浙商证券-2024年4月宏观经济预测-2024年4月宏观经济：基本面稳中有进，供给强于需求-240506-22页

免费

3.0 九派 2024-05-16 94 16 1.06MB 22 页免费

侵权投诉

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观

http://www.stocke.com.cn

1/22

请务必阅读正文之后的免责条款部分

宏观深度报告

报告日期：2024 年05 月06 日

2024 年4月宏观经济：基本面稳中有进，供给强于需求

——2024年4月宏观经济预测

核心观点

我们认为，2024 年4月基本面延续修复态势，供给端修复较快，核心在于工业稳增长

政策效果凸显，尤其是十大重点行业生产端扩张态势明显。在市场内生动力企稳以及

稳增长政策发力的情况下，经济总体处于向潜在增长中枢回归的过程，制造业 PMI 连

续2个月保持在扩张区间，经济回升的持续性较好，供给侧回升快于需求侧，工业品

价格或有一定承压。

大类资产方面，上半年传统生产力相对占优，上游资源品（煤炭、钢铁、有色和石油

石化等赛道）以及出口性价比红利（轻工、纺服、家具和家电）需重点关注。下半年

新质生产力相对占优，TMT、生物医药和高端制造等领域需关注。固定收益方面，由

于此前债市的宽松预期较为充分，博弈降息的过程可能阶段性告一段落，长端利率可

能有所波动。

❑ 工业生产景气平稳，仍待需求侧接续发力

4月工业生产景气总体平稳，同时考虑到近两年同期低基数影响，我们预计 4月

规模以上工业增加值同比增速或为 5.3%。从节奏上看，工业稳增长前置发力支撑

一季度经济开门红对全年目标的实现奠定较好基础，我们预计工业稳增长在年内

前置发力实现相关工业增长目标后或逐步退坡，仍待需求侧实物工作量落地接续

发力。

❑ 出行强度提升，社零稳步修复

预计 4月社会消费品零售总额同比+8.8%（前值 3.1%），三年复合增速 4.6%（前

值3.2%）。一方面，4月居民保持较高出行强度，五一节假期将至，出行数据提前

“预热”，预计餐饮等高社交属性消费有望持续恢复。另一方面，房地产销售保持

偏弱运行，30 大中城市商品房销售面积低于历史同期，地产后周期消费持续承压。

❑ 预计 4月固定资产投资增速或相对平稳，制造业和基建投资保持较强韧性

我们预计，2024 年1-4 月全国固定资产投资（不含农户）增速有望维持在 4.5%，

制造业投资保持强劲增长态势。分领域看，基础设施投资增长 6.5%，制造业投资

增长 10.0%，房地产开发投资下降 7.0%。值得关注的是，设备工器具购置延续涨

势，是资本开支的重要支撑。据我们测算，3月设备工器具购置同比增速为 18.1%。

4月份，装备制造业 PMI 为51.3%，生产指数和新订单指数分别运行在 54%和52%

以上。我们判断，受五一长假临近以及海运市场回暖等因素带动，铁路船舶航空

航天运输设备制造业增势较好，大规模设备更新和消费品以旧换新政策对汽车制

造业的带动作用也在继续释放。后续随着大规模设备更新形成实物工作量，我们

认为技术改造投资将成为投资需求的增量弹性来源。

❑ “性价比红利”支撑出口，PMI 较强预示进口改善

预计 2024 年4月人民币计价出口同比增长 6.6%，贸易顺差 888 亿美元。

预计 2024 年4月人民币进口增速为 7.6%。我们提示，关注出口“性价比红利”带

来的结构性机会，重视三大逻辑：

其一是发达经济体贫富差距扩大导致收入 K型分化催生消费降级，和全球滞胀环

境推动企业降本战略，我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额，纺服、

轻工、机械、家电和家具等领域的中高端品类或将受益；

其二是新兴市场国家经济发展过程中，伴随着这些国家的现代化进程，“中国制造”

出海带动我国出口增长；

分析师：李超

执业证书号：S1230520030002

lichao1@stocke.com.cn

分析师：孙欧

执业证书号：S1230520070006

sunou@stocke.com.cn

分析师：张迪

执业证书号：S1230520080001

zhangdi@stocke.com.cn

分析师：林成炜

执业证书号：S1230522080006

linchengwei@stocke.com.cn

分析师：廖博

执业证书号：S1230523070004

liaobo@stocke.com.cn

分析师：张浩

执业证书号：S1230521050001

zhanghao1@stocke.com.cn

分析师：潘高远

执业证书号：S1230523070002

pangaoyuan@stocke.com.cn

相关报告

1 《联储立场鸽派实际较难，美

债利率反弹接近尾声》

2024.05.02

2 《4月PMI 季节性回落，内需

外需边际放缓》 2024.04.30

3 《政治局会议有哪些值得关

注？》 2024.04.30

宏观深度报告

http://www.stocke.com.cn

2/22

请务必阅读正文之后的免责条款部分

其三是全球科技周期及碳中和进程的推进，有望在全球衰退环境下走出产业发展

的独立趋势，带动我国机电产品和新能源品类（新能源车、光伏等）的出口增长。

❑ CPI 整体平稳，PPI 同比降幅收窄

预计 4月CPI 环比持平，同比+0.2%（前值 0.1%）， CPI 整体平稳。一方面，4月

食品价格整体偏弱，猪价低位持平，气候回暖后蔬菜价格保持季节性下行。另一

方面，4月出行强度回归常态，出行链价格随之下降。

预计 4月PPI 环比+0.1%，同比-2.2%（前值-2.8%），PPI 同比降幅收窄。4月原油

价格震荡上行，国内成品油价格随之小幅上升。供给持续收缩、需求预期提振，

铜价保持攀升。地产链工业品价格持续疲软，煤炭、玻璃和钢材价格环比 3月小

幅回落。

❑ 预计 4月就业平稳或好于去年同期

预计 4月全国城镇调查失业率为 5.2%，较前值持平，低于去年同期水平。一方面，

劳动力招聘市场经历“金三银四”，随着企业开复工率提高、消费场景恢复，新增

就业岗位陆续增多，符合季节性特征。其二，就业优先政策持续发力，多措并举

帮助高校毕业生与农民工就业。

❑ 预计 4月金融数据继续承压

预计 4月人民币贷款新增约 8000 亿元，同比小幅多增约 800 亿元，对应增速持平

前值于 9.6%；4月社融新增约 7900 亿元，同比少增约 4300 亿元，增速 8.6%，前

值8.7%；4月M2 增速 8%（前值 8.3%）； M1 增速 1.4%（前值 1.1%），仍处低位。

展望未来货币政策，我们认为总量性宽松操作仍有空间，其中，降准概率较大，

时间点或考虑配合国债、地方政府债发行节奏；但降息（政策利率如逆回购、MLF

利率等）需要考虑国际收支平衡的约束，当前人民币汇率仍有一定贬值压力，我

国国际收支平衡仍需密切关注，因此我们认为短期看降息可能受到掣肘。但从降

低实体部门融资成本的角度，LPR（银行报价）有较大概率继续被引导下行。

❑ 风险提示

大国博弈超预期；地缘政治形势变化超预期。

宏观深度报告

http://www.stocke.com.cn

3/22

请务必阅读正文之后的免责条款部分

正文目录

1 预计二季度 GDP 增速可能保持 5%左右 .................................................................................................. 5

2 工业生产景气平稳，仍待需求侧接续发力 ............................................................................................... 6

3 出行强度提升，社零稳步修复 ................................................................................................................... 6

4 投资需求增速相对稳定，制造业继续挑大梁 ........................................................................................... 8

4.1 制造业投资增速保持较强韧性 ......................................................................................................................................... 9

4.2 预计 1-4 月地产投资累计增速-7.0%，未来有望逐步企稳 ........................................................................................... 12

4.3 关注后续政府债发行 ....................................................................................................................................................... 13

5 “性价比红利”支撑出口，PMI 较强预示进口改善 ................................................................................. 14

6 CPI 整体稳定，PPI 同比降幅收窄 ........................................................................................................... 15

6.1 食品项整体偏弱，CPI 保持稳定 .................................................................................................................................... 15

6.2 铜价持续上行，PPI 同比降幅收窄 ................................................................................................................................. 16

7 就业平稳或好于去年同期 ......................................................................................................................... 18

8 预计 4月金融数据继续承压 ..................................................................................................................... 19

9 风险提示 ..................................................................................................................................................... 20

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 16人已下载

立即下载

标签： #宏观经济

摘要：

证券研究报告|宏观深度报告|中国宏观http://www.stocke.com.cn1/22请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观深度报告报告日期：2024年05月06日2024年4月宏观经济：基本面稳中有进，供给强于需求——2024年4月宏观经济预测核心观点我们认为，2024年4月基本面延续修复态势，供给端修复较快，核心在于工业稳增长政策效果凸显，尤其是十大重点行业生产端扩张态势明显。在市场内生动力企稳以及稳增长政策发力的情况下，经济总体处于向潜在增长中枢回归的过程，制造业PMI连续2个月保持在扩张区间，经济回升的持续性较好，供给侧回升快于需求侧，工业品价格或有一定承压。大类资产方面，上半年传...

展开>> 收起<<

浙商证券-2024年4月宏观经济预测-2024年4月宏观经济：基本面稳中有进，供给强于需求-240506-22页.pdf

共22页,预览7页

还剩页未读，继续阅读