液化石油气月报：LPG运费回落，期货仓单期货增加-20240204-华泰期货-10页
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策略摘要
我们认为液化气市场仍处于筑底阶段，目前反弹驱动仍不足，仓单与资金面的博弈将
加大盘面波动，尤其是近月合约。短期建议保持谨慎，关注进口成本回落后 PDH 利润
的修复情况，等待买盘集中回归后的修复机会。
核心观点
■ 市场分析
整体来看，LPG 当前基本面虽然缺乏亮点，但前期利空因素已基本兑现。随着中东地
区季节性检修展开、美国库存下滑，外盘 LPG 裂解价差的下行空间和驱动相对有限。
相比外盘和现货价格，近期 PG 期货盘面表现更弱，上周三主力合约 PG2403 甚至出现
5%的单日跌幅，带动基差大幅上涨。结合现货以及 2月CP 价格的表现来看，我们认为
盘面的表现更多来自资金和交割层面的因素，考虑到本周期货仓单注册量显著增加
（仓单总量升至 9220 手），盘面（尤其是近月合约）受到额外压制。
往前看，我们认为液化气市场仍处于筑底阶段，目前反弹驱动仍不足，仓单与资金面
的博弈将加大盘面波动，尤其是近月合约。短期建议保持谨慎，关注进口成本回落后
PDH 利润的修复情况，等待买盘集中回归后的修复机会。
策略
单边中性，观望为主；
■ 风险
无
期货研究报告|液化石油气月报 2024-02-04
LPG 运费回落，期货仓单期货增加
研究院 能源组
研究员
潘翔
0755-82767160
panxiang@htfc.com
从业资格号：F3023104
投资咨询号：Z0013188
康远宁
0755-23991175
kangyuanning@htfc.com
从业资格号：F3049404
投资咨询号：Z0015842
投资咨询业务资格：
证监许可【2011】1289 号
液化石油气月报丨 2024/2/4
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目录
策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1
核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1
原油：市场扰动因素较多，短期趋势仍不明朗 ............................................................................................................................. 3
LPG 运费回落，外盘支撑边际转弱................................................................................................................................................ 4
国内市场矛盾有限，化工端需求存在改善空间 ............................................................................................................................. 7
图表
图 1: 全球原油卫星库存丨单位：百万桶 ...................................................................................................................................... 3
图 2: 国际原油基准价格丨单位：美元/桶 ..................................................................................................................................... 3
图 3: WTI 原油月差丨单位：美元/桶.............................................................................................................................................. 3
图 4: BRENT 原油月差丨单位：美元/桶 .......................................................................................................................................... 3
图 5: 原油与美股走势丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................................... 4
图 6: 原油与美元指数走势丨单位：美元/桶 ................................................................................................................................. 4
图 7: 沙特 LPG 发货量丨单位：千吨/月 ....................................................................................................................................... 5
图 8: 伊朗 LPG 发货量丨单位：千吨/月 ....................................................................................................................................... 5
图 9: 美国 LPG 发货量丨单位：千吨/月 ....................................................................................................................................... 5
图 10: 美国丙烷&丙烯库存丨单位：千桶 ..................................................................................................................................... 5
图 11: CP 丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................. 5
图 12: FEI 丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................. 5
图 13: 沙特丙烷官价丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................... 6
图 14: 沙特丁烷官价丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................... 6
图 15: LPG 运费：美湾-远东丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................. 6
图 16: LPG 运费：阿拉伯湾-远东丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................... 6
图 17: LPG 华东码头库存丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 7
图 18: LPG 华南码头库存丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 7
图 19: 国内 PDH 装置利润丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 7
图 20: 国内 PDH 装置开工率丨单位：% ....................................................................................................................................... 7
图 21: 国内 MTBE 装置开工率丨单位：% .................................................................................................................................... 8
图 22: 国内烷基化装置开工率丨单位：无 .................................................................................................................................... 8
图 23: 华南 LPG 现货价格丨单位：元/吨 ...................................................................................................................................... 8
图 24: 华东 LPG 现货价格丨单位：元/吨 ...................................................................................................................................... 8
图 25: DCE PG 主力合约价格丨单位：元/吨 ................................................................................................................................. 9
图 26: LPG 基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................ 9
液化石油气月报丨 2024/2/4
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原油：市场扰动因素较多，短期趋势仍不明朗
1月份国际油价逐步震荡上涨，Brent 原油一度逼近 85 美元关口。但到月底价格再度
出现大幅回撤，截至目前回落至 77 美元/桶的水平。反映市场背后多空因素交织，缺
乏明朗而持续的方向。
具体来看，虽然围绕中东与东欧的地缘政治风险仍未平息，但迄今尚未影响到实际的
原油供应，而前期导致原油产量下滑的利比亚断供以及美国寒潮因素已经消退。在当
前时间点，原油现实基本面依然是偏弱的：一方面，通过 1月份 OPEC 产量数据与船
期数据，市场发现 OPEC 减产兑现远不及市场预期，尤其是伊拉克等国家，基本没有
实质性减产；另一方面，市场开始交易今年 3~4 月份美国与欧洲炼厂增加的检修力
度，从而压制原油需求，未来市场存在显著的累库预期。
就红海危机的影响来看，当前主要体现在油轮改道、运输成本增加。如果来自胡赛武
装的袭击常态化，油轮避开苏伊士运河的行为将持续演绎，相关航线、船型运费或维
持高位，油品跨区价差也将受到支撑。如果袭击仅停留在红海地区，对石油供应链的
影响仍是相对可控的，原油绝对价格的上行驱动有限。但如果极端事件发生，冲突从
红海地区蔓延到霍尔木兹海峡，则海湾地区大规模的原油供应将受到威胁，油市上行
风险将骤然攀升。 当然，如果未来巴以之间能够顺利达成和谈，则红海地区局势也有
望降温。胡塞武装袭击行为停止后，原油与成品油贸易物流将回归常态，运费与品种
区域价差或再度收敛。
图 1: 全球原油卫星库存丨单位：百万桶
图 2: 国际原油基准价格丨单位：美元/桶
数据来源：Kpler 华泰期货研究院
数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院
图 3: WTI 原油月差丨单位：美元/桶
图 4: Brent 原油月差丨单位：美元/桶
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2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12
ICE Brent Nymex WTI
标签： #期货
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2024-10-05 161
作者：梧桐
分类：按申万行业
价格：免费
属性：10 页
大小：586.97KB
格式：PDF
时间：2024-03-03
