

2.40

6.80

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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跨月平稳，央行回笼

海外方面，上周海外央行政策无重大变化。联邦基金利率期货定价显示，

市场认为美联储在 11 月 FOMC 降息 25BP 的概率为 98.9%，维持利率不变

的概率为 1.1%。

国内流动性方面，上周央行总体净回笼。一方面，税期超额投放的短期

流动性集中到期，短期流动性大幅净回笼；另一方面，央行首次进行买

断式逆回购投放，中期（6 个月）资金实现净投放。临近月末随着央行

多渠道投放稳定资金（MLF、国债买卖、买断式逆回购），跨月资金利

率总体稳中有降，非银-银行流动性分层有所收敛。国信货币政策力度

指数较前一周（10 月 21 日-10 月 25 日）下降 0.15，位于 103.74。其

中价格指标贡献-30.7%，数量指标贡献 130.7%。价格指数上升（宽松）

主要由上周全周标准化后 DR 加权利率偏离度（相较同期限 OMO）上行拖

累，R001 利率、同业存单加权利率偏离度（相较 MLF）和 R 加权利率偏

离度（相较同期限 OMO）下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对

指数形成显著拖累。

央行公开市场操作：上周（10 月 28 日-11 月 3 日），央行净投放流动

性-8514 亿元。其中：7 天逆回购净投放-8514 亿元（到期 22515 亿元，

投放 14001 亿元），14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放 0 亿

元）。本周（11 月 4 日-11 月 10 日），央行逆回购将到期 14001 亿元，

其中 7 天逆回购到期 14001 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一

（11 月 4 日）央行 7 天逆回购净投放-2243 亿元，14 天逆回购净投放 0

亿元，OMO 存量为 11585 亿元。上周（10 月 28 日-11 月 3 日），银行间

市场质押回购平均日均成交 6.72 万亿，较前一周（10 月 21 日-10 月 27

日）减少 0.95 万亿。隔夜回购占比为 86.7%，较前一周（87.8%）减少

1.2pct。

银行间交易：上周银行间市场质押回购平均日均成交 6.72 万亿，较前

一周（10 月 21 日-10 月 27 日）减少 0.95 万亿。隔夜回购占比为 86.7%，

较前一周（87.8%）减少 1.2pct。

债券发行：上周政府债净融资 1384.6 亿元，本周计划发行 1967.2 亿元，

净融资额预计为 445.2 亿元；上周同业存单净融资-505.7 亿元，本周计

划发行 1656.5 亿元，净融资额预计为-3269.5 亿元；上周政策银行债净

融资 1150.0 亿元，本周计划发行 150.0 亿元，净融资额预计为-1246.0

亿元；上周商业银行次级债券净融资 292.0 亿元，本周计划发行 230.0

亿元，净融资额预计为 210.0 亿元；上周企业债券净融资-365.8 亿元（其

中城投债融资贡献约 45.65%），本周计划发行 996.6 亿元，净融资额预

计为-1316.4 亿元。

汇率：上周五（11 月 1 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（10

月 25 日）上行 0.03 至 99.77。同期美元指数上行 1BP，位于 104.32；

美元兑人民币在岸汇率上行 0.31BP，位于 7.13；离岸汇率上行 0.02BP，

位于 7.13。

风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。

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证券研究报告

内容目录

周流动性回顾：跨月平稳，央行回笼 .............................................. 4

流动性观察 .................................................................... 6

外部环境：美联储 11 月预计大概率降息 25BP .............................................. 6

国内利率：隔夜利率普遍下行 ............................................................ 7

国内流动性：上周央行缩量续作 .......................................................... 9

债券融资：上周政府债券净融资回落 ..................................................... 11

汇率：人民币兑美元基本稳定 ........................................................... 12

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图表目录

图1：国信货币政策力度指数（上升指向宽松，下降指向紧缩） .................................. 4

图2：价格指数 ............................................................................ 4

图3：数量指数 ............................................................................ 4

图4：美联储关键短端利率 .................................................................. 6

图5：欧央行关键短端利率 .................................................................. 6

图6：日央行关键短端利率 .................................................................. 6

图7：主要央行资产负债表相对变化 .......................................................... 6

图8：央行关键利率 ........................................................................ 7

图9： LPR 利率 .............................................................................7

图10：短端市场利率与政策锚 ............................................................... 8

图11：中期利率与政策锚 ................................................................... 8

图12：短端流动性分层观察 ................................................................. 8

图13：中期流动性分层观察 ................................................................. 8

图14：货币市场加权利率 ................................................................... 8

图 15： SHIBOR 报价利率 ..................................................................... 8

图16： “三档两优”准备金体系 ............................................................. 9

图17： 7 天逆回购到期与投放 ................................................................ 9

图18：央行逆回购规模（本周投放截至周一） ................................................. 9

图19：央行逆回购余额跟踪 ................................................................. 9

图20： MLF 投放跟踪 .......................................................................10

图21： MLF 投放季节性 .....................................................................10

图22：银行间回购成交量 .................................................................. 10

图23：上交所回购成交量 .................................................................. 10

图24：银行间回购余额 .................................................................... 10

图25：交易所回购余额 .................................................................... 10

图26：券发行统计（本周统计仅含计划发行及到期） .......................................... 11

图27：政府债券与同业存单净融资 .......................................................... 12

图28：企业债券净融资与结构 .............................................................. 12

图29：主要货币指数走势 .................................................................. 12

图30：人民币汇率 ........................................................................ 12

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摘要：

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年11月04日货币政策与流动性观察跨月平稳，央行回笼核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：田地证券分析师：董德志0755-81982035021-60933158tiandi2@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980524090003S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.40社零总额当月同比3.20出口当月同比2.40M26.80市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-国内经济增长动能上升势头继续放缓》——2024-11-03《...

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