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2024.03.22

阿联酋：中东商贸中枢，海湾开放门户

——“中东淘金”·新兴市场投资研究系列二

本报告导读：

从资源国家成功转型，阿联酋加速打造背靠中东北非腹地的金融、贸易与物流自由港，

充分享受海湾国家多元转型红利。近年股市受益转型加速与外资流入，疫后表现强劲。

摘要：

[Table_Summary]

 阿联酋：中东商贸中枢，多元转型领先。与其他海湾国家一样，石油

为阿联酋聚集了巨额财富，仅百万余国民却占据了全球石油储量的

5.6%，人均产量居世界首位。但资源小国的属性使其经济波动与外部

风险敞口很大，因此阿联酋致力于发展第三产业，尤其是利用其扼守

波斯湾、位处亚欧非三洲间的优越地理位置，打造区域金融、贸易与

交运中心。近年来阿联酋转型效果显著，非油经济占比超 7成，且增

速超过其他资源国家，2023 年前三个季度非油经济增速达 5.9%。阿

联酋十分依赖国际贸易，2022 年贸易依存度高达 187%，净出口占 GDP

的比重常年稳定在 25%，远远领先其他可比国家，是该国经济增长主

要的马车。2012 年后，阿联酋石油出口的占比下降，非石油出口与转

口贸易的占比继续上升，而服务贸易逆差在此后持续收窄，并于 2019

年后转为顺差，服务业与转口贸易已成为阿联酋经济增长新的驱动。

 海湾国家开放门户，服务业辐射三洲。阿联酋建立地区商贸中心占尽

了地利人和。一方面，阿联酋地处三洲交会，方便人流物流往来，基

础设施完善，在动荡的区域内具备独特优势。另一方面，其政局稳定，

外交灵活，商业环境宽松，通过设立众多经济自由区，打造国际资本、

商品进出的自由港与避风港，也是中东富裕阶层消费的首选目的地，

吸引了众多跨国公司在此设立区域总部。近年来阿联酋第三产业十分

繁荣，服务业增加值占比由十年前 41%提升至约 55%，优势产业包括

金融/地产/旅游/转口贸易/信息服务。疫后阿联酋服务业不仅修复了冲

击，增长更进一步加速。2019 年以来外资连续大幅流入，房价与租金

齐涨，游客入境人次超疫情前。2022 年阿联酋国家发展规划计划在未

来十年将 GDP 翻番，重点发展服务业、转口贸易与高新技术业。

 资本市场：受益经济转型与外资流入，近年来阿联酋股市表现强劲。

阿布扎比（ADX）与迪拜（DFM）是阿联酋两大金融市场，行业结构

上以金融、地产以及工业为主。21-23 年ADX/DFM 在全球金融紧缩

下逆势上涨 90%/63%，其中 ADX 上涨主因油价强势及政府资产注入，

而DFM 上涨则受益于转型成功：1）疫后服务消费、转口贸易的快速

恢复致使 DFM 指数获得了年化 30%以上的增长，有效抵御估值压缩；

2）迪拜启动“IPO 加速器”计划，优质资产供给增加吸引更多投资者

参与股票市场；3）“逆全球化”下迪拜凭借稳定政治环境成为全球资

金“避风港”，外资大量流入支撑股票市场表现。展望 2024，中东地

区转型，全球制造业复苏预计对阿联酋增长提供支撑，加之全球流动

性宽松支撑新兴市场表现，依然看好阿联酋市场投资机遇。2023 年11

月，上交所与 DFM 签署谅解备忘录，后续关注中阿资本市场合作。

 科技制造供需契合，中国对阿出口份额提升。中国是阿联酋第一大贸

易伙伴，主要对其出口机电产品、纺织品、金属与化工品。近年来阿

联酋基建需求旺盛并加大绿色转型，相关产品需求与中国产业优势十

分契合。近年来中国对阿出口份额明显提升的品类包括汽车、电力设

备与通信设备。国内上市企业与阿联酋在科技制造方面的合作方向主

要包括：装备制造（重型基建/能源设备）、能源转型（电力设备/新能

源车）、数字信息化（通信与计算机设备）以及高值材料（有色/化工）。

 风险提示：油价大幅下跌拖累阿联酋经济，全球商品服务需求疲软。

[Table_Author]

报告作者

方奕(分析师)

021-38031658

fangyi020833@gtjas.com

证书编号 S0880520120005

田开轩(研究助理)

021-38038673

tiankaixuan026724@gtjas.com

证书编号 S0880122070045

张逸飞(研究助理)

021-38038662

zhangyifei026726@gtjas.com

证书编号 S0880122070056

[Table_Report]

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股

策

略

专

题

策略研究

略

研

究

证

券

研

究

报

告

A股策略专题

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1. 国家概况：中东商贸中枢，多元转型领先 ........................................................................................... 3

1.1. 资源禀赋：地处交通要冲，油气资源丰富 ................................................................................ 3

1.2. 经济概况：外向型资源经济体，近年多元转型加速 .................................................................. 4

1.2.1. 产业概况：石油仍是支柱，非油经济繁荣 ..................................................................... 4

1.2.2. 经济驱动：依赖国际贸易，服务业与转口贸易带来新动能 ............................................. 5

1.2.3. 人口概况：外籍人口占比近 9成，社会失业率较低 ..................................................... 10

1.3. 政治文化：联邦“小政府”，社会世俗化 .................................................................................. 12

1.3.1. 财政负担小，对石油依赖度低 ..................................................................................... 12

1.3.2. 外交长袖善舞，宗教态度包容 ..................................................................................... 13

2. 产业优势：金融商贸自由港，服务业辐射全球 .................................................................................. 13

2.1. 阿拉伯金融商贸中心，跨国企业地区总部林立 ....................................................................... 13

2.2. 优势产业一览：金融/交运/旅游/转口贸易/地产 ....................................................................... 16

2.3. 国家发展规划：非油经济带动经济未来十年翻番 .................................................................... 20

2.4. 外资机构展望：石油减产或扭转，24 年增速有望超 4% .......................................................... 21

3. 资本市场：受益经济转型与外资流入，近年来迪拜股市表现强劲 ...................................................... 22

4. 中阿合作：科技制造供需相契合，中国出口份额提升 ........................................................................ 25

5. 风险提示........................................................................................................................................... 28

A股策略专题

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1. 国家概况：中东商贸中枢，多元转型领先

1.1. 资源禀赋：地处交通要冲，油气资源丰富

地理位置：“二洋三洲五海”交汇处，海上丝绸之路必经之地。阿拉伯

联合酋长国（The United Arab Emirates），简称“阿联酋”，位于阿拉伯

半岛东南端。阿联酋地处“二洋”（大西洋和印度洋）、“三洲”（亚洲、

欧洲和非洲）和“五海”（阿拉伯海、红海、地中海、黑海和里海）交

汇处，北濒波斯湾（又名“阿拉伯湾”），与伊朗隔海相望，是扼波斯湾

进入印度洋的海上交通要冲，也是海上丝绸之路必经之路。阿联酋国土

面积约为 8.36 万平方公里，海岸线长约 734 公里，首都为阿布扎比。

图1: 阿联酋地理位置与行政区划

数据来源：中华人民共和国外交部

图2: 阿联酋探明石油储量占比位居全球第八

图3: 阿联酋人均石油产量居世界首位

数据来源：《bp 能源统计 2022》，国泰君安证券研究

数据来源：EIA，国泰君安证券研究

自然资源：石油资源丰富，人均油气产量在主要油气生产国中排名第一。

根据《bp 能源统计 2022》，截至 2020 年，阿联酋拥有世界第八大探明

石油储量，达到 978 亿桶，占世界已探明石油储量的 5.6%。阿联酋约

96%储量位于阿布扎比，其他六个酋长国仅占阿联酋原油储量的 4%，其

委内瑞拉

18%

沙特阿拉

伯

17%

加拿大

10%

伊朗

伊拉克

俄罗斯

科威特

阿联酋

6% 其他

20%

447

377

145 103 75 57 30.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

100

200

300

400

500

人均产量（kb/d/mn）产量全球占比（右）

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请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2024.03.22阿联酋：中东商贸中枢，海湾开放门户——“中东淘金”·新兴市场投资研究系列二本报告导读：从资源国家成功转型，阿联酋加速打造背靠中东北非腹地的金融、贸易与物流自由港，充分享受海湾国家多元转型红利。近年股市受益转型加速与外资流入，疫后表现强劲。摘要：[Table_Summary]阿联酋：中东商贸中枢，多元转型领先。与其他海湾国家一样，石油为阿联酋聚集了巨额财富，仅百万余国民却占据了全球石油储量的5.6%，人均产量居世界首位。但资源小国的属性使其经济波动与外部风险敞口很大，因此阿联酋致力于发...

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