海通证券每日报告精选-240726

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每日报告精选

证券研究报告

最新研究与资讯

2024 年07 月26 日

[Table_Marketinfo]

重要市场数据

名称

日涨跌%

周涨跌%

年涨跌%

海通风格指数

大盘 100

-1.07

-2.87

16.41

小盘 200

0.83

-2.95

-25.30

表现最好前五行业

化工指数

3.02

-0.91

-5.91

旅游服务

1.37

-4.41

-20.80

传媒指数

1.25

-1.90

-21.23

建材指数

1.09

-3.09

-19.01

综合行业

0.66

-3.58

-27.21

表现最差前五行业

石油然气

-3.71

-9.39

20.19

有色金属

-2.97

-11.03

-1.52

煤炭指数

-1.38

-3.82

8.43

通讯服务

-1.21

-1.86

-2.82

信息设备

-1.01

-4.42

-9.32

备注：数据截止至前一工作日收盘价

资料来源：WIND，海通证券研究所

[Table_AuthorInfo]

编辑：朱军军

邮箱：zjj10419@haitong.com

证书：S0850517070005

※重点报告推荐※

【公司深度报告】百亚股份（003006）：立足西南走向全国，百亚股份后势可

期。

行业与主题热点

新能源板块：亚非拉地区光伏需求景气度高，逆变器等光储企业将充分受益。

三大光伏龙头宣布在沙特的重大合作项目，结合近年来陆续有企业宣布在中东

建设产能的计划，我们认为这有助于中东地区碳中和的实现和落地，国内光伏

企业全球化供应能力得到增强，在海外市场依然具备极强竞争力。我们认为当

前价格已经在底部，Q2 已是光伏业绩底部；我们持续认为行业量价底部均已到

来，政策对于行业健康发展高度重视，需要重视下半年拐点性机会。

银行：银行业绩快报向好，三中全会强调化解风险。三中全会强调化解风险。

全会指出，要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中

小金融机构等重点领域风险的各项举措，织密社会安全风险防控网，切实维护

社会稳定。我们认为三中全会体现了我国化解风险的决心，这有利于银行的资

产质量。

重点个股及其他点评

中国石化（600028）：盈利环比改善。2024 年一季度，中石化实现营业收入

7899.67 亿元，同比下降 0.2%；实现归属于母公司股东净利润 183.16 亿元（折

合每股收益 0.153 元），同比下降 8.9%，环比增长 144.3%。

云南铜业（000878）：老牌铜矿国企，增储扩产在路上。老牌铜矿国企，积极

推进铜矿资源增储。公司由中条山集团控股，并由山西省国资委实际控制，主

营铜采矿、选矿、冶炼，自有一座矿山铜矿峪矿、两家冶炼厂，另外托管两座

矿山。截至 2023 年底，公司铜矿峪矿（100%权益）保有铜矿石资源量 2.2 亿

吨，铜金属 133 万吨，地质平均品位 0.61%，铜矿采用自然崩落法，采矿成本

接近露天开采。公司推进深部与外部的资源扩张，正加速推进深部资源勘探，

有望增加 3亿吨铜矿石储备，为公司发展提供可靠的资源保障。

肇民科技（301000）：公司发布 2024 年半年度业绩预告，上半年业绩实现高

速增长。2024 年上半年公司业绩实现高速增长，其中 Q2 实现同环比显著增长，

我们认为主要由于公司不断开发新产品，全力扩张市场份额和产品价值量，努

力提升产品的性能、品质，项目定点和新客户不断增加，尤其在新能源车零部

件市场不断取得新的突破，应用于多个国内外知名品牌新能源车的定点陆续进

入量产阶段，利润比上年同期有所增长。

每日报告精选 2

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※重点报告推荐※

[Table_ImportantInfo]

【公司深度报告】百亚股份（003006）：立足西南走向全国，百亚股份后势可期

坚持“让生活更阳光灿烂”，百亚股份深耕一次性卫生用品的研发、生产和销售。目前公司以经销商、KA 和电商为主要销

售渠道，产品涵盖卫生巾（自由点）、婴儿纸尿裤（好之）、成人失禁用品（丹宁）等。2023 年公司实现收入 21.4 亿元，

同比增长 33.0%；实现归母净利润 2.4 亿元，同比增长 27.2%。

女性卫生用品行业：易守难攻“先苦后甜”。我国卫生巾行业规模相对稳定，主要依靠产品升级带动单价提升。2020 年我

国卫生巾销售额、销售量产品单价分别达到 613.0 亿元、1220.9 亿片、0.5 元/片，18-20 年均复合增速分别达到 4.3%、

1.1%、3.2%。女性卫生用品赛道品牌竞争格局相对稳定，但亦有更迭，龙头企业有望通过产品研发创新、巩固渠道力、

加强品牌宣传逐步渗透。15-21 年，中国卫生巾行业 CR3（苏菲、七度空间、护舒宝）基本稳定在 25.0%-28.0%左右；

其中苏菲的市场份额由 2015 年的 8.6%提升至 2021 年的 12.2%，七度空间的市场份额由 2017 年的 11.5%下降至 2021

年的 9.9%。

立足产品，广覆盖&重研发。公司现有产品矩阵布局全面。自由点和 FREEMORE 品牌主要包括无感 7日、敏感肌、益生

菌等多个系列，广泛覆盖消费群体。公司注重产品创。2023，公司研发费用率达 2.5%，在行业中投入水平相对较高。新

品来看，23 年公司推出“益生菌”系列；原产品升级来看，18 年以来“无感 7日”系列的吸收芯纤薄程度、吸水能力不

断提高。公司产品定位中高端，为公司带来较强的盈利能力。以各品牌天猫旗舰店日用款为例，自由点主要系列定价位于

0.7-1.2 元/片之间，17-23 年，公司自有品牌卫生巾毛利率基本保持在 50%-55%，仍有可提升空间。

深耕渠道&营销，全面铺开品牌触达。电商渠道快速放量，打破地域限制。中国卫生巾市场电商销售占比逐年提升，21 年

线上渠道占比为 27.0%，较 15 年提升 17.0pct。百亚股份顺势入驻天等大型电商平台，积极参与直播等新兴渠道，23 年

电商渠道收入 7.5 亿元，同比增长 101.5%，占公司总收入的 34.9%。线下渠道扩张进程不减，成功经验可复制。复盘来

看，公司深耕核心优势区域、有序拓展全国，公司注重经销商赋能、细化经销商管理。同时，公司注重营销投。20 年以

来，公司销售费用率不断上升，在行业中位居靠前水平，其中营销类费用投入力度持续加大。2023 年，公司销售费用率

达31.2%，同比增长 6.7pct；其中营销类费用率达 18.7%，同比增长 7.7pct。

盈利预测与评级：我们预计 2024-2026 年公司实现净利润 2.99、3.65、4.40 亿元，同比增长 25.3%、22.2%、20.6%，

当前收盘价对应 24-25 年PE 为30、24 倍，公司作为个人清洁护理领域龙头企业，参考可比公司给予公司 2024 年35~36

倍PE 估值，对应合理价值区间 24.33~25.03 元，对应 PEG 为1.38~1.42 倍，给予“优于大市”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，渠道推广不及预期，新品推广不及预期。

（造纸轻工团队郭庆龙、吕科佳）

行业与主题热点点评

[Table_IndFocusInfo]

新能源板块：亚非拉地区光伏需求景气度高，逆变器等光储企业将充分受益

周观点：海关总署发布 6月光伏逆变器和组件出口数据，印度、巴基斯坦、巴西等亚非拉地区的部分国家出口数据环比继

续保持增长态势，我们认为亚非拉市场需求向好具备持续性，逆变器等光伏和储能企业将核心受益。三大光伏龙头宣布在

沙特的重大合作项目，结合近年来陆续有企业宣布在中东建设产能的计划，我们认为这有助于中东地区碳中和的实现和落

地，国内光伏企业全球化供应能力得到增强，在海外市场依然具备极强竞争力。我们认为当前价格已经在底部，Q2 已是

光伏业绩底部；我们持续认为行业量价底部均已到来，政策对于行业健康发展高度重视，需要重视下半年拐点性机会。

关注组合：海外增长趋势明确、且受益于后续可能出现的欧洲降息周期（阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、艾罗

能源、通润装备），新技术发展趋势（隆基绿能、通威股份、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份等），主材龙头底部（协鑫科

技、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、天合光能）。

每日报告精选 3

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新兴市场光伏发展增势显著。根据 SMM 微信公众号援引科创版日报，新兴市场增势显著。分地区来看，今年 5月国内出

口五大洲逆变器金额，亚洲和拉美实现同环比提升。其中，巴基斯坦、印度、巴西 5月出口金额同比增速较快，今年以来

实现需求持续高增。

国内龙头企业布局中东项目。7月16 日，国内三家企业宣布在中东的新产能和项目合作，其中，晶科能源拟与 RELC 以

及VI 签订《股东协议》，在沙特阿拉伯王国成立合资公司建设 10GW 高效电池及组件项目； TCL 中环拟与 Vision

Industries、RELC 签署《股东协议》，共同在沙特建设年产 20GW 光伏晶体晶片项目；阳光电源与沙特 ALGIHAZ 成功签

约全球最大储能项目，容量高达 7.8GWh。该项目的三个站点将于 2024 年开始交付，2025 年全容量并网运行。

产业链价格总体稳定。根据 Infolink Consulting 公众号 7月17 日最新报价，致密料均价为 39 元/kg，环比持平；硅片端，

P型182/210 硅片均价分别为 1.25、1.70 元/片，环比均持平；N型182/210 硅片均价分别为 1.10、1.60 元/片，环比均

持平；电池端，PERC 电池 182/210 均价分别为 0.29、0.29 元/W，环比均下降 0.01 元/W；TOPCON 电池均价 0.29 元/W，

环比持平；组件端，双玻 182/210 组件均价分别为 0.80、0.82 元/W，环比均持平；中国集中式、分布式均价分别为 0.80、

0.83 元/W，环比均持平；PERC 组件印度本土、美国、欧洲组件分别为 0.18、0.25、0.105 美元/W，环比均持平；TOPCon

组件印度本土、美国、欧洲组件分别为 0.105、0.30、0.115 美元/W，环比均持平；辅材端，3.2mm/2.0mm 镀膜光伏玻璃

均价分别为 24.5、15.5 元/平方米。

最新一周涨跌幅排名靠前，光伏板块估值偏低。我们选取 52 家光伏企业作为样本，根据 Wind 数据，光伏板块最近一周

涨跌幅 4.85%，跑赢沪深 300 指数 2.80 个百分点，相比 SW 行业分类各板块涨幅排名靠前。光伏板块 2024 年7月19

日的市盈率（TTM，整体法）估值为 15.17 倍，与 SW 行业分类各板块相比，排名位于偏后部分，估值相对偏低；光伏板

块的市盈率（TTM，整体法）估值自 21 年底以来持续下降，目前已经接近甚至低于 18 年底板块估值水平，光伏板块相对

沪深 300 的估值溢价 1.29 倍，也处于历史偏低水平。

风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。

（电力设备与新能源团队徐柏乔）

银行：银行业绩快报向好，三中全会强调化解风险

近期行业观点：展望未来银行业绩，我们认为随着息差的逐步企稳，银行的营收增速有望逐步企稳，利润增速有望维持现

有水平，不良率保持低位，拨备覆盖率保持高位，我们维持行业“优于大市”评级。公司推荐杭州银行（资产质量向好，

低估值高安全边际）、江苏银行（利润增速维持高位，资产质量优异）、齐鲁银行（资产质量向好，低估值高安全边际）、

苏州银行（资产质量向好，规模较快增长）、招商银行（零售业务持续向好，资产质量优异）和沪农商行（地理位臵优越，

资产质量优异）。

银行业绩快报向好。上周瑞丰银行和苏农银行发布了中报业绩快报。根据瑞丰银行的业绩快报，瑞丰银行实现营业收入

21.74 亿元，同比增长 14.90%；归属于上市公司股东的净利润 8.43 亿元，同比增长 15.48%，不良贷款率为 0.97%，与

2024 年年初持平；拨备覆盖率 323.79%，较 2024 年年初上升 19.67 个百分点。根据苏农银行的业绩快报，苏农银行实

现营业收入 22.64 亿元，同比增长 8.02%；归属于上市公司股东的净利润 11.21 亿元，同比增长 15.81%，不良贷款率 0.91%，

关注贷款率 1.19%，较 2024 年年初下降 0.02 个百分点。

三中全会强调化解风险。全会指出，要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点

领域风险的各项举措，织密社会安全风险防控网，切实维护社会稳定。我们认为三中全会体现了我国化解风险的决心，这

有利于银行的资产质量。

近期表现回顾：

07/12-07/19 期间，银行板块涨幅 1.10%，与沪深 300 相比跑输 0.82 个百分点。其中，国有银行涨幅 1.83%，股份制银

行涨幅 1.15%，城商行涨幅 0.80%，农商行跌幅 0.69%。

个股方面，涨跌幅前列为：中国银行涨幅 2.97%，建设银行涨幅 2.44%，农业银行涨幅 2.39%。涨跌幅后列为：沪农商行

跌幅 1.73%，苏州银行跌幅 2.31%，常熟银行跌幅 3.07%。

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标签： #海通证券 #每日报告精选

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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]每日报告精选证券研究报告最新研究与资讯2024年07月26日[Table_Marketinfo]重要市场数据名称日涨跌%周涨跌%年涨跌%海通风格指数大盘100-1.07-2.8716.41小盘2000.83-2.95-25.30表现最好前五行业化工指数3.02-0.91-5.91旅游服务1.37-4.41-20.80传媒指数1.25-1.90-21.23建材指数1.09-3.09-19.01综合行业0.66-3.58-27.21表现最差前五行业石油然气-3.71-9.3920.19有色金属-2.97-11.03-1.52煤炭...

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