国泰君安-大类资产配置和行业择时策略——以ETF实现-240613

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大类资产配置和行业择时策略

——以ETF实现

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随着市场有效性的提升，长期稳定的Alpha变得稀缺。而Alpha和Beta在应用层面的分离，工具型产品挤占了传统主观多头产品

的市场份额。工具型产品蓬勃发展是长期趋势，而产品费率、机构佣金费率的改革，则加快了这一趋势。

按照投资风险度高低、投资期限长短、交易频率快慢，主流的投资策略有三类：套利策略、择时策略、配置策略。本文主要研

究适用于工具型产品投资的行业轮动策略、大类资产配置策略。

股价的驱动因素有两个：一是产业层面超预期，二是微观交易结构变化。对此，本文分别构建了基于景气度视角的行业轮动策

略，和基于纯价量视角的行业择时策略，两套择时策略可以相互印证、补充。2022年至今，景气度择时效果有所下降，价量择

时更为有效。

海外经典资产配置模型在国内不适用的原因，是因为A股长期夏普比远低于债券，不满于模型对于有效资产组合的潜在假设，因

此会高配债券、低配股票，收益不尽人意。对此，本文提出“组合保险（CPPI）+风险预算（RP）两阶段法”的配置思路，可以

较好地改善大类资产配置组合的风险收益特征：业绩弹性更优，同时风险可控。

模型假设风险，模型估测不准确风险。本文结论完全基于公开的历史数据进行计算，研究分析结论并不预示其未来表现。

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标签： #国泰君安 #ETF #资产配置

摘要：

大类资产配置和行业择时策略——以ETF实现1请参阅附注免责声明随着市场有效性的提升，长期稳定的Alpha变得稀缺。而Alpha和Beta在应用层面的分离，工具型产品挤占了传统主观多头产品的市场份额。工具型产品蓬勃发展是长期趋势，而产品费率、机构佣金费率的改革，则加快了这一趋势。按照投资风险度高低、投资期限长短、交易频率快慢，主流的投资策略有三类：套利策略、择时策略、配置策略。本文主要研究适用于工具型产品投资的行业轮动策略、大类资产配置策略。股价的驱动因素有两个：一是产业层面超预期，二是微观交易结构变化。对此，本文分别构建了基于景气度视角的行业轮动策略，和基于纯价量视角的行业择时策略，两套择时策...

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