招商证券-央国企动态系列报告之20：国资央企价值创造能力提升，央国企上市平台并购重组活跃-240804

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证券研究报告 | 定期报告

2024年8月4日

国资央企价值创造能力提升,央国企上市平台并购重组活跃

2024 年上半年，国资央企整体的 ROE、利润总额增速等盈利能力指标进一步

提升，利润总额占全国国企的比重上升至 61.8%，国资央企战新产业投资占总

投资的比重增长至 37%。随着央国企上市公司质量提升行动接近收官，并购重

组等资本运作活跃度有所提升。

❑ 2024 年上半年，国资央企价值创造能力提升，压舱石地位更为巩固。根据

国务院国资委举办的央企负责人研讨班、国新办发布会信息，2024 年上半

年国资央企净资产收益率为 6.9%，较 2023 年提升 0.3pct，实现利润总额

1.4 万亿元，同比增长 1.9%，均高于全国国企及国有控股工业企业的同期

增速。从利润结构来看，国资央企利润总额占全国国企的比重从 2023年的

56.1%提升至61.8%，国资央企在经济稳定发展的压舱石作用更为突出。

❑ 国资央企加速布局战新产业，上半年战新产业投资占总投资比重达新高。

根据国新办发布会披露，2023 年国资央企战新产业的营收超 10 亿元，对

应占央企总营收之比超 25%。2024年上半年，央企固定资产投资同比增长

3.3%，但在战新产业的投资同比增长 16.9%，战新产业投资占总投资比重

达37%的新高，推动国资央企朝 2025 年战新产业营收占比超 35%的目标

发力。今年以来，在战新产业和未来产业重点领域，国资央企还牵头建设

24 个创新联合体。近两周，中国石化牵头的特种纤维创新联合体接续推进

二期建设；国家电网、南方电网共同牵头的新型储能创新联合体成立。

❑ 地方国企经营发展有序推进，部分地方省属国企经营较好。2024 年上半

年，地方国企实现营业总收入 19.2 万亿元、利润总额 8267.8 亿元。部分

省份也公布了同期省属国企运行情况。其中，海南、辽宁两省省属国企利

润总额增速均超 75%，宁夏、甘肃、江苏、湖南等地省属国企利润总额增

速高于全国国企利润增速。此外，甘肃省属国企战新产业实现营收 362.4

亿元，同比增长 50.1%；四川省属国企战新产业资产总额同比增长 9.1%。

❑ 央国企上市公司质量提升行动接近收官，并购重组等资本运作事件增多。

随着《提高央企控股上市公司质量工作方案》及各地提高国有控股上市公

司质量相关方案将在 2024年底全面验收评价，央国企上市平台的资本运作

动向近期也较为活跃，如华润三九、瀚蓝环境拟收购其他上市公司，昊华

科技、中直股份、华电国际对所属央企集团的资产开展重组，广东省国资

委、四川省国资委拟分别实控上市公司海王生物、宏达股份。

❑ 为发挥央企功能作用，国务院国资委在科技创新、国资布局等方面作出进

一步部署，国有资本投资运营公司定位进一步深化。在科技创新方面，国

资委拟建立企业研发准备金制度，打通高校、科研院所和企业人才双向交

流通道，探索扁平化管理、平台化运作等模式，构建支持全面创新体制机

制。在优化国有资本布局方面，国有资本投资、运营公司“两类公司”的

定位进一步深化，“两类公司”将要打造为国有资本投资布局、整合运作

和进退流转的专业化平台，有效发挥投资公司产业投资功能和运营公司资

本运作功能，着力当好长期资本、耐心资本、战略资本。

❑ 风险提示：国企改革相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变

化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。

林喜鹏

S1090522050001

linxipeng@cmschina.com.cn

罗嘉成

研究助理

luojiacheng@cmschina.com.cn

央国企动态系列报告之20

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定期报告

正文目录

一、央国企重要动态 ........................................................................................................................... 5

1.1 国资央企价值创造能力提升，央国企上市平台并购重组活跃 ................................................................................. 5

1.2 央国企宏观数据分析 ............................................................................................................................................... 7

1.3 其他重要动态 ........................................................................................................................................................ 10

1.3.1 国资监管及运作 .......................................................................................................................................... 10

1.3.2 央国企市值管理 .......................................................................................................................................... 11

1.3.3 专业化整合 ................................................................................................................................................. 13

1.3.4 战略性新兴产业布局 ................................................................................................................................... 13

1.3.6 地方国资动向 .............................................................................................................................................. 15

二、上市央国企市场表现 .................................................................................................................. 17

2.1 市值及涨跌幅 ........................................................................................................................................................ 17

2.1.1 A 股上市央国企 .......................................................................................................................................... 17

2.1.2 港股上市央国企 .......................................................................................................................................... 19

2.2 估值表现 ............................................................................................................................................................... 20

2.3 成交活跃度 ............................................................................................................................................................ 23

2.4 股东回报 ............................................................................................................................................................... 23

2.4.1 A 股上市央国企 .......................................................................................................................................... 23

2.4.2 港股上市央国企 .......................................................................................................................................... 24

2.5 AH 股价格对比 ...................................................................................................................................................... 26

三、A股上市央国企资本运作 ........................................................................................................... 27

3.1 股权融资 ............................................................................................................................................................... 27

3.2 并购重组 ............................................................................................................................................................... 27

3.3 重要股东增持 ........................................................................................................................................................ 28

3.4 股份回购 ............................................................................................................................................................... 29

风险提示 ........................................................................................................................................... 29

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定期报告

图表目录

图1： 2017-2024H1 国资央企利润总额及增速 .......................................................................................................... 5

图2： 2024H1 国资央企与国企的利润总额及增速对比 .............................................................................................. 5

图3： 2018-2024H1 央企战新产业完成投资情况 ....................................................................................................... 6

图4： 2018-2024H1 央企战新产业投资占总投资比重 ............................................................................................... 6

图5： 2024H1 地方国企与各类企业营业收入对比 ..................................................................................................... 6

图6：国有企业工业增加值累计同比 .......................................................................................................................... 8

图7：国有企业工业增加值当月同比 .......................................................................................................................... 8

图8：国有企业营业总收入及利润总额累计值 ........................................................................................................... 8

图9：国有企业营业总收入及利润总额当月值 ........................................................................................................... 8

图10：国有企业与全国工业企业营收累计同比增速对比 ............................................................................................. 8

图11：国有企业与全国工业企业利润累计同比增速对比 ............................................................................................. 8

图12：国有企业固定资产投资完成额累计同比及对比 ................................................................................................ 9

图13：国有企业资产负债率及对比 .............................................................................................................................. 9

图14： A股市值结构 .................................................................................................................................................. 17

图15：央国企主要指数近两周涨跌幅 ........................................................................................................................ 18

图16：央国企主要指数近一年涨跌幅 ........................................................................................................................ 18

图17：近两周涨幅前十的 A股央国企 ....................................................................................................................... 18

图18：近一年涨幅前十的 A股央国企 ....................................................................................................................... 18

图19：近两周跌幅前十的 A股央国企 ....................................................................................................................... 18

图20：今年以来跌幅前十的 A股央国企 .................................................................................................................... 18

图21：港股市值结构.................................................................................................................................................. 19

图22：近两周涨幅前十的港股央国企 ........................................................................................................................ 19

图23：近一年涨幅前十的港股央国企 ........................................................................................................................ 19

图24：近两周跌幅前十的港股央国企 ........................................................................................................................ 20

图25：近一年跌幅前十的港股央国企 ........................................................................................................................ 20

图26：央国企与各类企业 PE(TTM)对比 ................................................................................................................... 20

图27：央国企与各类企业 PB(LF)对比 ...................................................................................................................... 20

图28：央国企主要指数 PE(TTM) .............................................................................................................................. 21

图29：央国企主要指数 PB(LF) ................................................................................................................................. 21

图30：央国企主要指数估值分位数 ............................................................................................................................ 21

图31： A股央国企分行业 PE(TTM)及其历史分位数 ................................................................................................. 21

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