华福证券-有色金属行业铝月度数据跟踪：库存拐点已至，季节性旺季或将带动铝价继续反弹-240322-13页

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铝月度数据跟踪（1.1-2.29）

库存拐点已至，季节性旺季或将带动铝价继续反

弹

投资要点：

➢ 氧化铝：矿石短缺，产量环比下滑。1）供给：受矿石短缺影响，2月

产量662万吨，同比+6.9%，环比-5.8%，当月开工率约为76.8%；2）进出

口：2月氧化铝净进口15.3万吨，同比+8.4万吨/+121.4%，环比-6.0万吨

/-28.2%；1-2月氧化铝净进口36.6万吨，同比+164.4%。3）利润：氧化铝

价格抬升，利润走扩，2月行业平均利润增加至609.6元/吨，环比+9.8%。

➢ 电解铝：俄铝持续流入，2月总进口量22万吨。1）供给：2月产量为

335.9万吨，同比+6.7%，环比-6.6%，当月开工率为94.4%；1-2月累计产

量为695.6万吨，同比+5.1%。2）进出口：2月电解铝进口数量为22.4万吨

（俄罗斯11.5+印度2.7），同比+14.7万吨/+191.0%，环比-2.3万吨/-

9.5%，1-2月累计进口数量为47.2万吨，同比+32.2万吨/+214.7%。3）利

润：2月行业吨铝利润为2,037元/吨，同比+66.7%，环比-15.4%。

➢ 再生铝：废铝进口下滑，利润空间持续收缩。1）进出口：2月废铝进

口数量为11.8万吨（马来西亚2.3+英国1.6+泰国1.3+日本1.0），同比-

2.3万吨/-16.1%，环比-5.3万吨/-31.0%，1-2月累计进口数量28.9万吨，

同比+4.7万吨/+19.2%；2）利润：华东铝精废价差收窄，为898元/吨，环

比-6.2%。

➢ 铝材：1-2月铝材产量及出口均提升。1）供给：1-2月我国铝材产量

976.5万吨，同比+11.5%；2）进出口：春节假期影响铝材出口环比下滑，

2月铝材出口量41.0 万吨，环比-14.0 万吨/-25.5% ，同比+2.54 万吨

/+6.6%；1-2月累计出口量为96.0万吨，同比+8.0万吨/+9.0%。

➢ 需求：24年1-2月电解铝表观消费量同比+9.8%。2024年1-2月国内电

解铝表观消费量742.7万吨，同比+9.8%。从终端消费来看，24年1-2月新

开工面积累计同比-29.7%，房屋竣工面积累计同比-20.2%；基建建设投资

额累计同比增长9.0%，同比下滑3.2pct；2024年1-2月新能源汽车产量

125.1万辆，同比+28.1%；光伏累计产量6,993.0万千瓦时，累计同比

+8.6%。

➢ 投资建议：库存拐点已至，季节性旺季或将带动铝价继续反弹。氧化

铝，受矿端紧张影响，现货价格不断抬升；电解铝供给端平稳运行，春节

后下游需求逐步恢复，2月整体处于累库周期，截至2月底全球电解铝库存

142.7万吨，远低于历史同期水平。短期看，库存拐点已至，虽然云南地

区或将复产52万吨，但考虑到启槽时间，实际供应铝锭或在4月中旬，另

外，“金三银四”消费复苏可期，铝锭去库将利好铝价；中长期看，24年

虽地产拖累需求，但国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍

保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：首推中国铝业、云铝股份，其

他推荐神火股份、天山铝业、中国宏桥，关注中孚实业等标的。

➢ 风险提示：国内经济下滑超预期，美元指数上涨超预期

有色金属有色金属

2024 年3月22 日

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强于大市(维持评级)

Table_First|Table_Cha rt

一年内行业相对大盘走势

团队成员

Table_First|Table_Author

分析师

王保庆

执业证书编号：S0210522090001

邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn

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电解铝盈利继续走扩，关注西南减产情况

20231020

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有色金属（申万)沪深300

华福证券

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行业定期研究

有色金属

正文目录

1 电解铝 .............................................................. 4

1.1 供给：运行产能持平，月产量环比减少 ................................ 4

1.2 进出口：24 年1-2 月电解铝净进口量 139 万吨 ......................... 4

1.3 利润：受铝价下跌影响，2月行业盈利加速下降 ......................... 5

2 再生铝 .............................................................. 5

2.1 进出口：24 年1-2 月废铝进口增加，泰国贡献主要增量 .................. 5

2.2 利润：精废差价低位运行 ........................................... 6

3 铝材 ................................................................ 7

3.1 供给：需求仍有韧性，铝材产量回升 .................................. 7

3.2 进出口：24 年1-2 月铝材出口同比+9.0% .............................. 7

4 氧化铝 .............................................................. 8

4.1 供给：24 年2月氧化铝产量环比下降，开工率走低 ...................... 8

4.2 进出口：24 年1-2 月氧化铝净进口 36.6 万吨 .......................... 9

4.3 利润：氧化铝价格抬升，利润走扩.................................... 9

5 终端需求：24 年1-2 月电解铝表观消费量同比+9.8%........................ 10

6 投资建议 ........................................................... 11

7 风险提示 ........................................................... 12

华福证券

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行业定期研究|有色金属

图表目录

图表 1：我国电解铝建成及运行产能（万吨） ................................................................. 4

图表 2：我国电解铝产量及开工率 ................................................................................... 4

图表 3：我国电解铝进口量（万吨） ............................................................................... 4

图表 4：2023 年国内电解铝进口来源占比 ...................................................................... 4

图表 5：我国电解铝价格及行业平均利润（元/吨） ........................................................ 5

图表 6：我国废铝进口量（万吨） ................................................................................... 6

图表 7：2023 年国内废铝进口来源占比 .......................................................................... 6

图表 8：ADC12 价格走势 ................................................................................................ 6

图表 9：华东铝精废价差 .................................................................................................. 6

图表 10：我国铝材产量及同比 ........................................................................................ 7

图表 11：我国铝材出口量（万吨） ................................................................................. 7

图表 12：我国铝板带出口量（万吨） ............................................................................. 8

图表 13：我国铝箔出口量（万吨） ................................................................................. 8

图表 14：我国氧化铝总产能及在产产能（万吨） ........................................................... 8

图表 15：我国氧化铝产量及开工率 ................................................................................. 8

图表 16：我国氧化铝净进口（万吨） ............................................................................. 9

图表 17：2023 年氧化铝出口占比 ................................................................................... 9

图表 18：我国氧化铝市场价格及行业平均利润（元/吨） ............................................... 9

图表 19：我国表观及实际消费量（万吨） .................................................................... 10

图表 20：我国房屋新开工及竣工面积累计同比 ............................................................. 10

图表 21：我国基建投资累计同比 ................................................................................... 10

图表 22：我国新能源汽车产量及同环比 .........................................................................11

图表 23：我国光伏电池累计产量及累计同比 .................................................................11

图表 24：全球电解铝库存（万吨） ................................................................................11

华福证券

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1TTaabbllee__FFiirrstst证券研究报告行业研究行业定期研究铝月度数据跟踪（1.1-2.29）库存拐点已至，季节性旺季或将带动铝价继续反弹投资要点：➢氧化铝：矿石短缺，产量环比下滑。1）供给：受矿石短缺影响，2月产量662万吨，同比+6.9%，环比-5.8%，当月开工率约为76.8%；2）进出口：2月氧化铝净进口15.3万吨，同比+8.4万吨/+121.4%，环比-6.0万吨/-28.2%；1-2月氧化铝净进口36.6万吨，同比+164.4%。3）利润：氧化铝价格抬升，利润走扩，2月行业平均利润增加至609.6元/吨，环比+9.8%。➢电解铝：俄铝持续流入，2月总进口量22万...

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