平安证券-新“国九条”加大推动资本市场高质量发展-2024.4.12

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新“国九条”加大推动资本市场高质量发展

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策略配置研究

2024年4月12 日

证券分析师

魏伟

投资咨询资格编号

S1060513060001

WEIWEI170@pingan.com.cn

张亚婕

投资咨询资格编号

S1060517110001

ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn

王维逸

投资咨询资格编号

S1060520040001

BQC673

WANGWEIYI059@pingan.com.cn

研究助理

蒋炯楠

一般证券从业资格编号

S1060122120026

JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn

韦霁雯

一般证券从业资格编号

S1060122070023

WEIJIWEN854@pingan.com.cn



事项：

2024年4月12 日，新华社报道，日前，国务院印发《关于加强监管防范风险

推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。同日，证监会发布

《关于严格执行退市制度的意见》，并且就《科创属性评价指引（试行）》等 6

项规则草案公开征求意见。同日，沪深北交易所就发行上市、信息披露、股份

减持、分红、退市等方面发布多项公开征求意见的规则。

平安观点：

 政策基调：资本市场长期建设的指导性文件，聚焦推动高质量发展。此次

出台的《意见》是国务院继 2004 年、2014 年两个资本市场“国九条”之

后，第三次出台的资本市场指导性文件，充分体现了高层对于资本市场的

高度重视。据吴清主席介绍，与前两个“国九条”相比，此次《意见》有

三个特点：一是充分体现资本市场的政治性、人民性。强调要坚持和加强

党对资本市场工作的全面领导，坚持以人民为中心的价值取向，更加有效

保护投资者特别是中小投资者合法权益；二是充分体现强监管、防风险、

促高质量发展的主线。强调要坚持稳为基调，要强本强基，严监严管，以

资本市场自身的高质量发展更好地服务经济社会高质量发展的大局；三是

充分体现目标导向、问题导向。特别是针对去年 8月以来股市波动暴露出

来的制度机制、监管执法等方面的突出问题，及时补短板、强弱项，回应

投资者关切，推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾，加快建设安全、

规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。《意见》具体从总体要

求、严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管，加大退市监管力度，

加强证券基金机构监管，加强交易监管，大力推动中长期资金入市等九个

方面提出政策部署。梳理《意见》具体内容，并结合证监会近期发布的相

关配套政策文件，我们认为有以下几个方面值得关注：

 政策目标：《意见》明确资本市场高质量发展三阶段目标：1）未来 5年，

基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完

善。上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持

续增强。资本市场监管能力和有效性大幅提高。资本市场良好生态加快形

成。2）到 2035 年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市

场，投资者合法权益得到更加有效的保护。投融资结构趋于合理，上市公

司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。资本市场

监管体制机制更加完备。3）到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能

力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

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政策方向一：提升上市公司投资价值，从严把上市关、严格持续监管、加大退市监管力度三方面发力。一是严把发行上市准入关，

明确提高上市标准。《意见》从完善发行上市制度、扩大现场检查覆盖面，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度等方

面加强发行上市监管。相比于 3月15 日证监会发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，此

次《意见》明确提出“提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准”。同日，证监会发布《科创属性评价指引（试

行）》向社会公开征求意见，要求对申报科创板企业的研发投入金额、发明专利数量以及营业收入增长率设置更高标准，强化衡量

科研投入、科研成果和成长性等指标要求，引导中介机构提高申报企业质量，凸显科创板“硬科技”特色；沪深交易所就主板和创

业板上市条件公开征求意见，适度提高净利润、现金流量净额、营业收入和市值等指标要求。二是严格持续监管，完善减持细则，

加强分红监管。《意见》从加强信息披露和公司治理监管、全面完善减持规则体系、强化现金分红监管、制定上市公司市值管理指

引等方面加强上市公司持续监管。分红监管方面延续此前证监会 3月15 日上市公司持续监管的配套政策文件，对多年未分红或分

红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率；推动一年多次

分红、预分红、春节前分红等。另外，本次证监会新制定（修订）上市公司股东减持和董监高减持规则，并公开征求意见，具体在

严格规范大股东减持、有效防范绕道减持、细化违规责任条款、强化关键主体义务、离婚减持等方面做出针对性完善。三是加大退

市监管力度，严格退市标准、拓展多元退市。同日证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，三个要点值得关注，一是严格退

市标准，调低财务造假触发退市的年限、金额和比例，将现有的连续 2年造假金额 5亿元以上且超过 50%的指标，调整为 1年造

假2亿元以上且超过 30%、2年造假 3亿元且超过 20%、连续 3年及以上造假；二是拓宽多元退出渠道，拓展完善吸收合并等政

策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链整合力度；三是削减“壳”资源价值，加强对“借壳上市”监管力度，坚决出清

不具有重整价值的上市公司。

从监管实践来看，2024 年以来，A股在 IPO、退市和分红方面的监管已在逐步强化。IPO 方面，截至 2024/4/12，2024 年A股市

场共有 34 家企业 IPO 上市，2023 年同期为 86 家；2024 年以来，发审委/上市委 IPO 审核通过数量为 22 家，其中，2月7日以

来暂无新增审核通过项目。退市方面，2024 年A股市场已有 6家上市公司退市。分红方面，截至 2024/4/12，全 A约1600 家公

司正式发布 2023 年年报，已有约 1300 家公司披露年报分红预案（27 家已实施），预案分红规模合计约 1.37 万亿元。减持方面，

2024 年1-3 月，A股大股东净减持合计仅 46.0 亿元，相比 2024 年四季度减少 84.2%。

政策方向二：大力推动中长期资金入市，加强交易监管，增强资本市场内在稳定性。在资本市场资金和交易层面，一方面，《意见》

要求大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。具体要求建立培育长期投资的市场生态，构建支持“长钱长投”的政策体

系，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资发展，建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道；全面加强基金公司投研

能力建设，丰富公募基金可投资产类别和投资组合，从规模导向向投资者回报导向转变，稳步降低公募基金行业综合费率，研究规

范基金经理薪酬制度；对保险资金、社保基金、养老金等长期资金入市作出分类部署，鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场

等。另一方面，《意见》要求加强交易监管，增强市场内在稳定性。具体要求完善对异常交易、操纵市场的监管标准，集中整治私

募基金领域突出风险隐患，将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架，建立重大政策

信息发布协调机制。同日，证监会就《证券市场程序化交易管理规定（试行）》公开征求意见，进一步细化程序化交易监管要求，

特别明确北向程序化交易按照内外资一致的原则，纳入报告管理，执行交易监控标准。

政策方向三：加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强。对于证券基金等中介机构，《意见》提出三条监管发展方向。

一是再次明确证券基金机构功能性定位。《意见》延续此前证监会对校正行业机构定位的要求，明确引导证券基金机构树立正确经

营观念，处理好功能性和盈利性关系；再次强调行业机构特色化的发展方向，要求头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核

心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。此外，《意见》也明确加强行业机构股东、业务准入管理，近期长江证券、国都

证券、东北证券、东莞证券等多家券商的股权变动或将成为行业机构股东管理和竞争格局优化的预演。二是指明投行与财富管理能

力建设是机构重点发力方向。《意见》明确完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度，推动行业机构加强投行能力和财富管

理能力建设，也和此前证监会对行业机构专注主业、审慎开展资本消耗型业务、更好服务好实体经济和居民财富管理的要求一脉相

承。行业机构更关注提升投行执业质量，更好服务符合科技创新、绿色发展等国家重大战略的企业融资与优化需求，并加速买方投

顾、资产管理等投资与服务能力建设，做好居民财富“管理者”、资本市场“稳定器”。三是要求做好从业人员管理和行业文化建设。

《意见》明确要积极培育良好的行业文化和投资文化，同时完善薪酬管理制度，建立健全从业人员分类名单制度和执业声誉管理机

制，完善高管人员任职条件与备案管理制度，预计行业机构员工合规管理将更为严格，治理机制将进一步优化。据中国证券报报道，

近期中证协也调整了券商文化建设实践评估指标相关证明材料要求，强调对员工廉洁从业、声誉风险、合规管理、薪酬管理和文化

建设的重视。

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摘要：

策略点评新“国九条”加大推动资本市场高质量发展策略点评策略报告策略配置研究2024年4月12日证券分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001WEIWEI170@pingan.com.cn张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn王维逸投资咨询资格编号S1060520040001BQC673WANGWEIYI059@pingan.com.cn研究助理蒋炯楠一般证券从业资格编号S1060122120026JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn韦霁雯一般证券从业资格编号S1060122070023WEIJ...

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