东北证券-有色金属行业：3月FOMC会议表态偏鸽，继续看多金铜-240324-24页

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有色金属

[Table_Date]

发布时间：2024-03-24

[Table_Invest]

优于大势

上次评级:

优于大势

[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

[Table_Trend]

涨跌幅（%）

12M

绝对收益

15%

13%

-8%

相对收益

13%

[Table_Market]

行业数据

成分股数量（只）

136

总市值（亿）

24568

流通市值（亿）

13349

市盈率（倍）

14.56

市净率（倍）

2.13

成分股总营收（亿）

31776

成分股总净利润（亿）

1882

成分股资产负债率（%）

50.80

[Table_Report]

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继续看多金铜》

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[Table_Author]

证券分析师：曾智勤

执业证书编号：S0550520110002

021-20363251

zengzq@nesc.cn

证券分析师：聂政

执业证书编号：S0550523010002

021-20363255

niezheng@nesc.cn

[Table_Title]

证券研究报告 / 行业动态报告

3月FOMC 会议表态偏鸽，继续看多金铜

核心观点：

[Table_Summary]

金：3月FOMC 会议偏鸽，强化了降息确定性，金价保持上涨趋势。本

周五伦敦金现收盘价 2165.04 美元/盎司，周涨幅 0.4%。1）3月FOMC

会议偏鸽，带动金价大涨：①第一，3/21凌晨联邦基金目标利率区间维

持5.25%-5.5%不变，符合预期；FOMC 会议声明对经济&通胀以及货币

政策立场的阐述也没有实质性改变。②第二，3月点阵图显示 2024 年利

率预期仍为降息 75bp，并未出现部分观点所担心的压缩为降息 50bp 的

鹰派情形，2025/2026 年的政策利率中位数预期为 3.9%/3.1%，较 12 月

点阵图略抬升 25bp，修正幅度在可接受范围内。③第三，鲍威尔在新闻

发布会上的表态偏鸽：一方面鲍威尔认为去通胀进程仍在良好推进，近

期数据属于短期扰动（变相地强化了降息确定性）；二是提出近期就业强

劲不会阻碍联储降息，而如果劳动力出现显著疲软则也可以成为开启降

息的条件，综合看表态偏鸽，这与此前市场对鲍威尔大概率偏鹰的预期

形成反差，导致会后金价以及其他各类风险资产均大幅拉涨。2）后半周

欧洲央行亦表态鸽派，导致美元指数回升，金价上行短期受阻。3/21 瑞

士央行宣布将基准利率从 1.75%下调至 1.5%（市场预期利率不变），成

为G10 中首家降息的央行，考虑到欧洲经济整体表现弱于美国，市场或

预期欧央行可能更早开启降息步伐；此外 3/21 英国议息会议表现也偏鸽

派，两位最鹰派的委员不再主张加息，同时会议声明对通胀前景表述更

乐观，也暗示了降息的到来。受欧洲央行偏鸽影响，3/21-3/22 美元指数

大幅上行，对金价涨幅形成压制，但金价中期趋势很大程度上已脱离美

元指数压制，预计后续影响有限。总体来看，随美国后续通胀和就业渐

进式放缓，金价预计将继续保持向上趋势，联储现阶段对降息的“侧面

认可”，或令金价进一步免疫利空冲击，较难出现大回调，而美国经济走

弱程度/联储降息的斜率，将进一步决定 2024 年金价高度，继续看多金

价及黄金板块。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、

湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。

铜：宏观支撑难有忧虑+供需好转预期等待兑现，持续看好铜市。本周

SHFE 铜上涨 0.2%至7.25 万元/吨，LME 铜下跌 2.3%至8867 美元/吨。

1）宏观支撑难有忧虑：美联储偏鸽巩固降息预期，国内经济数据整体稳

中向好。2）等待精铜减产及需求向好预期兑现：目前 TC 现货价格已从

23Q3 的约 90 美元/吨跌至 10.9 美元/吨，续创新低，采购现货冶炼已深

度亏损。据 SMM，3月28 日，CSPT 将召开 2024 年Q1 总经理办公会

议。中短期看，4月后冶炼厂规划的超季节性检修或逐步兑现，3月或是

国内精铜产量高点，需求修复目前阶段性受制于铜价过快上涨，但预计

仍会持续遵循季节性特征向上修复，供给边际减量+需求边际改善的基本

面将支撑铜价继续高位运行。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿

业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。

风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。

-40%

-30%

-20%

-10%

10%

2023/3 2023/6 2023/9 2023/12

有色金属沪深300

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有色金属/行业动态

1. 本周投资观点 ...................................................................................................... 3

2. 板块表现 .............................................................................................................. 3

3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 5

3.1. 新能源金属：钴锂价格上涨、稀土价格分化 ....................................................................... 5

3.2. 基本金属：海内外基本金属价格分化 ................................................................................... 7

3.3. 贵金属：金、银价格下跌 ....................................................................................................... 9

4. 行业新闻及公司公告 ........................................................................................ 10

5. 风险提示 ............................................................................................................ 22

图表目录

图 1：本周有色金属指数跌幅 1.89%，涨跌幅排名第 27 ............................................................................... 4

图 2：中信有色金属细分行业本周涨跌幅情况 ................................................................................................ 4

图 3：本周相关公司涨跌幅情况........................................................................................................................ 5

图 4：MB 钴标准级价格上涨 0.2%、合金级价格维持不变 ........................................................................... 6

图 5：国内钴盐价格上涨 ................................................................................................................................... 6

图 6：工业级碳酸锂上涨 1.03%/电池级碳酸锂上涨 0.27% ............................................................................ 6

图 7：氢氧化锂价格上涨 1.28% ........................................................................................................................ 6

图 8：轻稀土氧化镨钕价格上涨 2.3% .............................................................................................................. 7

图 9：中重稀土氧化铽下跌 0.9%、氧化镝下跌 0.3% ..................................................................................... 7

图 10：SHFE 基本金属价格分化 ....................................................................................................................... 8

图 11：LME 基本金属价格普跌 ........................................................................................................................ 8

图 12：LME 铜库存+6.1%，SHFE 铜库存-0.5% ............................................................................................. 8

图 13：LME 铝库存-1.9%，SHFE 铝库存-3.2% .............................................................................................. 8

图 14：LME 锌库存+3.0%，SHFE 锌库存+1.9% ............................................................................................ 8

图 15：LME 铅库存+40.5%，SHFE 铅库存-20.1% ......................................................................................... 8

图 16：LME 锡库存-2.3%，SHFE 锡库存+5.6% ............................................................................................. 9

图 17：LME 镍库存+5.2%，SHFE 镍库存+2.7% ............................................................................................ 9

图 18：COMEX 金价-0.1%，COMEX 银价-2.1% ........................................................................................... 9

图 19：截止 2024/3/22 金银比为 86.9 .............................................................................................................. 9

图 20：SPDR/iShares 黄金 ETF 持有量+0.4%/-0.2% ....................................................................................... 9

图 21：SLV/PSLV 白银 ETF 持有量+1.3%/+0.0% ............................................................................................ 9

表 1：本周有色金属个股涨跌幅前五 ................................................................................................................ 5

表 2：海内外基本金属价格分化........................................................................................................................ 7

表 3：3月18 日-3 月22 日行业新闻汇总 ...................................................................................................... 10

表 4：3月18 日-3 月22 日公司公告汇总 ...................................................................................................... 13

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有色金属/行业动态

1. 本周投资观点

金：3月FOMC 会议偏鸽，强化了降息确定性，金价保持上涨趋势。本周五伦敦金

现收盘价 2165.04 美元/盎司，周涨幅 0.4%。1）3月FOMC 会议偏鸽，带动金价大

涨：①第一，3/21凌晨联邦基金目标利率区间维持 5.25%-5.5%不变，符合预期；

FOMC 会议声明对经济&通胀以及货币政策立场的阐述也没有实质性改变。②第二，

3月点阵图显示 2024 年利率预期仍为降息 75bp，并未出现部分观点所担心的压缩

为降息 50bp 的鹰派情形，2025/2026 年的政策利率中位数预期为 3.9%/3.1%，较 12

月点阵图略抬升 25bp，修正幅度在可接受范围内。③第三，鲍威尔在新闻发布会上

的表态偏鸽：一方面鲍威尔认为去通胀进程仍在良好推进，近期数据属于短期扰动

（变相地强化了降息确定性）；二是提出近期就业强劲不会阻碍联储降息，而如果劳

动力出现显著疲软则也可以成为开启降息的条件，综合看表态偏鸽，这与此前市场

对鲍威尔大概率偏鹰的预期形成反差，导致会后金价以及其他各类风险资产均大幅

拉涨。2）后半周欧洲央行亦表态鸽派，导致美元指数回升，金价上行短期受阻。3/21

瑞士央行宣布将基准利率从 1.75%下调至 1.5%（市场预期利率不变），成为 G10 中

首家降息的央行，考虑到欧洲经济整体表现弱于美国，市场或预期欧央行可能更早

开启降息步伐；此外 3/21 英国议息会议表现也偏鸽派，两位最鹰派的委员不再主张

加息，同时会议声明对通胀前景表述更乐观，也暗示了降息的到来。受欧洲央行偏

鸽影响，3/21-3/22 美元指数大幅上行，对金价涨幅形成压制，但金价中期趋势很大

程度上已脱离美元指数压制，预计后续影响有限。总体来看，随美国后续通胀和就

业渐进式放缓，金价预计将继续保持向上趋势，联储现阶段对降息的“侧面认可”，

或令金价进一步免疫利空冲击，较难出现大回调，而美国经济走弱程度/联储降息的

斜率，将进一步决定 2024 年金价高度，继续看多金价及黄金板块。相关标的：紫金

矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿

业、恒邦股份、鹏欣资源等。

铜：宏观支撑难有忧虑+供需好转预期等待兑现，持续看好铜市。本周 SHFE 铜上

涨0.2%至7.25 万元/吨，LME 铜下跌 2.3%至8867 美元/吨。1）宏观支撑难有忧虑：

美联储偏鸽巩固降息预期，国内经济数据整体稳中向好。2）等待精铜减产及需求向

好预期兑现：目前 TC 现货价格已从 23Q3 的约 90 美元/吨跌至 10.9 美元/吨，续创

新低，采购现货冶炼已深度亏损。据 SMM，3月28 日，CSPT 将召开 2024 年Q1

总经理办公会议。中短期看，4月后冶炼厂规划的超季节性检修或逐步兑现，3月或

是国内精铜产量高点，需求修复目前阶段性受制于铜价过快上涨，但预计仍会持续

遵循季节性特征向上修复，供给边际减量+需求边际改善的基本面将支撑铜价继续

高位运行。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵

有色、北方铜业、五矿资源。

2. 板块表现

本周上证指数跌幅 0.22%，有色金属指数跌幅 1.89%，跑输大盘 1.67%，在 30 个子

行业中排名第 27。有色金属细分板块中表现前三为：铝涨幅 1.06%，钨涨幅 0.32%，

铜涨幅-0.43%。个股涨幅前三为沃尔核材（36.85%）、博威合金（34.08%）、鑫科材

料（18.62%）。个股跌幅前三为中矿资源（-7.55%）、藏格矿业（-7.79%）、西部矿业

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请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]有色金属[Table_Date]发布时间：2024-03-24[Table_Invest]优于大势上次评级:优于大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益15%13%-8%相对收益13%7%3%[Table_Market]行业数据成分股数量（只）136总市值（亿）24568流通市值（亿）13349市盈率（倍）14.56市净率（倍）2.13成分股总营收（亿）31776成分股总净利润（亿）1882成分股资产负债率（%）50.80[Table_Report]相关报告《金铜相继向上...

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