有色金属行业铜月度数据跟踪(1.1-2.29)：供应扰动%2b宏观利好，铜价反弹创新高-240322-华福证券-12页

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铜月度数据跟踪（1.1-2.29）

供应扰动+宏观利好，铜价反弹创新高

投资要点：

➢ 原料端：进口有所减少。1）铜矿进出口：2月铜矿进口数量为220.1

万吨（智利71.4+秘鲁61.2+蒙古10.6），同比-7.5万吨/-3.3%，环比-

25.6万吨/-10.4%；1-2月累计进口数量为465.8 万吨（智利150.3+秘鲁

129.2+哈萨克斯坦23.2），同比+2.4万吨/+0.5%。2）废铜：1）进出口：

2月，我国废铜进口量为15.3万吨，同比-2.1万吨/-12.2%，环比-3.4万吨

/-18.2%；1-2月累计进口数量为33.9万吨，同比+3.5万吨/+11.6%；2）利

润：平均精废价差为5,531元/吨，环比增加97元/吨，涨幅1.8%。

➢ 供给端：2月阴极铜产量及进口均环比下降。1）产量：2月产量为

93.7万吨，同比+1.7%，环比-8.3%，当月开工率为76.0%，较上个月下降

11.3pct；1-2月我国累计阴极铜产量为195.8万吨，同比增加9.8%。2）进

出口：2月阴极铜进口数量为25.2万吨（刚果8.7+智利5.9+哈萨克斯坦

3.0），同比+2.4万吨/+10.7%，环比-10.6万吨/-29.7%；1-2月累计进口

数量为61.1万吨，同比+10.5万吨/+20.6%；3）利润：2月现货TC加速回

落，带动铜冶炼利润下降，本月铜粗炼加工费为28.5 美元/吨，环比-

28.4%；硫酸价格为232.5元/吨，环比-3.2%。

➢ 加工端：1-2月铜材产量同比提升，出口下降。1）产量：1-2月我国

铜材产量287万吨，同比+2.8%；2）进出口：受春节假期叠加海外弱需求

影响，2月铜材出口量6.6万吨，同比-2.3万吨/-25.7%，环比-1.1万吨/-

13.8%；1-2月累计出口量为14.3万吨，同比-10.9%。

➢ 终端需求：2024年1-2月，表观需求量为254.7万吨，同比+14.0%。终

端需求：家电表现超预期，24年1-2月空调产量3,764万台，同比+18.8%，

冰箱1,374万台，同比+12.8%；24年1-2月房屋竣工面积累计同比-20.2%；

新能源汽车累计产量125.1万辆，同比+28.1%；光伏累计产量6,993.0万千

瓦时，累计同比+8.6%。

➢ 宏观分析：美联储降息确定性强，铜价或将迎来新涨势。美国CPI增

长持续下降，2月核心CPI同比增长3.8%，通胀数据进一步回落，同时美

联储主席鲍威尔多次称利率将在今年下降，据CME Group，市场交易6月

降息25个基点的概率为66.7%，美元指数震荡下行，利好铜价。我们认

为，随着我国经济在国家政策提振下持续改善，美国降息落地在即，宏观

市场为铜价上涨增添动力。

➢ 投资建议：截至24年3月21日，铜价已突破7.3万元/吨，创22年6月以

来新高。供给端，受矿端短缺影响，现货铜矿TC跌至12.2美元/吨，为十

年以来最低位水平，冶炼厂现货单吨电解铜均亏损至上千元，受加工费低

迷影响，冶炼企业大多计划提前检修，根据SMM，4月将有7家冶炼厂要

检修涉及粗炼产能为121万吨，5月将有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为

184万吨，6月将有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为156万吨。需求端，

本周国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，对

消费端有一定利好刺激。我们认为，短期，低加工费水平下冶炼端减产或

使电铜短期供给压力凸显，利好铜价；中期，美联储降息确定性强，叠加

矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移；长期看，新能源需求强劲将带动

供需缺口拉大，当前铜价长期看或仅是新起点。个股：推荐紫金矿业、金

诚信、洛阳钼业、北方铜业，关注五矿资源、江西铜业等标的。

➢ 风险提示：国内消费不及预期，美元指数上涨超预期

有色金有色金属属

2024年3月22日

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强于大市(维持评级)

Table_ First| Tab le_ Char t

一年内行业相对大盘走势

团队成员

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分析师

王保庆

执业证书编号：S0210522090001

邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn

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有色金属（申万)沪深300

华福证券

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行业定期研究|有色金属

正文目录

1 原料端：2月铜矿及废铜进口均减少 ................................... 4

1.1 2月铜矿进口减少，减量主要来自墨西哥 ............................ 4

1.2 2月废铜进口量减少 ............................................ 4

2 供给端：现货 TC 延续回落，冶炼企业或将进入集中检修期 .................. 5

2.1 受春节影响，阴极铜产量环比下降 ................................. 5

2.2 2月阴极铜进口增长，增量主要来自刚果 ............................ 5

2.3 TC/RC 延续回落趋势，冶炼利润下降 ............................... 6

3 加工端：铜材产量提升，出口量下降 .................................. 7

3.1 1-2 月铜材累计产量提升 2.8% .................................... 7

3.2 1-2 月铜材累计出口下降 10.9%，铜丝出口强势增长 ................... 7

4 终端需求：家电及新能源汽车产量超预期 ............................... 8

5 宏观分析 ...................................................... 10

6 投资建议 ...................................................... 11

7 风险提示 ...................................................... 11

华福证券

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行业定期研究|有色金属

图表目录

图表 1：我国铜矿进口量（万吨） ................................................................................4

图表 2：2024 年1-2 月国内铜矿进口来源占比 .............................................................4

图表 3：废铜进口量 .....................................................................................................4

图表 4：铜精废价差（元/吨） ......................................................................................4

图表 5：我国阴极铜产能利用率情况 .............................................................................5

图表 6：我国阴极铜产量 ..............................................................................................5

图表 7：我国阴极铜进口量（万吨） .............................................................................6

图表 8：2024 年1-2 月国内阴极铜进口来源占比 ..........................................................6

图表 9：进口铜精矿 TC ................................................................................................6

图表 10：我国硫酸市场价格（元/吨） ..........................................................................6

图表 11：我国铜材产量及同比 ......................................................................................7

图表 12：我国铜材出口量（吨） ..................................................................................7

图表 13：中国铜管出口量（万吨） ..............................................................................8

图表 14：我国铜丝出口量（万吨） ..............................................................................8

图表 15：我国表观及实际消费量（万吨） ....................................................................8

图表 16：我国空调、冰箱产量及同比 ...........................................................................9

图表 17：我国汽车产量及同比 .....................................................................................9

图表 18：我国房屋新开工及竣工面积累计同比 .............................................................9

图表 19：我国基建投资累计同比 ..................................................................................9

图表 20：我国新能源汽车产量及同环比 .......................................................................9

图表 21：我国光伏电池累计产量及累计同比 ................................................................9

图表 22：美国失业率与职位空缺率 ............................................................................ 10

图表 23：美国核心 CPI 及CPI 同比 ........................................................................... 10

图表 24：美元指数 ..................................................................................................... 10

图表 25：LME 铜价及长江有色铜价 ........................................................................... 10

图表 26：阴极铜全球社会库存（万吨） ..................................................................... 11

华福证券

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摘要：

1Table_First证券研究报告行业研究行业定期研究铜月度数据跟踪（1.1-2.29）供应扰动+宏观利好，铜价反弹创新高投资要点：➢原料端：进口有所减少。1）铜矿进出口：2月铜矿进口数量为220.1万吨（智利71.4+秘鲁61.2+蒙古10.6），同比-7.5万吨/-3.3%，环比-25.6万吨/-10.4%；1-2月累计进口数量为465.8万吨（智利150.3+秘鲁129.2+哈萨克斯坦23.2），同比+2.4万吨/+0.5%。2）废铜：1）进出口：2月，我国废铜进口量为15.3万吨，同比-2.1万吨/-12.2%，环比-3.4万吨/-18.2%；1-2月累计进口数量为33.9万吨，同比...

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