申万宏源-红利策略全攻略系列之一：红利指数产品全览，境外发展特征与境内产品展望-240107-总17页

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2024年1月7日

红利指数产品全览：境外发展特征

与境内产品展望

——红利策略全攻略系列之一

相关研究

证券分析师

沈思逸 A0230521070001

shensy@swsresearch.com

邓虎 A0230520070003

denghu@swsresearch.com

联系人

沈思逸

(8621)23297818×7458

shensy@swsresearch.com

本期投资提示：

 回望 2023 年，红利成为 A股市场的强势风格而受到广泛关注，而在美国市场，红利风格

也曾是 2022 年吸引资金最多的风格，本报告中，我们关注境内外红利指数产品的发展情

况，并根据境外的发展经验对国内现状提供参考。

 境外红利指数产品：美国主导，中国台湾地区也有相当的规模。截至 2023 年底，美国市

场的红利 ETF 产品合计规模 3960.87 亿美元，占美国 Smart Beta ETF 的比例超过 1/4；

而亚太地区整体都体现了红利产品规模在 Smart Beta 中占比更高的现象，中国台湾地区

的红利 ETF 规模超过 250 亿美元，是美国以外规模最大的地区。

 境外红利指数：多数地区以突出高股息特征为主，美国地区的红利策略相对更多样化。美

国红利策略主要包含了高股息、高股息增长两大类策略，近年来也出现了加入更多因子的

复合策略；在传统的高股息指数上，预期股息已经替代历史股息成为更受关注的指标。

 美国红利指数产品发展：个人占比高于其他产品，机构也形成防御配置习惯。对于个人来

说，红利产品在市场下跌时跌幅更小，上涨时长期收益与指数差异不大，较好的防御属性

适合长期投资，定期分红特点也天然更适合养老金的负债投资；对于机构来说，其在市场

下跌中突出的防御属性得到了多次的验证，也使得大型机构养成了配置习惯。

 中国台湾红利产品发展契机：“存股”替代存款。台湾红利产品的规模在 2018-2019 年

有所上升，2020 年开始快速增长。台湾投资者追逐高股息 ETF 的主要目的是作为定期存

款的替代。虽然从股价水平上来说，高股息 ETF 的全收益表现未必能够战胜以台湾 50 指

数为代表的非高股息指数，但投资者买入此类产品的目的是长期持有并获得稳定的分红只

要长期来看分红以外的股价变化不大即可。

 境内红利指数产品发展：截至 2023 年，我国涉及到红利因子的指数产品共 57 只，剔除

ETF 联接后合计规模 664 亿元，在所有 Smart Beta 产品中的占比超过 80%，与海外相

比，我国红利指数尚未采用股息增长的形式，回看股息率的时间窗口也相对较短，指数的

行业偏离也相对较为明显，部分阶段波动偏大。

 境外红利指数产品发展对境内的启示：1）从美国的发展路径来看，若希望机构能够更多

地参与到红利投资中，则重点需要突出的仍然是纯粹的红利属性，通过投资高分红、高分

红预期的股票来提供较为出色的收益预期，同时能够在市场低迷时提供保护，可能的改进

方向包括：①加入分析师预期②与盈利、成长因子叠加③在特定板块构建策略等；2）参

考中国台湾的情况来看，若要尝试按照本金相对稳定、稳定现金股息收益的视角来拓宽客

户，则建议在收益的稳定性上进行优化，包括行业中性、加入低波因子，或加入其他盈利

质量因子等。

 风险提示及声明：本报告对于海外产品、海外指数的研究分析均基于公司、Bloomberg

公开信息，可能受分析样本不同而产生一定偏差；指数产品表现受指数波动影响，基金产

品历史业绩不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影

响，存在波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦

不涉及对任何指数样本股的推荐。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

权益量化研究

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共17 页简单金融成就梦想

1. 境外红利指数产品概况 .................................................4

1.1 境外红利指数产品规模 ..........................................................................4

1.2 境外主要红利指数编制方案 ..................................................................6

2. 代表地区红利指数产品发展历史与契机 .......................8

2.1 美国：防御工具 ......................................................................................8

2.2 中国台湾：“存股”替代存款 ........................................................... 10

3. 境内红利指数产品发展 .............................................. 12

4. 境外红利指数产品发展对境内的启示 ....................... 15

5. 风险提示与声明 ......................................................... 16

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权益量化研究

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共17 页简单金融成就梦想

图表目录

图1：美国红利 ETF 产品规模 ........................................................................... 4

图2：美国以外地区红利 ETF 规模..................................................................... 5

图3：美国头部红利 ETF 规模变化（亿美元） .................................................... 8

图4：美国头部红利 ETF 表现（%）.................................................................. 9

图5：美国银行持有 VIG 情况（绿色对应持有份额（左轴），白色对应 ETF 价格

（右轴）） ...................................................................................................... 10

图6：中国台湾红利 ETF 规模（亿新台币） ..................................................... 11

图7：元大高股息 ETF 受益人数变化（自然人和法人分别指个人和机构） .......... 11

图8：国泰永续高股息 ETF 受益人数变化......................................................... 11

图9：我国红利产品规模（亿元）.................................................................... 12

图10：华泰柏瑞红利份额与指数表现 .............................................................. 13

表1：美国规模前十红利 ETF ............................................................................ 4

表2：美国以外地区规模前十红利 ETF ............................................................... 5

表3：美国头部红利 ETF 近两年资金流入........................................................... 9

表4：我国规模前五红利指数产品.................................................................... 13

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权益量化研究权益量化研究证券研究报告2024年1月7日红利指数产品全览：境外发展特征与境内产品展望——红利策略全攻略系列之一相关研究证券分析师沈思逸A0230521070001shensy@swsresearch.com邓虎A0230520070003denghu@swsresearch.com联系人沈思逸(8621)23297818×7458shensy@swsresearch.com本期投资提示：回望2023年，红利成为A股市场的强势风格而受到广泛关注，而在美国市场，红利风格也曾是2022年吸引资金最多的风格，本报告中，我们关注境内外红利指数产品的发展情况，并根据境外的发展经验对国内现状...

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