华福证券-东阿阿胶-000423.SZ：业绩保持高增速，即将迎来销售旺季-241106-3页

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告

中药Ⅲ

2024 年11 月06 日

诚信专业发现价值

请务必阅读报告末页的声明

东阿阿胶（000423.SZ）

业绩保持高增速，即将迎来销售旺季

投资要点：

公司 Q3 业绩超预期，实现较快增长。

24 年Q1-Q3：公司实现营业收入 43.3 亿元，同比增长 26%；实现归母

净利润 11.5 亿元，同比增长 47%；实现扣非归母净利润 10.7 亿元，同比增

长52%。

24 年Q3：公司实现营业收入 15.8 亿，同比增长 25%；实现归母净利

润4.1 亿元，同比增长 64%，实现扣非归母净利润 3.7 亿元，同比增长 75%。

盈利能力持续提高：24 年Q3 公司销售毛利率 75.1%，同比提高 3.1pct；

销售净利率 26.1%，同比提高 6pct。

首次启动中期分红，三季度高管团队调整。

公司启动历史首次中期分红，以 2024 年6月30 日总股本 643976824

股为基数向全体股东每 10 股派发现金 11.44 元(含税)，现金分红总额为 7.37

亿元,占2024 年上半年归属于上市公司股东净利润的 99.77%。

10 月22 日，东阿阿胶发布公告高管团队调整，选举程杰为公司董事

长，聘任孙金妮女士为公司总裁。

稳步推进“1238”发展战略，落地药品+健康消费品“双轮驱动”。

1.东阿阿胶块立足“滋补国宝”品牌定位，提升品牌势能，Q1-3 价值

引领良性增长；

2.复方阿胶浆全产业链打造气血双补大品种，实现学术与

营销相互赋能，打造 OTC 补气补血品类领导地位；积极进行高水平循

证证据打造，拓展新适应症；立足医保解除限制，把握院外零售市场的

同时积极开拓院内市场。3.桃花姬阿胶糕消费人群定位年轻化，线上线

下打造多元渠道销售，用快消品的思路由区域产品走向全国，目前全国

性品牌拓展成效显现。4.“东阿阿胶小金条”阿胶速溶粉逐步起量；5.

逐步构建“皇家围场 1619”男士滋补产品矩阵，新产品放量潜力充足。

盈利预测与投资建议

由于 Q3 业绩保持高增速，我们将 2024/2025/2026 年公司营收由

55.23/64.94/76.09 亿元上调至 56.65/66.69/78.19 亿元，收入增速为

20%/18%/17%。2024/2025/2026 年归母净利润由 13.90/16.73/19.86 亿元

上调至 15.37/18.47/21.71 亿元，增速为 34%/20%/18%，维持“买入”评级。

风险提示：

产品价格波动风险，阿胶系列产品市场竞争风险；渠道开拓不及

预期风险；原材料驴皮等价格波动风险。

买入

（维持评级）

基本数据

日期

2024-11-05

收盘价：

59.09 元

总股本/流通股本(百万股)

643.98/643.98

流通 A股市值(百万元)

38,052.59

每股净资产(元)

15.39

资产负债率(%)

21.88

一年内最高/最低价(元)

72.91/44.62

一年内股价相对走势

团队成员

分析师：

张俊(S0210524040002)

zj30486@hfzq.com.cn

联系人：

万喆瑞(S0210123050066)

wzr30132@hfzq.com.cn

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财务数据和估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

4,042

4,715

5,665

6,669

7,819

增长率

17%

20%

18%

17%

净利润（百万元）

780

1,151

1,537

1,847

2,171

增长率

77%

48%

34%

20%

18%

EPS（元/股）

1.21

1.79

2.39

2.87

3.37

市盈率（P/E）

48.8

33.1

24.8

20.6

17.5

市净率（P/B）

3.7

3.6

3.4

3.1

2.8

数据来源：公司公告、华福证券研究所

华福证券

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标签： #业绩

摘要：

公司研究公司财报点评证券研究报告中药Ⅲ2024年11月06日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明东阿阿胶（000423.SZ）业绩保持高增速，即将迎来销售旺季投资要点：公司Q3业绩超预期，实现较快增长。24年Q1-Q3：公司实现营业收入43.3亿元，同比增长26%；实现归母净利润11.5亿元，同比增长47%；实现扣非归母净利润10.7亿元，同比增长52%。24年Q3：公司实现营业收入15.8亿，同比增长25%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长64%，实现扣非归母净利润3.7亿元，同比增长75%。盈利能力持续提高：24年Q3公司销售毛利率75.1%，同比提高3.1pct；销售净利率26...

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