国泰君安-关于国务院出台资本市场“国九条”政策解读：中国资本市场迈向高质量发展-240414

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2024.04.14
中国资本市场迈向高质量发展
——关于国务院出台资本市场“国九条”政策解读
本报告导读：
24 年4月12 日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若
干意见》，体现强监管、防风险、促高质量发展主线，引领资本市场迈入新时代周期。
摘要：
[Table_Summary]
2024 年4月12 日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高
质量发展的若干意见》，时隔十年中国资本市场迎来第三个“国九条”。
中国资本市场迈向高质量发展新阶段。纵观三个“国九条”，党中央
对资本市场的表述从 2004 年的“改革开放和稳定发展”、2014 年的
“健康发展”到本次的“高质量发展”，对资本市场的定位经历了从
2004 年促进资本市场形成、优化资源配置，到 2014 年完善现代化市
场体系，拓宽企业和居民投融资渠道，再到当前服务中国式现代化大
局，推动经济社会高质量发展的功能性转变。中国资本市场政策正从
全面促发展走向规范性发展，中国资本市场迈向高质量发展新阶段。
强化监管着力解决资本市场建设基础问题，全面深化投资端改革和
改革开放。新“国九条”聚焦中国式现代化，分阶段提出高质量资本
市场发展目标，从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展，到监
管能力和治理体系建设等方面层层递进，提出八大要求：①严把发行
上市准入关；②严格上市公司持续监管；③加大退市监管力度；④加
强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强；⑤加强交易监
管，增强资本市场内在稳定性；⑥大力推动中长期资金入市，持续壮
大长期投资力量；⑦进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发
展；⑧推动形成促进资本市场高质量发展的合力。政策要求突出对资
本市场全方位强监管主线，“两强两严”的监管导向和全面深化投资
端改革、全面深化改革开放的政策重点方向得到最高层级的明确。
推动完善基础制度建设，“1+N”系列发展改革举措有助于资本市场走
稳走实。新“国九条”全面指导下，围绕强监管、防风险、促高质量
发展政策主线，证监会“1+N”政策体系迅速推进，系统落实，《关于
严格执行退市制度的意见》文件同日发布，着眼于提升存量上市公司
整体质量，此外就涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交
易监管等方面 19 项具体业务规则公开征求意见。政策迅速部署彰显
资本市场改革决心和效率，长远发展的改革举措有望加速推进。
新“国九条”直面长期弊端夯实发展基石，股东回报与分红变得重要。
本次“国九条”更多聚焦解决资本市场长期发展的基础弊病问题，严
把上市公司准入关、规范上市公司行为、提高上市公司质量、加大退
市监管力度、加强交易监管、引入中长期资本均有助于改善过去很长
时间中国股市的财富“漏出”机制。“打扫屋子再请客”具有现实意
义，有助改善资本市场的生态和长期发展基础，也明确了股市的底线
与逆向投资的条件。综上所述，通过完善基础制度、提高上市公司质
量、引入中长期资本，建设以投资者为本、一二级市场平衡的资本市
场，有助于改善市场生态，有助于让投资者形成稳定的预期，有助于
发挥金融服务实体经济的功能，更有助于推动中国经济与资本市场的
高质量发展。
风险提示：资本市场改革进度不及预期
方奕(分析师)
021-38031658
fangyi020833@gtjas.com
证书编号
S0880520120005
郭胤含(研究助理)
021-38031691
guoyinhan026925@gtjas.com
证书编号
S0880122080038
黄维驰(分析师)
021-38032684
huangweichi@gtjas.com
证书编号
S0880520110005
A
股
策
略
快
评
策略研究
策
略
研
究
证
券
研
究
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告
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事件：2024 年4月12 日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资
本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》，新“国九条”）。 这
是国务院继 2004 年、2014 年之后出台的又一大资本市场指导性文件，
是资本市场第三个“国九条”。新“国九条”深入贯彻习近平总书记关于
资本市场的重要指示精神，落实党的二十大和中央金融工作会议 部署，
坚守资本市场政治性和人民性，以强监管、防风险、促高质量发展为主
线，以完善资本市场基础制度为重点，发挥资本资本市场功能作用，推
进金融强国建设，服务中国式现代化大局，确定了在服务国家重大战略
和推动经济社会高质量发展中实现资本市场稳定健康发展的 资本 市场
高质量发展内涵。
1. 中国资本市场迈向高质量发展新阶段
新“国九条”推动中国资本市场迈向高质量发展新阶段。2004 年《关于
推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（第一个“国九条”）发
布，2014 年《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（第二个
“国九条”）发布，2024 年《关于进一步促进资本市场健康发展的若干
意见》（ 新“国九条”）发布。纵观三份“国九条”，党中央对资本市场的
表述从 2004 年的“改革开放和稳定发展”、2014 年的“健康发展”到本
次的“高质量发展”，党中央对资本市场的定位经历着从起初的促进资本
市场形成、优化资源配置、推进经济结构调整和完善公司治理结构，到
完善现代化市场体系，拓宽企业和居民投融资渠道、优化资源配置和促
进经济转型升级，再到服务中国式现代化大局，推动经济社会高质量发
展的转变。在此之下，政策的部署也从起初着重对资本市场制度体系的
建立与完善，到着重在资本市场渠道和产品等的培育与发展，再到当前
着重在资本市场的规范和监管。新“国九条”指导下，资本市场正从全
面促发展走向规范性发展。
2004 年1月首个国九条名称为《关于推进资本市场改革开放和稳定
发展的若干意见》。为了实现全面建设小康社会的战略目标，同时面
对国内经济快速发展但资本市场发展相对滞后，资本市场股权分置
问题扭曲资本市场定价效率的现实，政策对资本市场的定位在促进
资本市场形成、优化资源配置、推动经济结构调整和完善公司治理
结构。扩大直接融资、完善现代市场体系、建设透明高效、结构合
理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场成为政策目标，政
策部署着重在制度体系的建立与健全。
2014 年5月第二个国九条名称为《关于进一步促进资本市场健康发
展的若干意见》。为了实现全面建成小康社会的战略目标，同时面对
经济进入新常态，以及资本市场入市渠道较为单一的新形势，政策
对资本市场的定位在加快完善现代化市场体系，拓宽企业和居民投
融资渠道、优化资源配置和促进经济转型升级。建设多渠道、广覆
盖、严监管、高效率的股权市场成为政策目标，并提出到 2020 年，
基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的
多层次资本市场体系，政策部署着重在资本市场的培育和发展。
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A股策略快评
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此次出台的第三个国九条名称为《关于进一步促进资本市场健康发
展的若干意见》。为了实现全面建设社会主义现代化强国的战略目
标，同时面对新老经济的转型发展以及资本市场高波动，投资者投
资收益不佳的新形势，政策对资本市场的定位在推动金融强国建设，
服务中国式现代化大局，推动经济社会高质量发展。政策部署着重
在资本市场的监管。强监管、防风险和促高质量发展成为主线。
2. 强化监管着力解决资本市场建设基础问题，全面深
化投资端改革和改革开放
锚定金融强国建设，新“国九条”分阶段提出了高质量资本市场发展目
标。从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展，到监管能力和治理
体系建设等方面系统全面，层层递进。并提出“未来 5年，基本形成资本
市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。上市公
司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强。
资本市场监管能力和有效性大幅提高。资本市场良好生态加快形成。到
2035 年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资
者合法权益得到更加有效的保护。投融资结构趋于合理，上市公司质量
显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。资本市场监管
体制机制更加完备。到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代
化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。”
围绕资本市场未来 5年的建设目标，资本市场建设聚焦八大具体要求：
1）严把发行上市准入关；2）严格上市公司持续监管；3）加大退市监管
力度；4）加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强；
5）加强交易监管，增强资本市场内在稳定性；6）大力推动中长期资金
入市，持续壮大长期投资力量；7）进一步全面深化改革开放，更好服务
高质量发展；8）推动形成促进资本市场高质量发展的合力。
新“国九条”八大具体要求突出对资本市场的全方位强监管主线，强化了
此前“强本强基，严监严管”的监管导向。此前吴清主席在十四届全国人
大二次会议经济主题记者会上答记者问时表示金融监管突出在“强本强
基，严监严管”。而此次新“国九条”进一步强化监管导向，在八项具体要
求中，其中六项涉及监管，监管方位覆盖范围广、流程全，针对于上市
公司主体，从上市前准入、持续监管和退市三大环节加强监管，提升上
市公司质量；针对于证券基金机构监管，推动行业回归本源，做优做强；
针对于交易环节监管，加强对高频量化等交易监管，严查违法违规交易
行为；此外提出加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度。
新“国九条”八大具体要求重点在全面深化投资端改革和全面深化改革
开放。1）相比于此前的“国九条”，新“国九条”更加强调投资端改革。首
个国九条明确提出扩大直接融资，促进资本形成是金融工作的首要定位，
第二个国九条兼顾投融资两端，将拓宽企业和居民投融资渠道作为金融
工作的定位之一，并提出丰富投融资工具。而此次的国九条则更加突出

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摘要：

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2024.04.14中国资本市场迈向高质量发展——关于国务院出台资本市场“国九条”政策解读本报告导读：24年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，体现强监管、防风险、促高质量发展主线，引领资本市场迈入新时代周期。摘要：[Table_Summary]2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，时隔十年中国资本市场迎来第三个“国九条”。中国资本市场迈向高质量发展新阶段。纵观三个“国九条”，党中央对资本市场的表述从2004...

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