20240412-华创证券-证券行业重大事项点评：资本市场的第三个“国九条”

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证券研究报告

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行业研究

证券Ⅱ 2024 年04 月12 日

证券行业重大事项点评

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（维持）

资本市场的第三个“国九条”

华创证券研究所

证券分析师：徐康

电话：021-20572556

邮箱：xukang@hcyjs.com

执业编号：S0360518060005

联系人：刘潇伟

邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com

事项：

本周五，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若

干意见》。

观点：

此次“国九条”是时隔 10 年后的再一次出台，结合三月证监会已经发布的引导资本

市场高质量发展的相关配套文件来看，我们认为本次增量主要集中在：

1、资本市场服务于金融强国目标的任务更为明确：意见要求未来 5年，基本形成资

本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。上市公司质量和结构

明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强。资本市场监管能力和有效性大

幅提高。资本市场良好生态加快形成。

2、加大完善退市制度的建立：意见第四条全面围绕“退市”关键字，目标是形成应

退尽退、及时出清的常态化退市格局。我们认为核心在于此次明确提出建立健全不同板

块差异化的退市标准体系，并收紧财务类退市指标、完善市值标准等交易类退市指标。

后续相应的标准修订将形成新的“时间表”，常态化退市的进程将会加速。

3、大幅提升违法成本：意见中明确提出，推动加强资本市场法治建设，大幅提升违

法违规成本，我们认为过去市场存在的违法成本过低的问题有望得到改善，有利于投资

者建立长期信心，破除“市场乱象”，助力于良性的市场生态建设。同时，意见给予了相

应的配套政策的修订安排，如：推动修订证券投资基金法、出台上市公司监督管理条例，

修订证券公司监督管理条例等，为政策目标实现提供更有力的法律支撑。同时，在违规

减持方面，责令违规主体购回违规减持股份并上缴价差，严厉打击各类违规减持。

4、引导公募基金行业明确发展定位：表态坚定，明确提出大力发展权益类公募基金，

大幅提升权益类基金占比。同时从发展导向上来看，明确行业从规模导向向投资者回报

导向转变，要求全面加强基金公司投研能力建设，丰富公募基金可投资产类别和投资组

合。但同时也需要注意到，对于市场关注的费率改革，意见也进一明确了稳步降低公募

基金行业综合费率的方向，并首次提出研究规范基金经理薪酬制度，明确修订基金管理

人分类评价制度。

5、重视上市公司价值管理：制定上市公司市值管理指引，研究将上市公司市值管理

纳入企业内外部考核评价体系。同时在引导上市公司回购股份后依法注销。

我们认为，此次新“国九条”是资本市场的新“施政纲要”，给资本市场制度建设和

政策夯实指明了方向，让市场参与者预期更为清晰。历史上看，国九条发布都为解决资

本市场的发展问题提供了清晰的思路：2004 年“国九条”颁布的背景是在股权分置改革

证券行业重大事项点评

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2

之前非流通股引发诸多问题，市场长期低迷的背景下提出；2014 年“国九条”是在中小

投资者缺乏保护，需要强化投资者保护、市场公平，增强市场内在稳定性的背景下提出

的，历次国九条都对资本市场长期发展产生了深远影响。从投资上来看，我们认为此次

新“国九条”有望进一步提振市场信心，引入长线资金，夯实金融强国目标，关注高质

量发展下金融机构竞争力提升带来的投资机会。

风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

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