海通证券-有色金属行业：中国仍是铜消费主力，海外铜消费有望高增长-240325-31页

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陈先龙（有色金属行业首席分析师）

SAC号码：S0850522120002

甘嘉尧（有色金属高级分析师）

SAC号码：S0850520010002

联系人：张恒浩、梁琳

2024年3月25日

中国仍是铜消费主力，海外铜消费有望高增长

证券研究报告

（优于大市，维持）

投投资资要要点点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

•中国仍是铜消费主力，海外铜消费有望高增长。据IWCC预测（23年10月），预计24年全球精炼铜需求为2588万吨，同增2.6%。分

地区来看，24年中国和欧盟有望实现高速增长，预计同比增长27.2万吨（2.0%）和8.0万吨（2.7%）。我们认为，中国铜消费需求的

亮点或在于电网建设的高景气和终端产品的“出海”，欧盟铜消费需求的亮点或在于其5840亿欧元的电网建设行动计划。中国为全

球铜消费主力，12-22年中国铜消费占比由39.0%增长至49.1%，期间贡献铜消费主要增量。欧盟为全球第二大铜消费经济体，22年

铜消费占比达12.1%，21-22年实现铜消费高增长。

•贵金属：美联储点阵图显示今年或实施三次降息。3月22日伦敦现货黄金、白银价格分别为2171.60美元/盎司和24.59 美元/盎司，周

涨跌幅分别为+0.4%和-2.5%。3月美联储议息会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。根据最新点阵图，

19名美联储官员中有9人认为，年内联邦基金利率水平或降至4.5%至4.75%，以每次降息25个基点的速度计算，美联储今年或实施三

次降息。推荐：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。

•工业金属：铜价重心持续走高，瑞士降息促伦铝大涨。3月15日-3月22日，LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为-2.5%、1.4%、-3.3%，

SHFE铜、铝、锡价周涨跌幅分别为-1.1%、0.5%、0.5%；3月22日LME铜、铝、锌价格分别为8847美元/吨、2309美元/吨、2483美

元/吨。据SMM报道，上周周初铜价重心持续走高，临沂金属城再生铜贸易商表示，上周收货量持续增加。上周周中铜价起伏较大，

临沂金属城贸易商对于铜价回落的担忧加剧，预计出货量将持续增加，收货将保持相对谨慎。综上所述，临沂金属城再生铜吞吐量

持续显著增加。电解铝方面，据SMM分析，宏观面上国内不断释放利好提振需求，瑞士央行打响降息第一枪促使隔夜伦铝大幅上涨。

基本面上，原铝进口量仍在高位，云南旱情对短期电解铝复产不会造成干扰。消费端传统旺季到来推动下游开工有所好转，铝锭社

会库存见顶在即，或为铝价提供支撑预期。

•能源金属：Arcadium南美盐湖扩产遇阻，行业供给释放多有不确定性。3月22日电池级碳酸锂价格11.7万元/吨，氢氧化锂价格9.9万

元/吨。据SMM，由于当地社区的要求，阿根廷卡塔马卡省最高法院已经下令暂停Arcadium Lithium旗下Fenix项目及SaldeVida项目

的扩产建设与许可，直到完成全面的环境影响评测。该省的矿业部和水资源部门负责进行影响研究，评估对景观、气候、动植物的

潜在影响，包括对当地河流与盐沼流域影响的分析。在研究完成之前，上述两个项目的许可证和授权将保持暂停状态。我们认为这

反映了锂资源建设过程的不确定性，锂行业供给产能释放存在障碍。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿

资源；华友钴业、格林美等公司。

•稀土和小金属、新材料：需求向好，我们预计稀土价格有望上涨。3月22日氧化镨钕价格收于35.6万元/吨，3月15日-3月122日，氧

化镨钕涨跌幅为+2.4%，锑与钛精矿价格持平。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。

•风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及

预期。 2

有有色色金金属属价价格格数数据据一一览览

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资料来源：Wind，海通证券研究所

2024/3/15

2024/3/22

产品单位

期初价格

期末价格

涨跌幅

能源金属

电池级碳酸锂

万元/吨

11.1 11.7 5.1%

工业级碳酸锂

万元/吨

10.1 10.9 7.7%

氢氧化锂万元/吨

9.8 9.9 1.3%

LME镍

万美元

吨

1.8 1.7

-4.3%

SHFE镍万元/吨

14.2 13.5

-5.0%

硫酸镍万元/吨

3.1 3.1 0.0%

高镍铁元/镍 945 945 0.0%

长江钴万元/吨

22.7 23.2 2.2%

MB钴：标准级

美元/磅

13.6 13.7 0.2%

MB钴：合金级

美元/磅

16.9 16.9 0.0%

工业金属

LME铜美元/吨

9074 8847

-2.5%

LME铝美元/吨

2277 2309 1.4%

LME锌美元/吨

2566 2483

-3.3%

LME铅美元/吨

2131 2037

-4.4%

LME锡

万美元

吨

2.9 2.8

-3.3%

SHFE铜万元/吨

7.3 7.2

-1.1%

SHFE铝万元/吨

1.9 1.9 0.5%

SHFE锌万元/吨

2.1 2.1

-1.2%

SHFE铅万元/吨

1.6 1.6

-0.5%

SHFE锡万元/吨

22.6 22.7 0.5%

A00铝万元/吨

1.9 1.9 0.7%

氧化铝元/吨 3406 3404

-0.1%

2024/3/15

2024/3/22

产品单位

期初价格

期末价格

涨跌幅

贵金属

伦敦现货黄金

美元

盎司

2163 2172 0.4%

伦敦现货白银

美元

盎司

25.2 24.6

-2.5%

COMEX黄金

美元

盎司

2159 2167 0.3%

COMEX银

美元

盎司

25.4 24.8

-2.2%

稀土和小金属、

新材料

镨钕氧化物万元/吨 34.8 35.6 2.4%

钼精矿

:45%-

50%

元/吨度 3425 3335

-2.6%

锑万元/吨 9.1 9.1 0.0%

氧化镝

万元

千克

0.2 0.2 2.8%

氧化铽

万元

千克

0.5 0.5

-1.7%

黑钨精矿:≥55%

万元/吨 12.5 12.5 0.4%

锗锭:≥50Ω 元/千克 9950 9950 0.0%

二氧化

锗:≥99.999% 元/千克 7000 7000 0.0%

海绵钛≥99.6% 元/千克 51.6 51.6 0.0%

钛精矿元/吨 2300 2300 0.0%

电解锰（左）万元/吨 1.4 1.3

-1.5%

镁锭（右）万元/吨 2.0 1.9

-1.0%

精铋:≥99.99% 万元/吨 5.5 5.6 2.8%

精铟:≥99.995% 元/千克 1985 2040 2.8%

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