天风证券-政策与大类资产配置周观察：海外政治不确定增强-240709

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政策与大类资产配置周观察

证券研究报告

2024 年07 月09 日

作者

吴开达

分析师

SAC 执业证书编号：S1110524030001

wukaida@tfzq.com

叶慧超

联系人

yehuichao@tfzq.com

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1 《投资策略：海外与大类周报-港股

交易情绪趋于平淡》 2024-07-08

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财务造假，A股生态稳步改善》

2024-07-07

3 《投资策略：投资策略-华夏特变电

工新能源 REIT 上市》 2024-07-07

海外政治不确定增强

海内外政策要闻

习近平参加上合组织成员国元首理事会第二十四次会议并发表讲话。当地时间7

月4日上午，国家主席习近平在阿斯塔纳独立宫出席上海合作组织成员国元首理事

会第二十四次会议。当日成员国领导人签署接收白俄罗斯为成员国的决议。习近

平指出，“上海合作组织成立于世纪之交，当时冷战遗留的对立和割裂尚待弥合。

本组织创始成员作出历史抉择，追求和平发展，致力于睦邻友好，构建新型国际

关系”。

世界人工智能大会在上海举行。7月4日，2024世界人工智能大会暨人工智能全

球治理高级别会议-全体会议在上海世博中心举办。联合国及各国政府代表、专业

国际组织代表，全球知名专家、企业家、投资家1000余人参加了本次会议，围绕

“以共商促共享，以善治促善智”的大会主题展开深入交流研讨。

国内外政策导向分析

上周（7.1-7.5）海外政策依旧聚焦于发达经济体货币政策偏向博弈。欧美央行分

别公布6月会议纪要，同时进一步加强市场沟通与预期管理。美国大选首场辩论后

特朗普支持率大幅超越拜登，民主党内已有劝退拜登声音，市场逐步开始进行“特

朗普定价”。

上周（7.1-7.5）国内政策主要聚焦于硬科技概念逐步强化。货币政策方面央行跨

季后立即开启国债借入操作，并于周五落地，目的在于稳定长端收益率。资本市

场方面聚焦科创板八条新政落地细化。近日证监会继续就深化资本市场改革进行

专题调研，并召开资本市场做好金融“五篇大文章”专题座谈会。产业方面人工

智能、数字经济等“硬科技”板块受到高层重视，三季度科创板块等待机会。

1、权益：上周大盘依旧处于调整区间，上证综指和沪深300分别回落0.6%和0.9%，

创业板也继续上周趋势回调1.7%。政策影响：总理在人工智能大会讲话以及国常

会部署利好数字经济和新质生产力发展。

2、固收：上周央行累计净回笼7400亿元，跨季后资金面压力有所减轻，DR007

一度回落至1.8%以下，整体在1.8%左右波动。政策影响：受央行借券操作影响，10

年期国债收益率上周小幅回升至2.25%以上，后续关注央行国债卖出细节。

3、大宗商品：有色金属小幅反弹；能化反弹明显；贵金属再度反弹；黑色金属持

续调整；猪肉进入消费淡季。政策影响：基本面数据对贵金属引导逐步增强；地

产政策暖风有待改善商品需求端的疲弱。

4、外汇：上周美元指数受就业数据不及预期影响有所回落，周五跌至105点以下。

同时人民币有所收复此前失地，离岸汇率7月5日回调至7.29以下。政策影响：美

国选情变化边际影响人民币汇率预期。

大类资产轮动展望

短期来看，权益维持中性，重视利率债和商品，规避信用债和汇率风险；

长期来看，权益处于相对底部区域，等待景气复苏，新周期开启。

风险提示：美联储降息不及预期；海外流动性收紧；地缘政治危机进一步升级；

大选不确定性增加

 
 
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内容目录 
海内外政策要闻..................................................................................................................................... 4 
1. 国内政策要闻 .............................................................................................................................. 4 
2. 海外政策要闻 .............................................................................................................................. 5 
3. 政策导向分析 .............................................................................................................................. 8 
权益市场分析 ......................................................................................................................................... 8 
1. 市场回顾 ....................................................................................................................................... 8 
2. 政策影响分析 .............................................................................................................................. 9 
固收市场分析 ....................................................................................................................................... 10 
1. 市场回顾 ..................................................................................................................................... 10 
2. 政策影响分析 ............................................................................................................................ 11 
大宗商品市场分析 .............................................................................................................................. 13 
1. 市场回顾 ..................................................................................................................................... 13 
1.1. 有色金属.......................................................................................................................... 13 
1.2. 原油能化.......................................................................................................................... 13 
1.3. 贵金属 .............................................................................................................................. 13 
1.4. 黑色金属.......................................................................................................................... 13 
1.5. 农产品 .............................................................................................................................. 13 
2. 产业政策影响分析 ................................................................................................................... 16 
2.1. 有色金属.......................................................................................................................... 16 
2.2. 原油能化.......................................................................................................................... 16 
2.3. 贵金属 .............................................................................................................................. 16 
2.4. 黑色金属.......................................................................................................................... 16 
2.5. 农产品 .............................................................................................................................. 16 
外汇市场分析 ....................................................................................................................................... 16 
1. 市场回顾 ..................................................................................................................................... 16 
2. 汇率政策影响分析 ................................................................................................................... 17 
大类资产轮动展望 .............................................................................................................................. 19 
下周大事前瞻 ....................................................................................................................................... 19 
风险提示 ................................................................................................................................................ 19 
 
图表目录 
图1：2024 世界人工智能大会 ............................................................................................................... 7 
图2：6月非农就业回落（千人，%）.................................................................................................. 7 
图3：劳动参与率小幅上升（千人，%） ............................................................................................ 7 
图4：欧元区核心通胀维持刚性（%） ................................................................................................ 7 
图5：美国平均时薪增速回落明显（%） ............................................................................................ 7 
图6：工党 14 年后重新执政 ................................................................................................................... 8 
图7：主要大盘股表现（点） ................................................................................................................. 8 

 
 
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图8：主要小盘股表现（点） ................................................................................................................. 8 
图9：主要股指换手率（%） ................................................................................................................... 9 
图10：沪深两市市盈率（倍）............................................................................................................... 9 
图11：南向资金变化（亿元）............................................................................................................... 9 
图12：北向资金变化（亿元）............................................................................................................... 9 
图13：恒生 AH 溢价（点）.................................................................................................................... 9 
图14：股指期货走势（点） ................................................................................................................... 9 
图15：主要美股波动率（%）............................................................................................................... 10 
图16：主要美股走势（点） ................................................................................................................. 10 
图17：美国国债收益率变化（%） ...................................................................................................... 11 
图18：TIPS 通胀预期（%）................................................................................................................... 11 
图19：中债国债指数变化（2020 年1月2日为基准） .............................................................. 11 
图20：中资美元债指数（点）............................................................................................................. 11 
图21：联邦基金利率溢价（%） .......................................................................................................... 11 
图22：美国国债 ETF 表现（2022 年9月1日为基准） .............................................................. 11 
图23：6月以来国债期限利差收窄（%） ......................................................................................... 12 
图24：法德利差上周开始收敛（%） ................................................................................................. 12 
图25：法国国民议会选举出口民调.................................................................................................... 13 
图26：RJ/CBR 指数（点） .................................................................................................................... 14 
图27：LME 铜价高位回调（美元/吨） ............................................................................................. 14 
图28：原油处于紧平衡状态（美元/桶） ......................................................................................... 14 
图29：EIA 库存有所回落（千桶） ..................................................................................................... 14 
图30：金价出现高位震荡（美元/盎司） ......................................................................................... 14 
图31：贵金属期货小幅反弹（美元/盎司）..................................................................................... 14 
图32：金银比有所回落（美元/盎司，点）..................................................................................... 15 
图33：黄金 ETF 波动率处于低位区间（点） .................................................................................. 15 
图34：螺纹钢近期回落（元/吨） ...................................................................................................... 15 
图35：生猪价格有所反弹（元/吨，元/公斤） .............................................................................. 15 
图36：美元指数（点） .......................................................................................................................... 17 
图37：三大人民币汇率指数（点）.................................................................................................... 17 
图38：在岸-离岸利差（点）............................................................................................................... 18 
图39：离岸-NDF 利差（点） .............................................................................................................. 18 
图40：外汇储备规模（亿美元） ........................................................................................................ 18 
图41：央行连续两月未增持黄金（万盎司）.................................................................................. 18 
图42：TED 利差（点） .......................................................................................................................... 18 
图43：FRA-OIS 利差（点） ................................................................................................................. 18 
图44：CME Fed Watch 降息概率（截至 7月7日） .................................................................... 19 
 
表1：近期国内政策汇总.......................................................................................................................... 5 
表2：各类资产涨跌幅汇总（6.28-7.5）........................................................................................... 15 
表3：下周大事前瞻（7月8日-7 月12 日） ................................................................................. 19 

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策略报告|投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1政策与大类资产配置周观察证券研究报告2024年07月09日作者吴开达分析师SAC执业证书编号：S1110524030001wukaida@tfzq.com叶慧超联系人yehuichao@tfzq.com相关报告1《投资策略：海外与大类周报-港股交易情绪趋于平淡》2024-07-082《投资策略：A股策略周报-综合惩防财务造假，A股生态稳步改善》2024-07-073《投资策略：投资策略-华夏特变电工新能源REIT上市》2024-07-07海外政治不确定增强海内外政策要闻习近平参加上合组织成员国元首理事会第二十四次会议并发表讲话。当地时间...

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