能源专题：红海局势持续升级，对石油市场影响几何？-20240203-华泰期货-20页

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核心观点

■ 市场分析

随着胡赛武装持续在红海地区袭击过往船只，石油市场受到的影响在逐步显现。愈来

愈多油轮选择避开苏伊士运河、从好望角等地绕行，对供应链造成一定扰动，并显著

推升了油轮运价。

具体到原油及各种类的成品油，红海危机造成的影响也存在差异。总体来看，成品油

受到的影响大于原油。从油轮改道的程度以及苏伊士运河依赖度上看，从大到小的排

序为航煤、柴油、石脑油、原油、燃料油、LPG、汽油。从区域上看，红海事件对欧洲

市场的影响要显著大于亚洲地区。最后，无论是对于原油还是成品油，红海对运输成

本及贸易流的扰动都导致跨区价差被拉宽。

往前看，红海危机短期平息的概率不大。如果来自胡赛武装的袭击常态化，油轮避开

苏伊士运河的行为将持续演绎，相关航线、船型运费或维持高位，油品跨区价差也将

受到支撑；如果袭击仅停留在红海地区，对石油供应链的影响仍是相对可控的，原油

绝对价格的上行驱动有限。但如果极端事件发生，冲突从红海地区蔓延到霍尔木兹海

峡，则海湾地区大规模的原油供应将受到威胁，油市上行风险将骤然攀升。当然，如

果未来巴以之间能够顺利达成和谈，则红海地区局势也有望降温。胡塞武装袭击行为

停止后，原油与成品油贸易物流将回归常态，运费与品种区域价差或再度收敛。

期货研究报告|能源专题 2024-02-03

红海局势持续升级，对石油市场影响几何？

研究院能源组

研究员

潘翔

 0755-82767160

 panxiang@htfc.com

从业资格号：F3023104

投资咨询号：Z0013188

康远宁

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能源专题丨 2024/2/3

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核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1

欧盟制裁俄罗斯之后，红海航线重要性显著提升 ......................................................................................................................... 4

胡塞武装袭击导致苏伊士运河油轮通行数量大幅下降，北向油轮改道多于南向 ..................................................................... 4

改道后油轮航行时间显著增加，推升油轮运价上涨 ..................................................................................................................... 9

红海局势对各油品的影响程度不同 ............................................................................................................................................... 10

原油：油轮改道与运费上涨有利于区域价差拉宽 ............................................................................................................... 10

航煤：全球近三成航煤贸易通过苏伊士运河，受改道影响最为明显 ............................................................................... 11

柴油：油轮改道不及航煤，但欧洲库存偏低支撑裂解价差 ............................................................................................... 11

石脑油：俄罗斯石脑油油轮遇袭后，改道数量开始增加 ................................................................................................... 13

燃料油：东西区贸易受到边际扰动，绕行提振船燃需求 ................................................................................................... 13

液化石油气：红海危机对市场直接影响有限....................................................................................................................... 17

汽油：东西区之间的贸易流量较低，红海局势影响有限 ................................................................................................... 18

红海局势未来情况推演 ................................................................................................................................................................... 18

图表

图 1: 苏伊士运河油轮通行量丨单位：船数 .................................................................................................................................... 4

图 2: 南北向油轮贸易规模丨单位：万桶/日 ................................................................................................................................... 4

图 3: 原油油轮改道路线 .................................................................................................................................................................... 5

图 4: 成品油油轮改道路线 ................................................................................................................................................................ 7

图 5: 原油油轮运费丨单位：WS ...................................................................................................................................................... 9

图 6: 成品油油轮运费丨单位：$M ................................................................................................................................................... 9

图 7: 中东原油对苏伊士河以西地区原油出口量丨单位：千桶/日 ............................................................................................. 10

图 8: 北海地中海原油对亚洲原油出口量丨单位：千桶/日 ......................................................................................................... 10

图 9: 苏伊士运河以东对欧洲的柴油出口量丨单位：千桶/日 ..................................................................................................... 12

图 10: 美国对欧洲柴油出口量丨单位：千桶 ................................................................................................................................ 12

图 11: ARA 地区柴油库存丨单位：千吨 ....................................................................................................................................... 12

图 12: ICE 柴油裂解价差丨单位：美元/桶 .................................................................................................................................... 12

图 13: ARA 石脑油库存丨单位：千吨 ........................................................................................................................................... 13

图 14: 石脑油东西价差丨单位：美元/吨 ....................................................................................................................................... 13

图 15: 苏伊士航线占比-燃料油贸易丨单位：无 ........................................................................................................................ 14

图 16: 苏伊士航线占比-亚洲燃料油进口丨单位：无 ................................................................................................................ 14

图 17: 鹿特丹-新加坡阿芙拉油轮运费丨单位：美元/天 .......................................................................................................... 15

图 18: 西非-新加坡苏伊士油轮运费丨单位：美元/天 .............................................................................................................. 15

图 19: 西区-新加坡高硫燃料油发货量丨单位：千吨/月 .......................................................................................................... 16

图 20: 西区-新加坡低硫燃料油发货量丨单位：千吨/月 .......................................................................................................... 16

图 21: 新加坡船燃销量丨单位：千吨/月 .................................................................................................................................... 16

图 22: 新加坡单船平均加油量丨单位：吨 .................................................................................................................................. 16

能源专题丨 2024/2/3

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图 23: 新加坡高硫燃料油现货升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................ 17

图 24: 新加坡低硫燃料油现货升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................ 17

图 25: 新加坡高硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶 ................................................................................................................ 17

图 26: 新加坡低硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶 ................................................................................................................ 17

图 27: LPG 运费：美湾-远东丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................. 18

图 28: LPG 运费：阿拉伯湾-远东丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................... 18

图 29: FEI 丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................... 18

图 30: CP 丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 18

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请仔细阅读本报告最后一页的免责声明核心观点■市场分析随着胡赛武装持续在红海地区袭击过往船只，石油市场受到的影响在逐步显现。愈来愈多油轮选择避开苏伊士运河、从好望角等地绕行，对供应链造成一定扰动，并显著推升了油轮运价。具体到原油及各种类的成品油，红海危机造成的影响也存在差异。总体来看，成品油受到的影响大于原油。从油轮改道的程度以及苏伊士运河依赖度上看，从大到小的排序为航煤、柴油、石脑油、原油、燃料油、LPG、汽油。从区域上看，红海事件对欧洲市场的影响要显著大于亚洲地区。最后，无论是对于原油还是成品油，红海对运输成本及贸易流的扰动都导致跨区价差被拉宽。往前看，红海危机短期平息的概率不大。如果来自胡...

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